成分股：科创50成分股, 沪深300成分股 | 关键词：晶科能源, 东吴证券, 放量高增, 业绩预告, 2023年, 组件出货, 竞争加剧, 盈利下滑 | 信息来源：东吴证券
晶科能源2023年业绩预告：组件出货量大幅增加竞争加剧，盈利下滑 东吴证券于1月29日发布了一份点评报告，对晶科能源2023年业绩预告进行了分析。报告指出，根据公司发布的预告，2023年归母净利润预计为72.5-79.5亿元，同比增长147-170%；扣除非经常性损益后的净利润预计为65.6-72.5亿元，同比增长148-174%。其中，第四季度归母净利润预计为8.96-15.96亿元，同比下降29-27%，环比下降64-36%，中值为12.46亿元；扣除非经常性损益后的净利润预计为5.03-12.03亿元，同比下降48-24%，环比下降80-52%。总体而言，业绩符合预期。 报告指出，晶科能源2023年组件出货量约为78GW，同比增长约75%。其中，第四季度出货量约为26GW，同比增长63%，环比增长23%。由于第四季度组件价格大幅下降，报告推算每瓦的净利润下降约7分。具体而言，2023年第四季度的TOPCon和PERC组件出货量分别为19GW和7GW，中国市场占比50%，欧洲市场占比10%，业绩承压。而美国市场的出货量约为1.5GW，美洲和中东拉美市场对盈利做出了贡献。当前，由于P型组件的降价以及需求暂未启动，价格下行对盈利构成压力。但随着春节后需求的启动，一线厂商的报价有望企稳。公司预计2024年第一季度的出货量将达到18-20GW，而N型组件的占比将有所提升。展望2024年，报告预计全年出货量将达到100GW，目前已有50%的订单签订。随着通关顺畅，预计2024年美国市场的出货量将达到10GW，而N型组件的出货量将超过80GW，并享受高端市场和新技术的溢价。 报告指出，晶科能源的扩产计划正在持续推进，并通过技术迭代来维持其龙头地位。截至2023年底，公司的硅片、电池和组件产能分别为85GW、90GW和110GW，其中N型电池的产能超过70GW，并且海外一体化产能超过12GW。公司计划在山西建设一个56GW的一体化基地，一、二期预计于2024年第一和第二季度投产，而第三、四期则预计于2025年建成投产。一体化协同将进一步降低成本。TOPCon技术在2023年底的量产效率达到了25.8%-25.9%，预计2024年通过引入LECO/Poly改性等技术进一步提高效率至26.5%，技术迭代将持续维持公司的龙头优势。 根据竞争加剧和组件盈利下滑的情况，报告下调了晶科能源的盈利预测。预计2023-2025年的归母净利润为76亿元、61亿元和77亿元，同比增长160%、下降20%和增长25%。考虑到公司的技术更新将巩固其龙头地位，报告维持对公司的“买入”评级。 风险提示方面，报告指出，竞争加剧和政策不及预期等因素可能对晶科能源造成影响。 据悉，本报告中的观点完全出自发布研究报告的研究机构，与晶科能源无关。读者在阅读过程中需注意风险提示、免责声明和重要声明等内容，并自行承担操作风险。
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公告原文：[ 东吴证券2024年1月29日发布点评报告《晶科能源2023年业绩预告：组件出货放量高增，竞争加剧盈利下滑》，作者为曾朵红,郭亚男。
报告的主要观点有：
事件：公司发布2023年业绩预告，2023年归母净利72.5-79.5亿元，同增147-170%；扣非净利65.6~72.5亿元，同增148~174%，其中Q4归母净利8.96-15.96亿元，同比-29~27%，环比-64~-36%，中值12.46亿元；扣非净利5.03-12.03亿元，同比-48~24%，环比-80~-52%，业绩符合预期。
组件出货高增、竞争加剧盈利下滑。公司2023年组件出货约78GW，同增约75%；其中Q4出货约26GW，同增63%/环增约23%，我们测算单瓦净利约5分，受Q4组件大幅降价影响，环降约7分；其中2023年Q4TOPCon/PERC出货19/7GW，中国出货50%、欧洲10%，业绩承压；2023年Q4美国出货约1.5GW、美国中东拉美贡献盈利。当前随P型甩货+需求暂未启动，价格下行盈利承压，随春节后需求启动一线厂商报价企稳；公司预计2024Q1出货18-20GW，N型占比环比提升。2024年看，我们预计全年出货100GW，目前已签单50%，随通关顺畅，我们预计2024年美国出货10GW、N型出货80GW+，享受高端市场+新技术溢价。
扩产持续推进、技术迭代维持龙头优势。公司2023年底硅片/电池/组件产能85/90/110GW，N型电池70GW+，海外一体化产能12GW+。公司规划山西56GW一体化大基地扩产，一二期各14GW公司预计2024Q1/Q2投产，三四期公司预计2025年建成投产；一体化协同进一步降本。TOPCon2023年底量产效率达25.8%-25.9%，2024年进一步导入LECO/Poly改性等技术提效至26.5%，技术迭代持续维持龙头优势。
盈利预测与投资评级：基于竞争加剧组件盈利下滑，我们下调盈利预测，我们预计2023-2025年归母净利76/61/77亿元（2023-2025年前值为80/96/120亿元），同比+160%/-20%/+25%，考虑公司技术更新巩固龙头地位，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧，政策不及预期等。
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