成分股：None | 关键词：汽车微电机, 国盛证券, ADAS智能清洗业务, 恒帅股份, 自主龙头 | 信息来源：国盛证券
恒帅股份：汽车微电机自主龙头，拓展ADAS智能清洗业务 国盛证券今日发布的一份研究报告指出，恒帅股份是汽车微电机领域的全球领导者，同时在传统及新兴业务方面表现出色。公司的产品矩阵不断扩大，产能也在不断增加。目前，公司已成为全球清洗泵细分市场的隐形冠军，市场占有率超过25%。此外，公司还在冷却歧管、电子水泵等领域扩大业务，并与拓普、三花等优质客户合作，实现了快速增长。预计中国车用微电机行业市场空间将达到540亿元，并且公司仍有较大的增长空间。 报告指出，公司专注于“四门两盖”及清洗电机细分领域，电动化渗透率低，成长空间大。公司与下游核心客户合作，通过平台化生产实现了成本控制能力，并在谐波磁场电机技术方面进行了前瞻性布局，有望进一步提升市场份额。 此外，高阶智能驾驶也催生了ADAS智能清洗的需求。公司在产业化进程方面处于领先地位，已经研发了自主感知清洗系统，并进入了路试阶段，有望成为公司中长期的增长引擎。 根据盈利预测，受益于下游车市需求向好，以及公司的产品拓展和成本控制措施，预计公司2023-2025年的归母净利润将分别实现2.0亿、2.8亿和3.6亿元，同比增长分别达到40%、36%和31%。在考虑到公司竞争优势和高成长赛道的情况下，国盛证券给予恒帅股份的评级为“买入”。 报告还提醒投资者注意原材料价格波动风险、新业务拓展和产能投产的不确定性以及行业需求的不确定性。 该资讯来源于国盛证券发布的研究报告，并非恒帅股份自身观点，也不构成任何投资建议。投资者在阅读时应注意风险提示和免责声明等内容，据此进行投资操作风险自担。
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公告原文：[ 国盛证券2024年1月28日发布一般研究《恒帅股份：汽车微电机自主龙头，拓展ADAS智能清洗业务》，作者为丁逸朦,刘伟。
报告的主要观点有：
汽车清洗部件全球细分龙头，传统及新兴业务齐头并进。公司深耕汽车微电机赛道多年，早期由汽车清洗部件起家，近年来产品矩阵不断丰富，产能持续扩充。当前电机产品涵盖车门电机、清洗电机、风扇电机等，纵向已拓展至清洗系统总成环节，进入传统合资、强势自主及头部新势力直供体系，并通过海外头部Tier1向全球整车品牌进行配套，目前已成为全球清洗泵细分市场隐形冠军，市占率超25%。此外，公司基于技术同源性，横向扩充热管理系统中的冷却歧管、电子水泵等产品，并绑定拓普、三花等优质客户，处快速增长通道中，贡献业绩增量。
汽车微电机市场空间大，公司聚焦“四门两盖”增量部件环节。汽车为微电机主要需求来源之一，电动化、智能化行业趋势带来座舱、车身、底盘等新增部件需求，可应用领域持续扩容，并在装配数量更多的中高端车型拉动下，市场需求持续增长。根据我们测算，2028年中国车用微电机行业空间有望增长至540亿元，2023-28年CAGR达8.6%。中国汽车微电机企业成立相对较晚，营收体量小，相比海外巨头仍有较大成长空间。公司目前专注于“四门两盖”及清洗电机细分领域，电动化渗透率低，成长空间大，参与者有限。公司绑定下游核心客户，通过平台化生产实现优于行业的成本控制能力，并前瞻布局谐波磁场电机技术，份额有望持续提升。
高阶智能驾驶催生ADAS智能清洗需求，公司产业化进度领先。现阶段，高级别自动驾驶已逐渐成为车企领先的竞争力抓手，L2+级智能驾驶加速渗透，推动单车ADAS感知硬件如摄像头、激光雷达等搭载数量持续提升。由于ADAS感知硬件多部署于车身外部，易受污渍遮盖而产生安全隐患，从而带来了ADAS智能清洗系统增量需求。目前多数ADAS硬件龙头已推出相应产品，产业化进度不断加速。公司基于传统清洗系统业务优势，前瞻研发了自主感知清洗系统，目前已进入路试阶段，逐步将进入定点环节，产业化落地进度处行业领先水平，有望成为公司中长期又一增长引擎。
盈利预测与估值：受益于下游车市需求向好，公司微电机产能持续扩充、产品应用领域不断拓展、热管理新业务上量，ADAS智能清洗产品逐步量产及原材料成本回落、核心部件自制率提升，预计公司2023-25年归母净利润分别有望实现2.0亿/2.8亿/3.6亿元，同比+40%/+36%/+31%，2023-25年CAGR达33%，分别对应PE30.3/22.3/17.0倍，考虑到公司竞争优势明显，卡位高成长赛道，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；新业务拓展及产能投产不及预期；行业需求不及预期；行业规模测算误差。
本资讯中的观点完全出自研究机构发布的研究报告，与本公司无关，不代表本公司观点，也不构成任何投资建议，建议用户在阅读过程中，认真仔细阅读文中的风险提示、免责声明、重要声明等内容，用户据此操作风险自担。]