成分股：None | 关键词：烟包, 高股息, 超预期, 裕同科技, 3C, 环保, 分红比例 | 信息来源：招商证券
标题："裕同科技：拟提高现金分红比例，2024年公司归母净利润预计20.22亿元，赵中平、王月维持‘强烈推荐’投资评级" 招商证券研究员赵中平和王月在最新报告中称，裕同科技拟将2023年至2025年的现金分红比例提高至不少于归母净利润的60%，为投资者提供了优质的股息回报。他们预测，裕同科技2024年的归母净利润将达到20.22亿元，较2023年增长16%，维持“强烈推荐”投资评级。 据报告，裕同科技的主业是3C包装，同时也在烟酒包装、日用品包装、环保包装等领域进行多元布局。在伴随中烟反腐力度加强和市场招标逐步落地的趋势下，公司成功进军广西等多省份中烟市场，有望从烟包市场化趋势中受益。此外，公司还服务于茅台、五粮液、泸州老窖等中高端白酒客户，并在国内各省禁塑政策落地以及海外市场开拓推进的背景下，其创新环保包装需求持续增强，预计可保持高速增长。 此外，报告还指出，裕同科技的智能工厂已在许昌和湖南投产，合肥、成都、苏州、深圳、重庆、烟台、九江、泸州等工厂也将持续推进智能化。这将使得公司与传统工厂相比，可以提升3-5个百分点的利润率。随着规模效应的显现和资本支出的放缓，公司的利润有望持续释放。 报告还预测，随着公司大客户可能领先于行业增长和XR量产的上市，2024年的消费电子市场景气可能回暖。赵中平和王月表示，他们对公司作为3C包装龙头的地位和多元化布局的成长路径持有信心。 最后，报告警示了一些风险因素，包括原材料价格波动、市场竞争加剧和终端需求不及预期。
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公告原文：[ 招商证券2024年1月26日发布点评报告《裕同科技：提高分红比例高股息标的，3C＋烟包＋环保有望超预期》，作者为赵中平,王月。
报告的主要观点有：
提高现金分红比例，高股息提振投资人信心。根据公司公告，若无重大投资计划或重大现金支出等事项发生，公司拟提高23-25年度现金分红比例至不少于归母净利润的60%。20-22年公司现金分红比例20%，23H1现金分红为3亿，23Q1-Q3股息率1.32%；根据目前市值，测算24年公司股息率约为3.7%，股东回报优秀。
24年消费电子或景气回暖，XR量产引领变革。根据IDC预测，24年全球智能手机出货量将达到12.63亿部，同比增长5.9%，预计中国智能手机出货量同比增长3.6%，公司大客户或领先于行业增长。2024年1月19日凌晨5点，VisionPro于美国市场开放预购，18分钟迅速售罄，其量产上市有望引领虚拟现实行业创新及变革。
主业筑基，多元布局协同增长。公司业务以3C包装为主，多元化布局烟包、酒包、日用品包装、环保包装等。1）烟包方面：伴随中烟反腐力度加强，市场招标逐步落地，公司新开拓广西等多省份中烟，有望受益烟酒包市场化趋势。2）酒包方面，公司深耕茅台、五粮液、泸州老窖等中高端白酒客户的供应体系。3）环保包装方面，受益于国内各省禁塑政策落地以及海外市场开拓推进，公司创新环保包装需求持续增强，预计可保持高速增长。
智能化深度演进，利润率有望持续上行。目前许昌、湖南智能工厂已投产，合肥、成都、苏州、深圳、重庆、烟台、九江、泸州等工厂持续推进智能化，相比于普通工厂，可以提升3-5pct利润率。公司海外产能占比约15%，未来将提升，东南亚工厂盈利能力好于国内，随着规模效应显现及资本支出放缓，公司利润有望持续释放。
盈利预测及评级。公司作为3C包装龙头，多元化布局协同增长，成长路径清晰，客户粘性不断提升，中长期成长可期。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为14.98亿元、17.38亿元、20.22亿元，分别同比+1%、+16%，+16%，对应24-25年PE分别为13.2x和11.4x，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：原材料价格波动，市场竞争加剧，终端需求不及预期。
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