成分股：None | 关键词：稳步复苏, 扭亏为盈, 业绩预告点评, 24年, 光大证券, 青松股份, 23Q4 | 信息来源：光大证券
标题：青松股份2023年第四季度扭亏为盈，仍被光大证券维持“中性”评级 导语：青松股份2023年年度业绩预告公布，全年公司收入预计为19-20亿元，同比下滑31.44%-34.87%，归母净利润预计亏损5000-6300万元，同比减亏91.51%-93.27%。值得注意的是，公司在2023年第四季度实现盈利，预计净利润为75-1375万元，利润率在2%左右。然而，由于经营环境的不确定性，光大证券下调了公司的盈利预测，并维持给予公司的“中性”评级。 正文：青松股份在业绩预告中显示，2023年公司收入的大幅下滑主要是由于公司剥离了松节油深加工业务，化妆品业务收入也同比略有下滑。另一方面，22年公司商誉计提的减值影响导致基数较低，因此，公司2023年归属母公司的净利润减亏幅度较大。若剔除商誉减值的影响，公司23年归母净利润同比减亏的幅度约为78.25%-82.74%。 业绩预告还显示，青松股份在2023年的第一、第二和第三季度，公司收入同比下滑分别为42.22%、27.70%和28.79%，而净利润分别为-4792万元、-1365万元和-218万元，公司亏损金额在逐步收窄。由此推算，2023年第四季度公司收入同比下滑约28%-41%，但净利润实现扭亏为盈。 青松股份的全资子公司诺斯贝尔在2023年预计实现营业收入19-20亿元，同比略有下降，净利润预计亏损3800-4500万元，同比大幅减亏。这主要是因为公司加强了生产物料的管控，采购成本得到控制与优化，并通过进一步优化生产工序，精简人员，提高了生产和管理效率。 光大证券认为，虽然青松股份在化妆品制造领域作为龙头企业，与国内外多个知名品牌建立了稳定的合作关系，并且在产品创新和产能规模优势方面有所表现，随着化妆品行业监管趋严，公司作为行业龙头份额有望得以巩固和提升，但依然由于经营环境的不确定性，光大证券下调了公司2023~2025年的盈利预测，对2023年的EPS预测为-0.11元，2024年和2025年的EPS分别下调72%和48%，分别为0.11元和0.29元，同时维持了对公司"中性"的评级。 光大证券还提示投资者，消费疲软、化妆品制造业务接单不及预期以及原材料成本大幅上涨等风险因素可能会影响青松股份的业绩。
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公告原文：[ 光大证券2024年1月27日发布点评报告《青松股份2023年业绩预告点评：23Q4扭亏为盈，24年期待稳步复苏》，作者为唐佳睿,孙未未,朱洁宇。
报告的主要观点有：
23年公司收入同比下滑31~35%，归母净利润亏损5000~6300万元
青松股份发布2023年业绩预告。公司预计2023年实现收入19.00~20.00亿元、同比下滑31.44~34.87%，扣除与主营业务无关的收入后，实现收入18.68~19.68亿元、同比下滑31.76~35.23%，收入降幅较大主要系剥离松节油深加工业务所致，化妆品业务收入同比略有下滑。
公司2023年归母净利润预计亏损5000~6300万元、同比减亏91.51~93.27%，扣非归母净利润预计亏损4800~6100万元、同比减亏91.96~93.68%。公司23年归母净利润减亏幅度较大，主要系22年受商誉减值计提影响导致基数较低。若剔除商誉减值因素影响，公司23年归母净利润同比减亏约78.25~82.74%。
分季度来看，2023Q1/Q2/Q3公司收入分别同比下滑42.22%、27.70%、28.79%，归母净利润分别为-4792万元、-1365万元、-218万元，亏损金额呈逐步收窄趋势。推算可得2023Q4公司收入同比下滑约28~41%，归母净利润扭亏为盈、预计为75~1375万元，利润率在2%上下。
23年聚焦化妆品业务，诺斯贝尔实现收入19~20亿元、同比略有下降
公司已于22年末完成松节油深加工业务剥离，现聚焦于化妆品业务。公司全资子公司诺斯贝尔23年预计实现营业收入19~20亿元、同比略有下降，净利润预计亏损3800~4500万元、同比大幅减亏。分上下半年来看，诺斯贝尔23年上半年收入同比下滑3.93%、归母净利润同比减亏47.77%，推算23年下半年收入同比下滑约4~13%，归母净利润同比扭亏、预计为861~1561万元。
其中，23年化妆品业务收入下滑主要系部分客户的面膜和护肤品订单需求仍有待复苏、海外市场对湿巾产品需求进一步减弱、湿巾出口订单同比仍有较大幅度下滑；利润端减亏主要系公司加强生产物料的管控、采购成本得到控制与优化，并通过进一步优化生产工序、精简人员，提高了生产和管理效率。
下调盈利预测、维持“中性”评级，24年期待制造龙头稳步复苏
作为化妆品制造龙头，公司与国内外多个知名品牌建立了稳定的合作关系，并不断进行产品创新，具备产能规模优势。伴随着化妆品行业监管日渐趋严，中小企业逐步出清，公司作为行业龙头份额有望得以巩固和提升。
考虑到经营环境仍存不确定性，我们下调公司2023~2025年盈利预测（23年归母净利润较前次下调为亏损，24/25年分别下调72%/48%）、对应2023~2025年EPS分别为-0.11、0.11、0.29元，24年、25年PE分别为41倍、15倍，维持“中性”评级。
风险提示：消费疲软、化妆品制造业务接单不及预期；原材料成本大幅上涨。
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