成分股：沪深300成分股 | 关键词：2023年, 边际改善, 点评, ARPPU, 芒果超媒, 业绩预告, 民生证券, 稳健增长 | 信息来源：民生证券
民生证券：芒果超媒2023年业绩预告点评 民生证券28日发布的点评报告《芒果超媒2023年业绩预告点评：业绩稳健增长，关注ARPPU边际改善》指出，芒果超媒发布了2023年业绩预告。预计2023年归属于上市公司股东的净利润将介于32.8亿元至38.8亿元之间，同比增长75.94%至108.12%；扣非净利润将介于16.2亿元至18.2亿元之间，同比增长2.05%至14.65%。预计由于所得税政策变化的影响，所得税费用将介于-14亿元至-18亿元之间，计入非经常性损益。 报告指出，芒果超媒的广告业务正在显著复苏，预计第四季度广告收入将同比增长18%，全年广告业务下降幅度预计在12%以内。广告业务增长的原因包括去年同期基数较低以及23Q4剧集、综艺产品等招商表现良好。随着公司剧集和综艺产品的持续推出，预计广告预算将随着宏观经济复苏而修复，广告收入有望恢复增长。 报告还注意到，芒果超媒的会员数在稳健增长，预计2023年全年会员收入将同比增长11%。年末有效会员规模预计达到6653万，创下新高。报告提到，芒果TV在高门槛长视频内容的支持下，积极拓展合作渠道，会员数持续增长。 另外，芒果超媒的内容能力持续验证，尤其是综艺产品在行业中表现突出。根据云合数据，2023年芒果TV全网综艺正片有效播放量同比上涨31%，全网剧集正片有效播放量同比上涨46%，增速位居行业第一。公司已与多家公司达成合作，并全面布局都市、家庭、古装、悬疑等内容。预计投资者需关注2024年产品排播和长期剧集能力的搭建。 此外，芒果超媒近期完成对金鹰卡通的收购，进一步补充了公司的生态圈。金鹰卡通作为国内头部亲子少儿内容平台，夯实了公司在亲子赛道的内容护城河。小芒电商作为公司战略培育期的一部分，利用芒果生态内容IP和艺人资源，连接艺人、内容、商品和品牌，使得2023年自营品牌“南波万”的GMV超过2.7亿元。 根据民生证券的投资建议，内容排播和经济复苏将推动芒果超媒的会员和广告业务有相当弹性。考虑到企业所得税优惠政策的变化，报告预计芒果超媒在2023年至2025年的归母净利润分别为36.99亿元、20.26亿元和22.98亿元。目前股价对应的PE为12倍、21倍和19倍。 报告还指出，投资风险包括政策监管风险、会员业务进展不及预期以及竞争激烈的风险。 总体而言，芒果超媒的2023年业绩预计表现良好，各项业务增长趋势向好，投资者应密切关注其未来的发展。
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公告原文：[ 民生证券2024年1月28日发布点评报告《芒果超媒2023年业绩预告点评：业绩稳健增长，关注ARPPU边际改善》，作者为李瑶,陈良栋。
报告的主要观点有：
事件：公司发布2023年业绩预告
公司发布2023年业绩预告。2023年归属于上市公司股东的净利润预计区间为32.8亿元-38.8亿元，同比增长75.94%-108.12%（上年同期盈利18.64亿元）；实现扣非净利润16.2-18.2亿元，同比增长2.05%-14.65%（上年同期盈利15.87亿元）。由于适用所得税政策变化，2023年计入所得税费用-14到-18亿元，由此形成当前损益的一次性调整，计入非经常性损益（14-18亿元）。
广告业务恢复较好
公司广告业务显著回暖，Q4广告收入预计同比增长18%，全年广告业务同比下降预计在12%以内，较上半年降幅明显收窄。广告增长较快的原因系：去年基数较低，叠加23Q4剧集、综艺产品等招商表现较好。展望未来，预计随着公司剧集、综艺产品持续推出，广告主预算随宏观经济复苏而实现修复，预计广告收入有望实现恢复。
会员数稳健增长，关注ARPPU提升
2023年全年会员收入预计同比增长11%，Q4会员收入预计同比增长33%。其中年末有效会员规模达6653万，续创新高。在高门槛长视频内容加持下，芒果TV积极拓展中国移动动感地带芒果卡、淘宝88VIP权益合作等优质渠道，会员数稳健增长。
内容能力持续验证，关注后续产品排期
公司综艺产品优势明显，并持续补充剧集能力。根据云合数据，2023年芒果TV全网综艺正片有效播放量同比上涨31%，全网剧集正片有效播放量同比上涨46%，增速双双位居长视频行业第一。公司已与华策、正午阳光、贰零壹陆、悦凯影视等公司达成合作，全面布局都市、家庭、古装、悬疑等内容。建议关注2024年产品排播，以及长期剧集能力的搭建。
金鹰卡通及小芒电商补充公司生态圈
2023年公司完成对金鹰卡通的收购，其预计顺利完成2023年业绩承诺。金鹰卡通作为国内头部亲子少儿内容平台，夯实公司亲子赛道内容护城河。小芒电商当前处于战略培育期，依托芒果生态内容IP和艺人资源，链接艺人、内容、商品和品牌。2023年GMV突破100亿元，自营品牌“南波万”GMV超2.7亿元。
投资建议：随着内容排播及经济复苏，公司会员、广告具有较高弹性。由于企业所得税优惠政策变化后，公司以15%税率缴税，我们预计公司2023-2025年实现归母净利润36.99亿元、20.26亿元、22.98亿元，当前股价对应PE分别为12x、21x、19x。
风险提示：政策监管风险、会员业务进展不及预期、竞争激烈风险。
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