成分股：None | 关键词：超市场预期, 兑现, 业绩, 高成长, 捷佳伟创, 2023Q4, 中泰证券 | 信息来源：中泰证券
中泰证券：捷佳伟创2023Q4业绩超预期，净利润增长超过市场预期 中泰证券（股票号码）- 捷佳伟创（简称）2024年1月28日发布的点评报告《捷佳伟创：2023Q4业绩超市场预期，持续兑现高成长》指出，捷佳伟创在公司发布的2023年度业绩预告中，预计全年归母净利润在15.75亿元至18.50亿元之间，同比增长50.45%至76.72%。扣非归母净利润预计在14.10亿元至16.85亿元之间，同比增长45.16%至73.47%。公司归母中枢预计为17.13亿元，同比增长63.56%。单四季度的归母中枢预计为4.90亿元，同比增长116.81%，超出市场预期。 报道指出，TOPcon技术的加速扩产以及公司市场份额的提升，将继续支持捷佳伟创在2023Q4保持高增长态势。2023年，捷佳伟创预计归母净利润同比增长50.45%至76.72%，扣非归母净利润同比增长45.16%至73.47%，归母中枢同比增长63.56%。其中，单四季度的归母中枢同比增长116.81%，持续超出市场预期。此外，2023年三季度末，公司合同负债金额为164.04亿元，较二季度末增加45.71亿元，较2022年年末增加86.18亿元，同比增长255.34%。这表明公司订单正持续迎来爆发式增长。 报告还提到了捷佳伟创在多个领域的布局。在HJT领域，公司已成为光伏扩产主流技术路线下的领先企业，并持续扩大市场份额。在短期内，由于电池片持续降价，各类新技术电池目前处于亏损状态，因此2024年HJT电池的扩产节奏预计将放缓。但从长期来看，作为光伏先进技术之一，HJT仍有望成为各大厂商的重点布局方向。 另外，在钙钛矿领域，公司设备处于领先地位，订单超过2亿元，并且已经开始大规模出货。报告指出，在钙钛矿行业的早期阶段，同行大多还处于研发阶段，而捷佳伟创已经实现了批量供货，进度远超同行。 在半导体领域，国内清洗设备正在快速突破，与美日韩等国的外国公司相比，国内公司正在迎头赶上。捷佳伟创自主开发了各种尺寸的湿法刻蚀清洗设备，并已成功交付给上海积塔半导体有限公司。公司已取得国际领先水平，并获得该客户后续10余台清洗设备的订单，涵盖8英寸至12英寸。这标志着公司在湿法清洗领域已经达到国际领先水平。 根据报告，中泰证券维持对捷佳伟创的“买入”评级。报告预计捷佳伟创2023-2025年的归母净利润为17.34亿元/26.61亿元/37.34亿元，同比增长分别为66%、53%、40%。对应的市盈率分别为13倍、8倍、6倍。 报告还提示的风险包括TOPcon扩产进度不及预期、新技术拓展进度不及预期以及公司拿单情况不及预期。需要用户注意的是，本报告中的观点完全来自研究机构发布的研究报告，与捷佳伟创无关，不代表捷佳伟创的观点，也不构成任何投资建议。请用户在阅读报告时，仔细阅读其中的风险提示、免责声明和重要声明等内容，并基于自身情况做出投资决策。
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公告原文：[ 中泰证券2024年1月28日发布点评报告《捷佳伟创：2023Q4业绩超市场预期，持续兑现高成长》，作者为王可,谢校辉。
报告的主要观点有：
事件： 公司发布 2023 年度业绩预告，全年预计实现归母净利润 15.75-18.50 亿元，同比增长 50.45%-76.72%，扣非归母净利润 14.10-16.85 亿元，同比增长 45.16%-73.47%， 归母中枢为 17.13 亿元，同比增长 63.56%，单四季度的归母中枢为 4.90亿元，同比增长 116.81%，超市场预期。
