成分股：沪深300成分股 | 关键词：中际旭创, 国信证券, 环比增长, 需求提速, 四季度利润, 高速光模块 | 信息来源：国信证券
中际旭创：第四季度净利润环比增长，全年业绩快速增长 国信证券马成龙和钱嘉隆于2024年1月29日发布了一份点评报告，对中际旭创（Coherent）的业绩进行了评估。报告指出，中际旭创第四季度净利润环比增长，全年业绩实现了快速增长。 根据中际旭创发布的2023年业绩预告，预计公司实现归母净利润20.0-23.0亿元，同比增长63.4-87.9%；扣非归母净利润19.0-23.0亿元，同比增长83.2-121.7%。对于单季度来说，预计中际旭创第四季度归母净利润为7.0-10.0亿元，同比增长129.9%、环比增长25.2%。整体来看，中际旭创受益于人工智能发展带动的高速光模块需求释放，全年业绩实现了快速增长。 报告指出，800G等高速光模块的需求显著增长。自2023年以来，人工智能算力需求和相关资本开支推动了800G等高速光模块的需求增长。中际旭创的产品收入和盈利能力稳步提升，预计其子公司苏州旭创实现了约22.0-27.0亿元的单季度净利润，同比增长65.6%-103.2%。 报告还提到，技术的迭代加速使得中际旭创前瞻布局了1.6T等新产品。随着多GPU分布式并行训练的需求增长，提高网络带宽性能成为了人工智能训练集群的关注重点之一。在人工智能加速发展的背景下，高速光模块技术有望加速迭代，中际旭创前瞻布局了1.6T光模块产品。据公司公告，预计该产品将在2024年进入送测和验证阶段，并在2025年开始量产，以满足重要客户在算力和带宽方面持续提升的需求。 另外，中际旭创作为全球头部光模块厂商，在全球AI需求快速增长趋势下充分受益。报告提及，全球人工智能算力投入有望持续增加，据台积电四季度法说会资料，该公司预计AI收入在2027年将达到公司总收入的接近20%。根据LightCounting发布的2022年度光模块厂商排名，中际旭创与Coherent并列全球第一，其光模块头部地位稳固，有望充分利用行业红利。 报告还提到了可能的风险因素，如新产品进展不如预期、竞争加剧导致盈利能力不及预期等。 综合来看，考虑到人工智能正处于快速发展阶段，光模块是硬件中的必需环节。作为全球头部光模块厂商，中际旭创有望充分受益于800G等高速光模块需求快速增长。基于技术迭代加速趋势和旺盛的行业需求，报告上调了中际旭创2023-2025年的盈利预测。预计2023-2025年归母净利润为20.8/45.7/60.0亿元，对应PE分别为45/20/16倍。报告看好中际旭创受益于人工智能算力基础设施需求持续释放的前景，并维持了对其的“买入”评级。 值得注意的是，该资讯的观点完全来自研究机构发布的研究报告，不代表国信证券的观点，也不构成任何投资建议。用户在阅读过程中应仔细阅读风险提示、免责声明、重要声明等内容，并据此操作风险自负。
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公告原文：[ 国信证券2024年1月29日发布点评报告《中际旭创：高速光模块需求提速，四季度利润延续环比增长》，作者为马成龙,钱嘉隆。
报告的主要观点有：
四季度净利润延续环比增长趋势，全年业绩快速增长。公司发布2023年业绩预告，预计实现归母净利润20.0-23.0亿元，同比增长63.4-87.9%；实现扣非归母净利润19.0-23.0亿元，同比增长83.2-121.7%。单四季度来看，预计公司实现归母净利润7.0-10.0亿元，以中值计算，归母净利润同比增长129.9%、环比增长25.2%，单季度净利润延续环比增长趋势。总体来看，受益于AI发展带动高速光模块需求释放，公司全年业绩实现快速增长。
800G等高速光模块需求显著增长。2023年以来，AI算力需求和相关资本开支带动800G等高速光模块需求显著增长。受益于此，公司产品收入和盈利能力稳步提升，据公司公告，扣除股权激励费用对子公司苏州旭创单体报表净利润的影响之前，预计苏州旭创实现单体净利润约22.0-27.0亿元，同比增长65.6%-103.2%。
技术迭代加速，公司前瞻布局1.6T等新产品。多GPU分布式并行训练必须解决服务器间的通信瓶颈，提高网络带宽性能成为AI训练集群的核心关注之一。在AI加速发展背景下，高速光模块技术迭代有望加速，公司前瞻布局1.6T光模块产品，根据此前公告，公司预计在2024年进入送测和验证阶段，在2025年开始上量，满足重点客户在算力和带宽上持续提升的需求。
全球头部光模块地位稳固，充分受益AI需求快速增长趋势。全球AI算力侧投入有望持续加码，根据台积电四季度法说会资料，台积电管理层预计AI收入在2027年将占公司收入接近20%的，未来几年AI芯片需求复合增速超50%。根据LightCounting发布的2022年度光模块厂商排名中，中际旭创和Coherent并列全球第一，光模块头部地位稳固，公司有望充分受益行业红利。
风险提示：新产品进展不及预期，竞争加剧，盈利能力不及预期。
投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。
考虑到AI正处于快速发展阶段，光模块是硬件必备环节，公司作为全球头部光模块厂商，有望充分受益800G等高速光模块需求快速提升。综合技术迭代加速趋势以及行业旺盛需求，我们上调2023-2025年公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为20.8/45.7/60.0亿元（上调前为20.5/36.1/44.2亿元），对应PE分别为45/20/16倍。看好公司受益于AI算力基础设施需求持续释放，维持“买入”评级。
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