成分股：None | 关键词：中信建投, 增长, 业绩增速, 全年销售, 百润股份, 四季度, 承压 | 信息来源：中信建投
中信建投点评报告：百润股份全年销售增长较快，四季度业绩受压 2024年1月28日，中信建投发布了一份点评报告，标题为《百润股份：全年销售较快增长，四季度业绩增速承压》。报告指出，2023年，百润股份的预调鸡尾酒业务和香精香料业务的销售收入保持较快增长，完成了年度计划目标。全年公司的归母净利润预计在7.56亿元到8.60亿元之间，同比增长45%到65%。然而，随着强爽等产品销售额基数的提升，加上2022年四季度公司在收入高速增长的趋势下销售费用率较低，公司四季度的业绩增速承压明显，预计归母净利润会同比下降58.13%到9.95%。 报告还提到，中国预调酒消费市场仍处于初级阶段，人均消费量还有很大的提升空间。百润股份已经在全产业链布局上取得了一定规模，并且拥有领先的品牌优势。公司在2023年8月发布的预案中规划了增扩建产能的项目，预调酒龙头地位有望进一步巩固。此外，公司还在崃州布局了蒸馏厂，开展威士忌等烈酒业务，预计将于2024年推出威士忌产品，进一步拓展发展方向和空间。 该报告还提到，公司于1月26日发布了2023年业绩预告。全年归母净利润预计在7.56亿元到8.60亿元之间，同比增长45%到65%，四季度归母净利润预计在0.91亿元到1.95亿元之间，同比下降58.13%到9.95%。 综上所述，百润股份的全年销售增长较快，但四季度业绩受到基数提升的影响而同比下降。公司通过规划增扩产能和烈酒业务的前瞻布局，有望巩固预调酒龙头地位。然而，食品安全风险、原材料价格波动风险和竞争加剧风险是公司需要关注的问题。 百润股份的2023-2025年收入预测分别为35.38亿元、43.44亿元和52.30亿元，归母净利润预测分别为8.05亿元、10.91亿元和13.24亿元，对应每股收益预测分别为0.77元、1.04元和1.26元，对应市盈率分别为30倍、22倍和18倍。 风险提示：食品安全风险、原材料价格波动风险、竞争加剧风险等。
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公告原文：[ 中信建投2024年1月28日发布点评报告《百润股份：全年销售较快增长，四季度业绩增速承压》，作者为安雅泽,菅成广。
报告的主要观点有：
2023年度，公司预调鸡尾酒业务及香精香料业务销售收入保持较快增长，完成年度计划目标。全年公司实现归母净利润7.56~8.60亿元，同比增长45%~65%。单四季度看，随着强爽等产品销售额基数的提升，叠加2022年单四季度在收入高速增长的趋势下公司销售费用率处于较低水平，业绩增速承压明显。四季度公司预计实现归母净利润0.91~1.95亿元，同比-58.13%~-9.95%。
我国预调酒消费仍处于初期，人均消费量对比海外发达国家仍有明显提升空间。公司全产业链布局已具一定规模，且品牌优势领先。2023年8月，公司发布《2023年度向特定对象发行股票预案》，规划增扩建产能，预调酒龙头地位有望进一步巩固。同时公司布局崃州蒸馏厂，开展威士忌等烈酒业务，威士忌产品预计2024年推出，进一步拓展发展方向与空间。
事件
1月26日，公司公布2023年业绩预告。公司全年实现归母净利润7.56~8.60亿元，同比增长45%~65%，实现扣非归母净利润7.30~8.27亿元，同比增长50%~70%。其中，单四季度实现归母净利润0.91~1.95亿元，同比-58.13%~-9.95%，实现扣非归母净利润0.80~1.77亿元，同比-60.82%~-13.29%。
简评
全年销售较快增长，四季度业绩随基数提升而同比回落
2023年度，公司预调鸡尾酒业务及香精香料业务销售收入保持较快增长，完成年度计划目标。全年公司实现归母净利润7.56~8.60亿元，同比增长45%~65%，实现扣非归母净利润7.30~8.27亿元，同比增长50%~70%。
单四季度看，随着强爽等产品销售额基数的提升，公司整体营收增速或有一定回落。2022年四季度在收入高增长的趋势下公司销售费用率处于较低水平，盈利水平亦处于较高基数。而近期公司在营销方面亦有较多投入，产品方面推出强爽龙年定制罐，并于1月5日公司宣布演员黄渤为RIO强爽品牌大使。公司单四季度业绩增速则承压明显，归母净利润预计为0.91~1.95亿元，同比-58.13%~-9.95%，扣非归母净利润预计为0.80~1.77亿元，同比-60.82%~-13.29%。
规划增扩建产能，预调酒龙头地位有望进一步巩固
2023年8月，公司发布《2023年度向特定对象发行股票预案》，拟募集资金总额不超过202,500万元，投资于产能扩建项目、上海巴克斯酒业有限公司二期项目、巴克斯酒业（成都）研发检测中心项目。募投项目结合公司目前上海、天津、成都、佛山四个生产基地的实际发展需要，通过新建工厂购置先进生产设备，提升生产技术、升级产品种类与品质，进一步完善各区域预调鸡尾酒的产能布局，提升公司预调鸡尾酒的生产规模。项目有望优化生产基地产能布局，提高市场供应能力，降低运营成本。提升公司预调鸡尾酒业务的盈利能力，从而进一步巩固公司在国内预调鸡尾酒领域的龙头地位。
前瞻布局烈酒业务，已推出金酒及伏特加新品
公司布局崃州蒸馏厂，开展烈酒业务，以“重点发展威士忌，占位高品质烈酒，成为中国本土威士忌行业龙头”为战略指引。2023年7月初，新品“椒语”金酒以及“岭洌”伏特加推出，预计威士忌产品2024年推出。公司作为预调酒龙头，在烈酒产品上有望再度获得自饮型消费者关注。未来公司还将推出Highball、威士忌可乐等威士忌为基酒的系列预调鸡尾酒，满足各种类型消费者和消费场景的需求。同时，烈酒布局也能进一步降低主业成本，巩固预调酒行业优势。
盈利预测：预计2023-2025年公司实现收入35.38、43.44、52.30亿元，实现归母净利润8.05、10.91、13.24亿元，对应EPS为0.77、1.04、1.26元，对应PE为30X、22X、18X。
风险提示：
1、食品安全风险：食品安全问题始终是消费者的关注热点，企业虽然不断提升生产质量管控水平，但由于产业链较长，涉及环节及企业较多，仍然存在食品质量安全方面的风险。
2、原材料价格波动风险：原材料占生产成本的大部分，原材料价格上涨会明显降低企业盈利水平，超预期的价格上涨会使得企业盈利不及预期。
3、竞争加剧风险：预调酒行业发展迅速，市场容量不断扩张，不断有新的企业涉足预调酒行业，行业竞争逐步显现。竞品不断增加可能会导致国内预调酒市场竞争进一步加剧，公司市场份额存在受到一定程度冲击的风险，同时导致广告、促销等市场费用持续增长，影响企业盈利水平。
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