成分股：科创50成分股, 沪深300成分股 | 关键词：迭代趋势, 季度业绩, 澜起科技, DDR5, 华安证券, 环比增长 | 信息来源：华安证券
标题：华安证券：澜起科技2023年四季度收益连续环增，依托DDR5趋势看好公司前景 澜起科技最近发布了2023年业绩预告，预计全年营业收入为22.7至22.9亿元，同比减少37.6%至38.2%；归母净利润为4.4至4.9亿元，同比减少62.3%至66.1%。重点我要指出的是，公司预测第四季度营业收入为7.45至7.65亿元，环比增长24.7%至28.0%，这是该公司连续三个季度实现营业收入环比增长。 华安证券在最近的研究报告中认为，澜起科技的业绩修复主要来自DDR5接口芯片的出货量增长。报告认为，随着行业库存的减少，内存接口芯片的市场需求将逐渐恢复正常水平。他们预计，澜起科技作为接口芯片的行业领导者，有望迎来业务的双击时刻。 此外，研究报告还指出，DDR5的迭代趋势已经确立。尽管最近Intel对2024年第一季度的收入预期不及市场预测，引发了市场对DDR5接口芯片行业趋势的担忧，但华安证券认为，这更多的是季节性因素的影响。 华安证券预测澜起科技在2023-2025年的归母净利润分别为4.5亿元、14.1亿元和23.1亿元，并维持其“买入”的评级。不过，他们也提醒投资者注意如技术迭代不及预期、DDR5渗透率低于预期以及地缘政治因素等可能对公司业绩产生影响的风险。
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公告原文：[ 华安证券2024年1月27日发布点评报告《澜起科技：季度业绩连续环增，DDR5迭代趋势确立》，作者为陈耀波,刘志来。
报告的主要观点有：
主要观点：
事件
2024 年 1 月 26 日，澜起科技公告 2023 年度业绩预告，预计 2023 年公司实现营业收入 22.7 亿元~22.9 亿元，同比减少 37.6%~38.2%；归母净利润 4.4 亿元~4.9 亿元，同比减少 62.3%~66.1%；扣非归母净利润 3.6 亿元~4.1 亿元；同比减少 53.6%~59.2%。对应 Q4 单季度营业收入 7.45 亿元~7.65 亿元，环比增长 24.7%~28.0%；单季度归母净利润 2.06 亿元~2.56 亿元，环比增长 35.8%~68.7%；单季度扣非归母净利润 2.04~2.54 亿元，环比增长 34.4%~67.3%。
季度业绩连续环增
澜起科技预告 4Q23 收入中值 7.55 亿元，同比-4.6%，环比 26.3%， 连续三个季度实现环比增长。 从 2023 年公司的分季度业绩表现看，经历1Q23 的大幅调整之后， 2Q23~4Q23 的业绩有非常显著的修复，我们认为 2023 年内存接口芯片受到去库存的影响，整体数量需求尚未恢复常态，公司的业绩修复主要是 DDR5 接口芯片的出货量增长所致。随着行业去库存基本结束，我们认为内存接口芯片的市场需求量将有望逐渐恢复至正常状态，同时因为 DDR5 渗透率的提升， RCD+配套芯片的市场空间对比 DDR4 时期将会有数倍增长，澜起科技作为接口芯片的行业翘楚，有望迎来双击时刻。此外，根据行业主流 CPU 厂商的 roadmap，PC CPU 支持的内存速率也将在 2024 年达到 6400MT/s，因此我们预计 2024 年也有望是澜起科技 CKD 芯片的出货元年， 进一步打开公司的成长空间。
DDR5 迭代趋势确立
近期 Intel 对 1Q24 的收入指引不及预期，导致市场对 DDR5 接口芯片行业趋势也有一定担忧， 但是从 Intel 法说会交流看，我们认为其数据中心业务的环比下降幅度不大，更多是季节性因素，并且我们的观点一直是应当更为关注 Server CPU 的迭代进展。 根据我们的梳理， Intel 和AMD 支持 DDR5 的 CPU 在 3Q23 出货占比开始显著提升，当前 Intel支持 DDR5 Gen2 的 Emerald Rapids 有望在 24 年 2 月份交付 OEM，且支持 DDR5 Gen3 的 Granite Rapids 的进展也优于预期。因此我们认为， DDR5 内存接口芯片的大的升级趋势不变，子代的迭代也在如期进行。
投资建议
我们预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 4.5、 14.1、 23.1 亿元，对应的 EPS 分别为 0.39、 1.23、 2.03 元， 对应 PE 为 126.1/40.4/24.6倍， 维持“买入”评级。
风险提示
Server/PC CPU 迭代进度不及预期； DDR5 渗透率不及预期；新技术应用不及预期；地缘政治影响供应链稳定；市场竞争加剧。
本资讯中的观点完全出自研究机构发布的研究报告，与本公司无关，不代表本公司观点，也不构成任何投资建议，建议用户在阅读过程中，认真仔细阅读文中的风险提示、免责声明、重要声明等内容，用户据此操作风险自担。]