成分股：None | 关键词：公司事件, 业绩符合预期, 报告, 股票, 激励目标, 千禾味业, 华鑫证券, 研究报告 | 信息来源：华鑫证券
标题：千禾味业2023年业绩符合预期，净利润增长50%-70%，零添加产品进入收获期 华鑫证券发布研报，点评千禾味业2023年业绩符合预期，净利润预增48%至68%。毛利率提升因包装材料采购价格下降以及销售费用投入产出比提高。公司积极开拓市场，零添加产品进入收获期，股权激励目标达成可期。 研报作者孙山山分析，千禾味业2023年归母净利润预计在5.09-5.78亿元之间，同比增长48%-68%，扣非归母净利润预计在5.08-5.75亿元，同比增长50%-70%。2023年第四季度，归母净利润预计在1.22-1.91亿元，同比下降22%-增长22%。 千禾味业的味道将进入收获期。由于公司积极开拓外埠市场，优化营销渠道，销售规模稳步扩大，全国化进程持续推进，股权激励目标达成的确定性较高。公司零添加品类产品收获期，随黄豆价格的下降，毛利率将持续受益。 孙山山预计，千禾味业2023-2025年的EPS分别为0.54/0.74/0.98元，当前股价对应PE分别为27/20/15倍，维持“买入”投资评级。 孙山山同时提示，宏观经济下行、消费复苏不及预期、区域扩张不及预期和新品推广不及预期等都是公司可能面临的风险。
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公告原文：[ 华鑫证券2024年1月26日发布点评报告《千禾味业公司事件点评报告：业绩符合预期，激励目标达成可期》，作者为孙山山。
报告的主要观点有：
事件
2024年1日25日，千禾味业发布2023年业绩预告。
投资要点
业绩符合预期，四季度高基数下平稳收官
根据公告，预计公司2023年归母净利润5.09-5.78亿元，同增48%-68%，扣非归母净利润5.08-5.75亿元，同增50%-70%。由于包装材料采购价格下降/产品运杂费率降低，导致毛利率提升，同时公司规模效应释放，销售费用投入产出比提高，导致净利率提升。2023Q4归母净利润1.22-1.91亿元，同比下降22%-增长22%；扣非归母净利润1.21-1.89亿元，同比下降22%-增长21%，我们认为2023Q4利润增速放缓主要系2022Q4添加剂事件催化业绩高基数所致。
零添加进入收获期，激励目标达成确定性较强
根据股权激励考核计算得，公司2023Q4营收增速高于-15%即可达成目标，由于公司积极开拓外埠市场，优化营销渠道，销售规模稳步扩大，全国化进程持续推进，我们预计2023Q4收入有望正增长，股权激励目标达成确定性较强。在健康调味品需求释放/添加剂事件催化下，零添加品类进入收获期，公司在流通渠道品牌认知度不断提升，随着零添加产品占比提升，公司产品结构不断优化，同时黄豆价格下降趋势有望延续，毛利率端将持续受益。
盈利预测
我们认为随着零添加产品放量叠加渠道扩张，未来业绩增长空间被持续打开。预计2023-2025年EPS为0.54/0.74/0.98元，当前股价对应PE分别为27/20/15倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、区域扩张不及预期、新品推广不及预期等。
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