成分股：None | 关键词：韧性强, 国联证券, 北京人力, 经营业绩, 高增, 扣非中枢 | 信息来源：国联证券
标题：“北京人力预计2023年扣非归母净利润2.27亿-2.72亿元，北京外企稳健运营” 北京人力资源有限公司（以下简称“北京人力”）发布了2023年业绩预告，预计全年的归属于母公司的净利润将为4.63亿-5.54亿元，扣除非经常性损益后的归属于母公司的净利润预计为2.27亿-2.72亿元。报告还详细说明了业绩预计中的主要组成部分，包括置入资产北京外企的归母净利润、保留资产的归母净利润，以及置出资产产生的非经常性税费等。 经营北京外企的业绩稳健，预测2023年的归属于母公司的净利润将达到7.28亿-8.71亿元，同比下降0.54%-增长19.06%。扣除非经常性损益之后，该数字预计为4.39亿-5.26亿元，同比增长2.53%-22.73%。鉴于去年同期的非经常性损益较高，该公司预计2023年第四季度的扣非归母净利润为0.41亿-1.28亿元，同比下降42.10%-增长78.88%。 同时，由于北京人力公司的外包业务具有抗周期性，该公司在经济环境严峻的背景下，还能保持平稳的经营。公司也一直关注客户的多元化需求，大力加强专业外包能力的建设，并持续完善相关产品体系。 观察北京人力资源的营收表现，预计2023年至2025年的营收分别为390.04亿元、479.26亿元和569.87亿元，相关增速分别为22.88%和18.91%。在此基础上，归母净利润预计分别为5.33亿、9.55亿和11.63亿元，增速分别为79.35%和21.78%，每股盈利（EPS）分别为0.94元、1.69元和2.05元。 然而，此类预期也存在风险，如宏观经济的波动、大客户的流失及行业竞争的加剧等。考虑到这些情况，投资者需要根据个人风险承受能力、投资策略等多种因素，对投资决策进行全面考虑和谨慎判断。
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公告原文：[ 国联证券2024年1月27日发布点评报告《北京人力：经营业绩韧性强，扣非中枢维持高增》，作者为邓文慧,郭家玮。
报告的主要观点有：
事件：
公司发布2023年业绩预告：预计2023年归母净利润4.63-5.54亿元，预计2023年扣非归母净利润2.27亿-2.72亿元。23年度上市公司利润包含三部分：1）置入资产北京外企2023年度归母净利润；2）保留资产（两处物业资产）2023年度归母净利润；3）置出资产2023年一季度归母净利润，其中由于实施重大资产重组，置出资产产生的非经常性土地增值税等相关税费约1.97亿元。
北京外企经营业绩稳健，扣非中枢维持高增
北京外企23全年预计归母净利润7.28-8.71亿元同比-0.54%-+19.06%（中枢+9.26%），23Q4预计归母净利润0.88-2.31亿元同比-56.81%-+13.56%（中枢-21.62%）；北京外企23全年预计扣非4.39-5.26亿元同比+2.53%-+22.73%（中枢+12.63%），23Q4预计扣非0.41-1.28亿元同比-42.10%-+78.88%（中枢+18.39%）。我们认为4季度预告归母净利润中枢同比增速下滑主要系去年同期非经常性损益较高从而提高了去年同期归母净利润基数，推测与政府补贴的确认节奏有关。
公司外包业务韧性强，国企高现金分红预期
公司聚焦客户多元需求，大力加强专业外包能力的建设，持续完善相关产品体系。由于外包服务具有抗周期性，因此在相对严峻的经济环境下，经营平稳的外包业务可以保障公司的业绩基本盘。公司作为国企充分考虑对投资者的回报，据《公司章程》利润分配原则，公司计划每年向股东分配的股利不少于当年实现的可分配利润的50%。
盈利预测、估值与评级
考虑到今年置出资产在置出前及保留资产的业绩亏损对上市公司主体的影响，我们预计公司23-25年营收分别为390.04/479.26/569.87亿元，24-25年对应增速分别为22.88%/18.91%；23-25年归母净利润分别为5.33/9.55/11.63亿元，24-25年对应增速分别为79.35%/21.78%，EPS分别为0.94/1.69/2.05元/股。我们参考可比公司，给予公司2024年15倍PE，目标价25.31元，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险；大客户流失风险；行业竞争加剧风险。
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