成分股：None | 关键词：鼎胜新材, 平稳, 跟踪点评报告, 电池铝箔, 传统铝箔, 业绩, 盈利, 光大证券 | 信息来源：光大证券
"鼎胜新材业绩压力增大：传统铝箔盈利下滑，电池铝箔维持稳定" 鼎胜新材2023年前三季度净利润下降54.7%，致使总营收142亿元、同比下降14.5%，该情况主要受铝箔加工费下降拖累，据光大证券在其最新报告中指出。 报告进一步阐述，传统铝箔业务中，2023年上半年单零箔和双零箔产品的盈利能力明显减弱，双零箔收入同比甚至下降了61.8%；而电池铝箔的利润则整体稳定，上半年的毛利达到5.7亿元，同比增长14%。 鼎胜新材目前正在推进的电池铝箔项目，已自行投资完成了部分产能建设，并根据市场需求进行投产，此部分设备已经开始转产做电池箔。光大证券预计随着电池铝箔需求的增长，其全球需求将在2025年达到约100万吨，且电池铝箔加工费有望在1.5-1.6万元/吨之间稳定。 光大证券针对鼎胜新材的盈利预测进行了下调，在考虑到铝箔加工费的下行压力后，预测公司2023年和2024年的归属于母公司的净利润将分别为5.9亿元和6.9亿元，同比变动为-57%和+17%。于此同时，光大证券预计到2025年，鼎胜新材的归母净利润将达到8.6亿元，同比增长24%。 尽管鼎胜新材总体业绩受挫，光大证券仍维持对公司的"增持"评级，认为公司前期股价跌幅已经反映了行业景气度下滑和业绩下降的影响。同时，提醒投资者注意电池铝箔项目进度、下游锂电池和钠电池装机需求、行业扩产进度与预期不符等可能带来影响的风险。
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公告原文：[ 光大证券2024年1月29日发布点评报告《鼎胜新材跟踪点评报告：传统铝箔拖累业绩，电池铝箔盈利整体平稳》，作者为王招华,方驭涛。
报告的主要观点有：
事件：2023年前三季度公司实现营业收入142亿元，同比下降14.5%，归母净利润4.7亿元，同比下降54.7%。归母净利润下降主要源于铝箔加工费下降导致毛利降低。2023Q3营收50亿元，环比增长7%，归母净利润1.2亿元，环比下降40%。
点评：
传统铝箔景气度下降拖累净利润，电池箔盈利整体稳定。1）传统包装箔：2023年H1公司单零箔、双零箔产品盈利能力下降明显，其中2023H1单零箔收入16.3亿元，同比下降31.2%，毛利率8.1%，同比下降2.21pct；双零箔10.5亿元，同比下降61.8%，毛利率下降2.39pct。2）2023H1电池铝箔毛利5.7亿元，同比增长14%，盈利整体稳定。
电池箔：国内项目稳步推进，海外部分产线转产电池箔。据公司投资者问答，公司内蒙年产80万吨电池箔及其配套坯料项目已通过自有资金完成部分产能建设并按市场需求有序投产建设。同时，公司欧洲基地部分设备已转产做电池箔，陆续给周边电池箔客户及进行产品送样测试，主要包括主流国内电池箔客户海外基地、日韩品牌客户及欧洲本土电池厂。
电池箔2025年全球需求约100万吨，加工费有望趋稳。我们在已外发报告《锂钠电池需求旺盛，电池铝箔延续高景气——钠电池系列研究之五》中预计2025年全球电池铝箔的需求约100万吨，2021-2025年复合增长率达48%；其中动力、储能、消费、钠离子电池领域电池铝箔的用量分别为71.5/17.4/6.5/4.2万吨。尽管行业扩产较快，但工艺要求高、良率相对偏低和验证周期较长仍使得电池铝箔行业壁垒和产能释放周期慢于传统铝箔，竞争格局较传统铝箔好，加工费仍将高于传统铝箔，12μm电池铝箔加工费有望稳定在1.5-1.6万元/吨。
盈利预测、估值与评级：考虑铝箔加工费的下行，我们下调对公司盈利预测，预计公司2023/2024年归母净利润分别为5.9/6.9亿元，同比变动-57%、+17%，较前次盈利预测分别下调71%和72%，新增2025年归母净利润预测8.6亿元，同比+24%。考虑公司前期股价跌幅较大，已经反映行业景气度下滑和业绩下降影响，维持对公司“增持”评级。
风险提示：电池铝箔项目进度不及预期，下游锂电池以及钠电池装机等需求不及预期，行业扩产进度超预期导致加工费下降风险。
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