成分股：沪深300成分股 | 关键词：MDI, 万华化学, 价格, 企稳, 走弱, 供需, 国泰君安, 外需, 事件点评 | 信息来源：国泰君安
国泰君安发布点评报告：万华化学供需再平衡，1月MDI价格企稳回升 国泰君安（股票代码）的分析师钟浩和沈唯于2024年1月28日发布了一份点评报告，题为《万华化学事件点评：12月MDI外需走弱，供需再平衡价企稳》。该报告指出，尽管我国12月份的MDI（二苯二异氰酸酯）外需下降，但内需有望持续好转。考虑到公司的成长性，国泰君安维持对万华化学的增持评级。 报告的投资要点如下： - 维持“增持”评级。国泰君安维持了对万华化学2023年至2025年每股收益的预测，分别为5.40元、7.33元和8.37元。鉴于公司的成长潜力，国泰君安给予万华化学2024年13倍市盈率，维持目标价95.27元。 - 12月份需求下降导致价格下降，但供需再平衡后，1月份MDI价格已持稳并出现回升。根据海关数据，2023年我国聚合MDI出口量为104.38万吨，同比增长5.61%；其中，12月份出口量为5.38万吨，同比增长2.23%，环比下降32.32%。从内需方面来看，12月份冰箱产量为817.30万台，同比增长9.69%，环比下降1.36%；冷柜产量为269.0万台，同比增长36.06%，环比增长10.97%。根据Wind数据，12月份聚合MDI均价约为15523元/吨，环比下降1.83%；截至1月26日，最新聚合MDI售价为15900元/吨，周涨幅为500元/吨，供需再平衡后价格已企稳回升。 - 关于项目进展方面，万华化学公司的第七代低耗高质MDI技术和新一代TDI技术已成功产业化；万华新材料低碳产业园一期工程正在进行中；公司还在西北地区进行产业布局；各基地建设进展迅速，新装置投产的好消息不断传来；海外市场拓展规划也取得了实质性进展。公司的POE产线预计于2024年投产，并已开发出两款用于光伏领域的产品。 - 万华化学在聚氨醋、石化和新材料领域有多项布局，具有良好的成长潜力。其中，宁夏MDI分离装置的开车成功推动了福建MDI扩建以及TDI扩建项目的建设；石化方面，公司继续推动乙烯二期和蓬莱一期等重点项目的建设工作；新材料方面，公司稳步推进电池材料和可降解塑料相关项目的建设工作。 - 风险提示：在建项目进展不及预期，海外需求大幅下降。 需要注意的是，此篇点评报告中的观点完全出自研究机构发布的研究报告，并不代表国泰君安公司的观点，也不构成任何投资建议。阅读者在阅读过程中应认真仔细阅读风险提示、免责声明和重要声明等内容，并自行承担风险。
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公告原文：[ 国泰君安2024年1月28日发布点评报告《万华化学事件点评：12月MDI外需走弱，供需再平衡价企稳》，作者为钟浩,沈唯。
报告的主要观点有：
我国 12 月 MDI 外需下降但内需有望持续好转， 考虑到公司成长性较强，维持增持评级。
投资要点：
维持“增持”评级。 维持公司 23-25 年 EPS 为 5.40/7.33/8.37 元。考虑公司成长性，给予公司 24 年 13 倍 PE，维持目标价为 95.27 元。
12 月需求下降带动价格下行，供需再平衡下， 1 月价格已企稳回升。 根据海关数据， 2023年我国聚合 MDI 出口量为 104.38万吨，同比+5.61%； 其中， 12 月出口量为 5.38 万吨，同比+2.23%，环比-32.32%，出口需求环比下降。内需方面， 12 月冰箱产量为 817.30万台，同比+9.69%，环比-1.36%；月度冷柜产量为 269.0 万台，同比+36.06%，环比+10.97%。 根据 Wind， 12 月聚合 MDI 均价约 15523元/吨，环比-1.83%；截止 1 月 26 日， 最新聚合 MDI 售价 15900 元/吨，周涨幅+500 元/吨，供需再平衡后价格已企稳回升。
项目进展： 公司能耗更低、质量更高的第七代 MDI 技术、新一代TDI 技术成功产业化； 万华新材料低碳产业园一期工程施工正酣；落子西北大地，产业布局再拓新天；各基地建设日新月异，新装置投产喜讯频传；海外突击营地规划取得实质性进展。 公司 POE 产线预计于 2024 年投产，目前已开发有两款产品用于光伏领域。
聚氨醋、石化及新材料布局众多，成长可期。 （ 1） 宁夏 MDI 分离装置开车成功，推动福建 MDI 扩建及 TDI 扩建项目的建设。 (2) 石化: 继续推动乙烯二期、蓬莱一期等重点项目的建设工作。 (3)新材料: 稳步推进电池材料和可降解塑料相关项目的建设工作。
风险提示： 在建项目不及预期、海外需求大幅下降。
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