成分股：沪深300成分股 | 关键词：全球化, 长城汽车, Q4业绩, 点评, 2023业绩预告, 高端化, 东吴证券 | 信息来源：东吴证券
标题：长城汽车2023年收入增长26.26%，净利润下跌15.22%，全球化和品牌高端化成果丰硕 长城汽车公布的2023年度业绩快报显示，该公司全年实现总收入17341亿元，同比增长26.26%。由于公司年终奖的大量计提，全年归母净利润为700.8亿元，同比下跌15.22%，使Q4季度的净利润环比大幅度下滑。 长城汽车2023年全年批发销量达到123万台，同比增长15.3%。年度的销售数量表现突出，品牌矩阵优化，推进了品牌高端化。20万元以上的车型售出225767辆，占比达到18.34%，比上一年同期提升了3.07个百分点。 在采取积极的市场开拓策略下，新能源与海外市场赋能了长城汽车的持续发展。2023年新能源汽车的销量为91.7万台，占公司整体批发的25.0%。此外，海外市场年销量为104.3万台，占比上升至28.5%。 在业绩快报中，有关营收换环比+42.4%、8.8%，归母净利润环比+1805.4%/-44.6%，扣非后归母净利润环比+540.9%/-71.4%的数据可以更好地反映四季度业绩有所改善的原因，主要是营收增长和产品结构优化的双重效应，同时出口市场的逐步开放也对盈利起到了推动作用。 2024年，长城汽车将推出包括魏牌高山行政加长版、坦克700Hi4-T、全新哈弗H9和全新高端轿车/SUV等新产品，持续推动全球业务的智能新能源转型。公司也计划进一步改善海外市场布局，并预计新的生产项目如巴基斯坦、厄瓜多尔和马来西亚KD工厂将开始投产。 东吴证券预计，考虑到23Q4的非经常性利润，长城汽车的盈利预测可能会达到70亿元。预计2024到2025年，公司的净利润将达到89亿元和117亿元，对应的EPS分别为0.82元、1.05元和1.37元，维持“买入”评级。然而，公司也提醒，如果需求复苏进度低于预期或乘用车市场存在超预期的价格战，都可能会带来风险。
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公告原文：[ 东吴证券2024年1月26日发布点评报告《长城汽车2023业绩预告点评：Q4业绩基本符合预期，品牌高端化／全球化硕果累累》，作者为黄细里,杨惠冰。
报告的主要观点有：
公告要点：长城汽车披露2023业绩快报，2023年实现营收1734.10亿元，同比+26.26%；归母净利润70.08亿元，同比-15.22%；扣非后归母净利润46.82亿元，同比+4.58%。2023Q4实现营业收入539.06亿元，同环比分别+42.4%/+8.8%；Q4归母净利润20.13亿元，同环比分别+1805.4%/-44.6%；Q4扣非后归母净利润8.75亿元，同环比分别+540.9%/-71.4%。
规模效应&产品结构优化持续向上贡献，年终奖发放计提影响Q4业绩环比表现。2023Q4公司实现批发销量36.67万台，同环比分别+38.3%/+6.0%；分品牌来看，坦克表现明显优于公司整体，Q4实现4.97万台，销量占比13.5%，同环比分别+0.5/+0.0pct，哈弗/皮卡销量占比分别59.8%/15.8%，同比分别-1.3/-0.5pct，环比分别++1.6/+1.3pct。23Q4新能源以及出口销量分别实现9.17/10.43万台，占公司整体批发的比例为25.0%/28.5%，同比分别+11.8/+5.3pct，环比分别+2.7/+3.1pct，新能源与海外市场开拓持续加速。2023年全年来看，公司批发销量合计实现123万台，同比+15.3%，品牌矩阵逐步完善，高端化加速，持续向上，2023年，长城汽车20万元以上车型销售225,767辆，占比达18.34%，比去年同期提升了3.07个百分点。Q4归母净利润同比大幅提升主要系规模效应提升叠加产品结构优化，出口市场起量贡献较大盈利弹性；环比下滑主要系Q4集中发放年终奖，影响单车盈利。另外，23Q4非经利润额11.4亿元，主要为政府补助以及税费返还等一次性因素。
展望2024年，电动智能化以及全球化发展持续，新车周期依然强势。2024年，长城汽车将以魏牌高山行政加长版、坦克700Hi4-T、全新哈弗H9，以及魏牌蓝山激光雷达版本和全新高端轿车/SUV等更多产品，以开启全新征程，持续推进智能新能源转型；持续丰富海外市场布局，推进巴基斯坦KD工厂、厄瓜多尔KD工厂，马来西亚KD工厂新项目的签约投产。
盈利预测与投资评级：考虑公司2023Q4非经贡献利润，我们上调23年利润预测，由69亿元上调至70亿元，维持长城汽车2024~2025年归母净利润预期为89/117亿元，对应EPS分别为0.82/1.05/1.37元，对应PE估值27/21/16倍。维持长城汽车“买入”评级。
风险提示：需求复苏进度低于预期；乘用车市场价格战超出预期。
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