成分股：None | 关键词：顺络电子, 手机需求, 加速放量, 中金, 车载产品 | 信息来源：中金
标题：顺络电子2023年净利润预计增长45%-70%，看好手机需求复苏及车载产品放量增长 中金公司在其最新报告中预测，顺络电子2023年归属于母公司的净利润预计在6.28亿元至7.36亿元之间，同比增长45%至70%，主要因为手机市场需求的持续复苏以及公司车载产品加速放量增长。 报告指出，这一业绩预期主要得益于全球智能手机出货量的同比增长和环比增长，以及公司对现有的LTCC和一体成型产品不断导入现有客户。这推动了公司2023年第四季度的净利润预计达到1.50亿元至2.59亿元，同比大幅增长。 顺络电子在智能座舱、驾驶辅助、电池管理系统、48V混动系统等10大领域中推出了超过10种新产品，其中包括变压器、功率电感、共模电感、LTCC射频器件和NTC热敏电阻等。尽管公司的汽车电子业务在2023年上半年受到了行业库存及降价因素的影响，但预计随着公司加速开拓头部OEM和Tier1客户并推动新产品规模上量，2024年和2025年的汽车电子收入有望实现高速增长。 报告还指出，由于公司前期研发的新产品在2023年得到了广泛应用，且新扩的工业园区逐步进入验收和装修阶段，预计公司在2019至2022年的高额资本开支和研发费用将逐步转化为业绩。同时，公司通过推动管理变革和提高经营效率，有望推动公司的盈利能力持续提升。 中金公司维持了对顺络电子2023年和2024年归属于母公司的净利润预测，分别为6.86亿元和9.32亿元。此外，该机构首次引入2025年的盈利预测，预计该年度收入为80.26亿元，归属于母公司的净利润达到12.05亿元。当前的股价对应2024年和2025年的市盈率分别为21.4倍和16.6倍。 不过，这份预测也存在风险，例如消费电子终端需求不及预期，新产品的推广不符合预期，以及新市场拓展不及预期等等。
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公告原文：[ 中金2024年1月26日发布点评报告《顺络电子：手机需求稳步复苏，看好车载产品加速放量》，作者为石晓彬,彭虎,何欣怡。
报告的主要观点有：
业绩预览
预告2023年归母净利润62,793~73,619万元，符合预期
公司公告2023年业绩预告：全年归母净利润预计达到6.28~7.36亿元，同比+45%~+70%；扣非后归母净利润预计达到5.81~6.89亿元，同比+58%~+87%，非经常性损益以政府补助为主；业绩符合我们预期。
4Q23归母净利润预计达到1.50~2.59亿元，同比显著增长（4Q22为2565万元），环比-32%~+17%；扣非后归母净利润预计达到1.34~2.42亿元，同比显著增长（4Q22为930万元），环比-38%~+13%。4Q23公司归母净利润预告中枢环比下降，我们判断主因年末计提绩效奖金等费用所致。
关注要点
手机需求复苏持续，稼动率维持较高水平。Canalys数据显示4Q23全球智能手机出货量同比增长8%、环比增长约9%，此前Canalys预期2024年手机出货量或同比反弹4%。作为公司收入占比最大的下游，我们认为手机市场的持续复苏有望使公司产能利用率稳定在较高水平，同时LTCC和一体成型产品不断导入现有客户，或带动公司4Q23和24年手机收入稳健增长。
车载产品加速拓展客户，强化第二增长曲线。根据公司公众号，公司已在智能座舱、驾驶辅助、电池管理系统、48V混动系统等10大领域中推出10余款产品，包括变压器、功率电感、共模电感、LTCC射频器件、NTC热敏电阻等。23年上半年因行业库存及降价因素，公司车载业务有所承压，使得23年全年汽车电子收入增长或相对缓慢。但下半年产能利用率已逐步恢复正常，我们预计随着公司加速开拓头部OEM及Tier1客户并推动新产品规模上量，24/25年汽车电子收入有望实现高速增长。
投入期转入收获期，注重人效提升增厚利润。根据公告及投资者问答，公司前期研发的新产品在23年得到了广泛应用，且新扩工业园陆续进入验收和装修阶段，我们认为公司在2019~2022年的高额资本开支和研发费用或将逐步兑现为业绩。同时，公司坚持开展管理变革、提高经营效率，我们认为有望推动公司盈利能力持续提升。
盈利预测与估值
维持2023/2024年盈利预测不变，归母净利润6.86/9.32亿元。首次引入2025年盈利预测，收入80.26亿元、归母净利润12.05亿元。当前股价对应2024/2025年P/E21.4x/16.6x。维持跑赢行业评级和34.66元目标价，对应2024/2025年P/E30.0x/23.2x，较当前股价有40%涨幅。
风险
消费电子终端需求不及预期；新产品导入不及预期；新市场拓展不及预期。
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