成分股：None | 关键词：爬坡期, 预期, 王府井, 公告点评, 免税业务, Q4业绩, 东吴证券, 业绩预增 | 信息来源：东吴证券
"王府井2023年业绩大幅增长，新门店影响，Q4业绩低于预期" 王府井公司公布的2023年度业绩预增公告显示，该公司预计2023年归属于母公司的净利润为6.5亿元到7.8亿元，同比增长233%至300%；除去非经常性损益后的归属于母公司的净利润为5.7亿元到6.8亿元，而在2022年同期，该数字为亏损0.1亿元。然而，新开门店经营处于培育阶段，拖累了公司Q4的业绩走势。 2023年第四季度，公司归属于母公司的净利润为0.02亿元至1.32亿元，比2019年同期的利润减少了2%至116%，而比2022年同期的亏损金额2.2亿元有所上升；除去非经常性损益后的归属于母公司的净利润为-0.20亿元至0.9亿元，远低于2019年同期的1.72亿元。 据海南机场集团数据，2023年四季度，海口美兰机场和三亚凤凰机场旅客吞吐量合计1149.5万人次，同比增长161.1%，与2019年同期的数据基本持平。海南离岛免税购物金额合计88.3亿元，同比增长14.1%，购物人次为150.5万，同比增长74.4%，但每位客户的平均购物金额下滑至5865元。 在新门店的运营影响下，东吴证券下调了对王府井的盈利预测，预计其2023-2025年的归属于母公司的净利润分别为7.15亿元、10.90亿元和14.16亿元。考虑到新项目的影响，评级维持在“增持”。 然而，可能的风险包括宏观经济波动、免税项目业绩不及预期以及市场竞争加剧。
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公告原文：[ 东吴证券2024年1月27日发布点评报告《王府井2023业绩预增公告点评：Q4业绩低于预期，免税业务爬坡期》，作者为吴劲草,石旖瑄。
报告的主要观点有：
事件：2024年1月26日，王府井发布2023年度业绩预增公告，2023年公司实现归母净利润6.5~7.8亿元，同比+233%~300%；扣非归母净利润为5.7~6.8亿元，2022年同期亏损0.1亿元。
新项目培育期拖累，Q4业绩低于预期。Q4公司实现归母净利润0.02~1.32亿元，为2019年同期2%~116%，2022年同期亏损2.20亿元；扣非归母净利润为-0.20~0.90亿元，2019年同期为1.72亿元。业绩低于预期，新开门店仍处于经营培育阶段，拖累公司业绩。
赴岛游客流恢复疫情前，免税业务爬坡期。根据海南机场集团数据，计算得2023Q4海口美兰+三亚凤凰两机场旅客吞吐量合计1149.5万人次，同比+161.1%，较2019年同期+1.0%。根据海口海关披露数据，2023Q4海南离岛免税购物金额合计88.3亿元，同比+14.1%，购物人次为150.5万，同比+74.4%，客单价下滑至5865元。赴岛游客流恢复疫情前，封关准备及居民消费意愿走弱致使客单价承压。万宁免税城项目处于爬坡期，离岛免税有望持续放量。
3家大型有税门店于Q4开业。奥莱和购物中心业态收入增速和毛利率显著高于其他业态，是公司传统业务发展的重点。2023年10月28日，位于海口国贸CBD核心区位的购物中心海垦广场开业，总租赁面积6.69万平米，打造集购物、休闲、娱乐、社交于一体的“沉浸式体验空间”。12月22日，位于北京大兴“世界之花”项目的奥莱UPTOWN开业，总面积19.34万平米，品牌涵盖户外运动、服装饰品、餐饮美食、服务体验等全业态，打造京南超级商业综合体。12月30日，位于北京王府井大街的喜悦购物中心开业，总租赁面积7.8万平米，关注Z时代年轻人喜好，聚焦潮流构建个性，打造厂牌、创新平台和XY头条主题街区。
盈利预测与投资评级：王府井作为全国连锁的老牌标杆百货零售集团，获批免税全牌照后，万宁离岛免税项目“王府井免税港”投运，打造特色免税业务。在出行和消费快速复苏的背景下，离岛免税有望持续放量，未来市内免税店落地拓宽想象空间，公司营收和利润前景向好。基于新项目爬坡期拖累业绩表现，下调王府井盈利预测，2023-2025年归母净利润分别为7.15/10.90/14.16亿元（前值为8.34/12.07/15.65亿元），对应PE估值为25/16/13倍，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济波动的风险、免税项目业绩不及预期的风险、市场竞争加剧的风险。
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