成分股：沪深300成分股 | 关键词：考核, 中国海油, 提升, 市值管理, 产量, 资本开支, 市场信心, 目标, 申万宏源证券, 增强 | 信息来源：申万宏源证券
标题：中国海油上调未来产量目标并增加资本开支，期望引入市值管理考核提升市场信心 【1月26日，申万宏源证券】中国海油近期公布了其2024至2026年的经营策略，提高了今明两年的产量目标并加大了资本开支，同时，据最新消息，公司未来可能将市值管理考核纳入业绩评估。 在公布的经营策略中，中国海油设定了2024至2026年的净产量目标，分别为7-7.2亿、7.8-8亿以及8.1-8.3亿桶油当量。在2024年的产量目标中，国内和海外分别占到了69%与31%的份额。与此前公布的目标相比，这一数据有所上调。公司预计这番产量目标的提升将主要来自于一些计划投产的重要新项目，诸如渤中19-2油田开发项目、深海一号二期天然气开发项目以及海外的巴西Mero3项目等。 针对资本开支，中国海油提出预期2023年的资本支出为1280亿元，这一数字显著高于此前公布的1000-1100亿元的目标。此外，2024年的资本开支预计将在1250-1350亿元，较2023年略有提升。至于未来资本开支的投向，根据公告，公司将主要聚焦于寻找大中型油气田，并将开发投资的重点放在国内的深海一号二期天然气开发项目和绥中36-1/旅大5-2油田二次调整开发项目等以及海外的圭亚那项目和巴西项目等。 据悉，随着央企考核制度对市值管理的重视，中国海油未来可能将市值管理考核纳入业绩评估。我们注意到，根据国务院最近的声明，中央企业负责人将被要求邀请市值管理成效作为业绩考核的一部分。这一举措在一定程度上会增加现金分红的力度，从而为投资者带来更好的回报。 申万宏源证券的宋涛、刘子栋和陈悦指出，虽然可能存在国际油气价格波动和公司产量不达预期等风险，但他们仍然保持对中国海油的乐观态度，并将其评级维持为“买入”。 在他们的报告中，他们预期，随着中国海油加大增储上产以及推进低碳转型，预计公司的业绩将有较大提升空间。他们同时降低了2023-2025年的盈利预测，并认为中国海油的上游资源储量价值高并且成本优势突出，是其股票被看好的原因之一。
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公告原文：[ 申万宏源证券2024年1月26日发布点评报告《中国海油：产量与资本开支目标均有提升，引入市值管理考核增强市场信心》，作者为宋涛,刘子栋,陈悦。
报告的主要观点有：
稳健成长，上调今明两年产量目标：根据公司2024年经营策略公告，公司设定2024-2026年净产量目标分别为7-7.2亿、7.8-8亿、8.1-8.3亿桶油当量，按产量目标中枢计算，2024-2026年净产量增速分别为5%、11%、4%。其中2024年产量目标中中国和海外占比分别为69%、31%，按中枢净产量目标7.1亿桶油当量计算，预计24年国内和海外产量目标分别为4.9亿、2.2亿桶油当量，同比增速分别为4%、9%。对比公司此前发布的2023年经营策略公告中提到的，2024、2025年净产量目标6.9-7亿、7.3-7.4亿桶油当量，均有所提升。公司产量目标提升预计将来自于多个计划投产的重要新项目，包括中国的绥中36-1/旅大5-2油田二次调整开发项目、渤中19-2油田开发项目、深海一号二期天然气开发项目、惠州26-6油田开发项目和神府深层煤层气勘探开发示范项目以及海外的巴西Mero3项目。
贯彻增储上产，资本开支迈上新台阶。公司预计2023年资本支出约为1280亿元，明显高于此前宣布的1000-1100亿元目标。展望2024年，公司资本开支目标为1250-1350亿元，较2023年预计的1280亿元资本支出或小幅提升。2024年公司资本开支结构为：勘探、开发和生产资本化支出预计占比分别为16%、63%和19%，其中勘探策略为聚焦寻找大中型油气田，开发投资的重点项目为国内的深海一号二期天然气开发项目和绥中36-1/旅大5-2油田二次调整开发项目等和海外的圭亚那项目和巴西项目等，生产资本化投资重点主要在持续深化调整井井位部署研究，提升单井产量等方面。
油价维持高位震荡，业绩仍有保障。考虑到24Q1OPEC+实施自愿减产导致供应端收紧，同时美国原油产量增长不及预期，且战略储备处于历史较低位置，后续仍有补库需求，美国能源署预计2024年布伦特原油均价将保持在82美元/桶的高位，同比基本持平，支撑公司作为专注上游勘探开发业务企业的业绩表现。
市值管理纳入央企负责人业绩考核，公司未来分红有望持续提升。根据中证网新闻，1月24日，国务院宣布将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，把市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好地回报投资者。根据公司公告，22-24年公司股息支付率不低于40%，受央企市值管理考核政策带动，未来公司有望持续提高分红。
投资分析意见：考虑到矿权出让收益和油价下滑影响，我们下调2023-2025年盈利预测至1257、1325、1389亿（原为1358、1384、1420亿），对应PE估值分别为8X、8X、8X。考虑到公司上游资源储量价值高并且成本优势突出，随着公司增储上产以及低碳转型，预期业绩具有较大提升空间，参考1月24日可比公司西方石油和康菲石油的均值（2.6），给予公司2倍PB，维持“买入”评级。
风险提示：国际油气价格波动；公司产量提升不达预期风险；HSSE风险等。
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