成分股：沪深300成分股 | 关键词：铝产业链, 氧化铝价格上涨, 一体化, 中国铝业, 公司业绩 | 信息来源：信达证券
信达证券预计中国铝业在2023年将受益于氧化铝价格上涨和铝产业链一体化。根据公司的业绩预增公告，预计2023年净利润将增长50%至74%。 报告指出，公司的氧化铝产量预计为1669万吨，较去年减少95万吨，主要受到子公司山西新材料减产产能的影响。2023年长江铝均价为18699.63元/吨，稍有下降。然而，氧化铝及铝土矿价格上涨，推动了板块业绩的增长。此外，公司加快推进产业链一体化，包括完成电解铝闲置产能的转让和新增国内铝土矿资源量，这将进一步提高公司的盈利能力。 信达证券预测2023-2025年每股收益分别为0.40元、0.48元和0.65元，并维持对该公司的“买入”评级。然而，报告也提到了可能的风险因素，如电解铝需求低于预期和云南电解铝产能受限。 请注意，以上观点来自研究机构发布的报告，与本公司无关，仅供参考，不构成任何投资建议。阅读时，请留意相关的风险提示和免责声明。
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公告原文：[ 信达证券2024年1月28日发布点评报告《中国铝业：氧化铝价格上涨，公司业绩受益铝产业链一体化》，作者为张航,宋洋。
报告的主要观点有：
事件：公司发布y]2023年业绩预增公告，公司预计2023年实现归属于上市公司股东的净利润为人民币63亿元至人民币73亿元，同比增加50%至74%。公司预计2023年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为人民币66亿元至人民币76亿元，同比增加113%至145%。
氧化铝价格上涨，公司业绩受益铝产业链一体化：量：我们预计2023年公司氧化铝产量1669万吨（同比减少95万吨）；原铝产量681万吨（同比减少7万吨）。公司Q4氧化铝产量423万吨（同比减少3吨，环比持平）；Q4原铝产量188万吨（同比减少12吨）。公司氧化铝产量同比变化较大，我们预计主因子公司山西新材料2022年年底以来减产产能100万吨/年，影响产量。价：2023年长江铝均价18699.63元/吨（同比-6.2%）；Q4长江铝均价18965.5元/吨（同比+1.1%、环比+0.7%）。2023年氧化铝均价3119元/吨（同比-4%）；Q4氧化铝均价3192.3元/吨（同比+4.4%、环比+4%）。原材料：2023年云南水电均价0.403元/kwh，同比基本持平；Q4云南水电均价0.412元/kwh（环比+0.09元/kwh）。2023年铝土矿均价433.7元/吨（同比+9.2%）；Q4铝土矿均价454.9元/吨（同比+8%、环比+2.7%）。成本：我们预计公司氧化铝Q4不含税加权成本2239元/吨，环比+13元/吨。公司电解铝Q4不含税加权成本上升589元/吨至13088元/吨。利：公司Q4电解铝板块虽受电价、氧化铝成本影响，成本增速快于铝价增速，单吨电解铝利润下降。氧化铝板块，氧化铝及铝土矿价格上涨，带动板块业绩增长。原料价格虽有上涨，但公司盈利能力稳定，凸显公司产业链一体化优势及深化公司管理成效。
重点项目加快实施，产业链一体化优势逐步显现：①云铝股份协议转让其10万吨/年电解铝闲置产能指标给公司子公司青海分公司；内蒙古华云三期42万吨电解铝项目开工建设；华仁新材料电解槽技改接近尾声。我们预计，待全部产能投产公司电解铝产能有望增长62万吨/年，在行业产能鲜有增量的情况下，公司电解铝板块仍将受益于产能增长。②公司继续加快推进国内外资源获取，上半年新增国内铝土矿资源量2100万吨。另外，广西华昇二期200万吨氧化铝项目顺利推进，银星能源宁东250MW光伏项目并网发电、贺兰山91.8MW风机改造项目批复开工，中铝山东、山西中润等5个分布式光伏发电项目启动建设，我们认为，待上述项目全部投产，公司产业链一体化优势持续显现，电解铝绿电占比有望进一步提升。
盈利预测与投资评级：我们预计2023-2025年摊薄每股收益分别为0.40元、0.48元、0.65元，对应当前股价的PE分别为14.3x、11.9x、8.9x。考虑公司产业链一体化优势不断凸显，电解铝产能仍有增量，公司盈利仍有上升动力，维持公司“买入”评级。
风险因素：电解铝需求不及预期，云南电解铝产能生产受限。
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