TOPcon 加速扩产+公司市占率提升， 2023Q4 业绩延续高增趋势。 2023 年， 公司预计归母同比增长 50.45%-76.72%，扣非归母同比增长 45.16%-73.47%，归母中枢同比增长 63.56%， 其中单四季度的归母中枢同比增长 116.81%， 持续超市场预期。 此外， 2023 年三季度末， 公司合同负债金额 164.04 亿元， 较二季度末增加 45.71 亿元，较 2022 年年末增加 86.18 亿元， 同比口径增长 255.34%，表明公司订单正持续迎来爆发式增长（这种增长从 2022 年 3 季度已经开始体现，2022Q3/2022Q4/2023Q1/2023Q2/2023Q3 合同负债增速分别为27.70%/55.05%/132.08%/217.01%/255.34%，与 TOPcon 行业的扩产节奏基本吻合）。 我们认为，在 TOPcon 已成为光伏扩产主流技术路线的背景下， 公司充分抓住行业机遇，已成长为 TOPcon 设备龙头，市占率不断提升， 订单持续爆发， 进而为未来业绩持续高增提供支持。
多元布局有望助力公司跨越技术周期。
HJT：产业拐点临近，公司出货量产型 HJT 整线设备成长可期。 当前 HJT 组件功率领先 TOPCon 一个档位（15W 以上） ，非硅成本高出后者 0.1-0.15 元/W， 而银浆占HJT 非硅成本的 40%以上， 随着铜电镀技术的成熟， HJT 与 TOPCon 非硅成本差距将缩小至 0.05 元/W 以内，叠加设备降本， HJT 较 TOPcon 的性价比拐点有望来临。短期由于电池片持续降价，目前各类新技术电池均处于亏损状态，因此 24 年 HJT 电池扩产节奏预计将放缓，但作为光伏先进技术之一， 长期来看 HJT 仍有望成为各个大厂重点布局方向。 公司 HJT 设备研发进度迅速，已在 RF 微晶 P 工艺方面取得突破，并于 10 月份顺利发货 HJT 整线设备到全球知名光伏企业，本次出货采用整线交钥匙（Turn-key）方式，从全段的主设备到自动化均为公司提供，标志着公司 HJT 设备交付能力达到新的高度， 竞争实力凸显。
（2） 钙钛矿：行业潜力巨大，公司设备处于领跑地位。 目前单结钙钛矿电池制备设备端，单 GW 投资额达 10 亿以上，预计未来将降至 5-7 亿，即 2025 年钙钛矿设备市场空间有望达到 150-200 亿。公司在钙钛矿设备领域处于行业领先地位， 2023 年订单超 2 亿元，并且于 10 月份出货大面积钙钛矿薄膜立式量产设备，包括用于钙钛矿的 RPD 和 PVD 设备，此前公司的 RPD 设备已在该客户的钙钛矿研发线上投入使用，助力客户在钙钛矿组件上实现了超过 19%的第三方认证转换效率。 我们认为， 在钙钛矿行业 0-1 的早期阶段，同业大多处于研发阶段，公司已经批量供货，进度远超同行。
（3）半导体：国内清洗设备空间约百亿，批量导入客户放量可期。 在全球清洗设备市场，美日韩等国外公司占据领先地位，国内正在快速突破。 2022 年，国内清洗设备行业规模约为 97.83 亿元。公司自主开发了 6 吋、 8 吋、 12 吋湿法刻蚀清洗设备，涵盖多种前道湿法工艺。 23 年 6 月，公司 8 吋 Cassette-less 清洗设备顺利交付至上海积塔半导体有限公司，运行情况良好，且中标该客户后续 10 余台清洗设备订单，制程涵盖 8 吋至 12 吋，标志着公司在湿法清洗领域已达到国际领先水平，后续订单值得期待。
维持“买入”评级。 基于公司已经披露的 2023 年业绩预告，我们调整公司盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润为 17.34/26.61/37.34 亿元（前值为19.22/28.14/39.38 亿元），同比分别增长 66%、 53%、 40%，对应的 PE 分别为13、 8、 6 倍。
风险提示： TOPcon 扩产进度不及预期、 新技术拓展进度不及预期、 公司拿单情况不及预期。
本资讯中的观点完全出自研究机构发布的研究报告，与本公司无关，不代表本公司观点，也不构成任何投资建议，建议用户在阅读过程中，认真仔细阅读文中的风险提示、免责声明、重要声明等内容，用户据此操作风险自担。]