成分股：None | 关键词：点评, 东北证券, 九牧王, 业绩预告, 盈利能力, 2023, 略超预期 | 信息来源：东北证券
标题：九牧王2023年净利润预计扭亏为盈，东北证券坚持“买入”评级 2023年是九牧王净利润的转折年，预计全年归母净利润将达到1.9-2.45亿元，扣非归母净利润预期达到2-2.6亿元，这标志着由亏转盈。其中，公司在2023年第四季度实现的归母化净利润预计为0.94-1.49亿元，同比增长了327.3%-577.3%。 九牧王创下了辉煌的2023年业绩，其在产品年轻化、商品研发以及渠道升级等方面的持续努力得到了回报。公司的主业盈利能力显著提升，且非经常性损益影响有所下降。公司自2020年起，一直致力于做“中国男裤第一品牌”，并且已经收获了初步的成果。 在产品端，公司聚焦男裤品类，成功推出了商务系列、户外休闲系列等场景化产品，这些商品实现了大规模销售。毫无疑问，九牧王在品牌年轻化、装修升级等方面的重大举措，切实加强了其目标消费者群体的吸引力。 在现金流等财务状况方面，公司也表现出足够的稳健。截至2023年第3季度，九牧王账肖的现金是10.75亿元，交易性金融资产5.8亿元。九牧王作为中国男裤领先品牌，我们对其品牌复苏、产品及渠道升级、以及终端延续较高的增速均保持看好态度。 东北证券坚持对九牧王的“买入”评级。研究报告显示，预计公司2023-2025年营业收入将同比增长17.54%/20.09%/16.81%，达到30.8/36.98/43.2亿元，对应归母净利润分别为2.26/3.36/4.06亿元。 然而，这背后也存在一些风险，包括消费复苏不及预期、门店拓展及改造不及预期、新品开发不及预期、盈利预测及估值不达预期等。因此，投资者在操作过程中需要充分考虑这些风险因素。
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公告原文：[ 东北证券2024年1月25日发布点评报告《九牧王2023业绩预告点评：23年业绩略超预期，盈利能力显著提高》，作者为刘家薇,苏浩洋。
报告的主要观点有：
事件：
公司发布2023年业绩预告，2023全年预计实现归母净利润1.9—2.45亿元，实现扣非归母净利润2—2.6亿元。
点评：
2023年经营改善，业绩扭亏为盈。公司全年实现归母净利润1.9—2.45亿元，扭亏为盈。其中，Q4实现归母净利润区间为0.94—1.49亿元，同比增长327.3%—577.3%；全年实现扣非归母净利润2—2.6亿元，同比增长257.1%—364.3%。其中，Q4实现扣非归母净利润区间为0.55—1.15亿元。公司持有的金融资产公允价值变动损益预计为-1.1~-0.85亿元，同比减少约45%。公司主业盈利能力显著改善，非经常性损益影响下降。
品牌焕新、产品年轻化、渠道升级成效持续凸显。公司自2020年重新聚焦、品牌复苏，致力做“中国男裤第一品牌”。1）产品端，聚焦男裤品类，推出商务系列、户外休闲系列等场景化产品，主推头部爆款产品销售，“小黑裤”“轻松裤”等产品市场反馈良好。产品年轻化改善效果明显；2）渠道端，公司持续推进店铺改造优化，截止2023Q3净关店59家至2385家门店。“十代店”推行顺利，新开门店选址优、装修年轻化，更能吸引年轻消费群体，店效提升效果显著；3）营销端：2020—2022年通过国际走秀、大规模广告投放等方式打响品牌年轻化，提升消费者认知。2023年更聚焦于精准化营销，通过直播、明星达人、百货活动等方式实现高效营销，提高费用投放效率。
盈利能力提高，账上现金充足。因品牌力提升带来终端折扣收窄，以及直营占比提升等因素带动公司毛利率提升。账上现金充裕，截至2023Q3，公司账上现金10.75亿元，交易性金融资产5.8亿元。
投资建议：九牧王作为中国男裤领先品牌，我们看好其品牌复苏，在产品及渠道持续升级下终端延续较高增速，抢占更多市场份额。后续盈利弹性有望进一步释放。预计公司2023—2025年营业收入同增17.54%/20.09%/16.81%至30.8/36.98/43.2亿元，归母净利润实现2.26/3.36/4.06亿元，对应当前股价10.87元估值28/19/15倍，维持其“买入”评级。
风险提示：消费复苏不及预期、门店拓展及改造不及预期、新品开发不及预期、盈利预测及估值不达预期等。
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