成分股：None | 关键词：创新高, 聚灿光电, 影响, 全年营收, 产能, 提高, 华泰证券, 释放, 后续 | 信息来源：华泰证券
"华泰证券点评聚灿光电2023年业绩：凭借产能释放，全年营收创新高，给予买入评级" 华泰证券发布了一份点评报告，对LED行业领头羊聚灿光电（以下简称“公司”）的2023年度财务状况进行分析。报告中指出，聚灿光电在2023年实现了24.81亿元的营收，同比增长约22.3%，归母净利润达到1.21亿元，同比增长近3倍。报告显示，这一优越业绩的实现主要得益于公司能力的逐步释放和终端市场需求的上升。 其中，公司2023年第四季度的营收为6.52亿元，与去年同期相比增长33.95%，跟前一季度相比增长3.67%，归母净利润则为4407万元，年度同比增长147.36%，不过环比下滑了15.26%。需要注意的是，尽管LED行业的竞争激烈，但公司靠着产能的扩大和产品成本的降低，实现了利润的大幅提升。2023年LED芯片的单价同比下降3%，但毛利率却因为单位产品成本的下跌而同比提升3.92个百分点，达到18.21%。 此外，聚灿光电的LED芯片产能在2023年已经达到每年2208万片，比2022年末提升了8.13%。同时，公司仍在建设中的产能已经达到每年660万片，比2022年末提升了40.43%。公司正在大力投入对江苏宿迁生产基地的建设，预计未来的产能将会以稳定的速度爬升。聚灿光电在Mini/MicroLED领域也有所突破，这些新进入的领域都将在未来为公司带来更多的收入增长空间。 华泰证券对聚灿光电的未来寄予厚望，预测在未来几年中，公司的营收将进一步上升至28.32亿元（2024年）、32.65亿元（2025年）和37.52亿元（2026年）。考虑到聚灿光电已经是LED行业的佼佼者，并且正在稳步增加自己的生产能力，华泰证券将聚灿光电的目标价定在了12.6元，给予公司“买入”的股票评级。 风险提示：市场竞争加剧，产能释放不及预期，研发进展不及预期。
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公告原文：[ 华泰证券2024年1月29日发布点评报告《聚灿光电：全年营收创新高，产能后续逐步释放》，作者为黄乐平,丁宁,陈钰。
报告的主要观点有：
4Q23/2023：全年营收创历史新高，后续期待产能逐步释放
聚灿光电发布年报，2023年实现营收24.81亿元(yoy：+22.30%)，归母净利1.21亿元(yoy：+291.41%)，扣非净利1.22亿元(yoy：+166.28%)。其中4Q23实现营收6.52亿元(yoy：+33.95%，qoq：+3.67%)，归母净利4407万元(yoy：+147.36%，qoq：-15.26%)。受市场终端需求回暖推动，公司产能逐步释放，2023年公司销售规模创历史新高，推动营业收入持续稳定增长。我们预计24/25年公司实现营收28.32/32.65亿元，新增26年营收37.52亿元。参考可比公司2倍24PS，考虑公司已处于行业龙头地位，且公司产能逐步放量规模效应兑现，给予3倍24PS，目标价12.6元，给予“买入”评级。
2023回顾：产能释放缓解价格下行压力，降本增效效果显现
2023年市场终端需求逐步回暖，公司通过产能释放叠加产品定位优秀实现全年营收及利润的同比显著增长，在背光、高光效、银镜倒装等高端产品上产销两旺，LED芯片及外延片主营业务收入同比增长10%。由于LED行业竞争较为激烈，公司2023年LED芯片单价同比下降3%至57.51元/片，但毛利率由于产品单位成本下降同比提升3.92pct至18.21%，外延片生产综合良率达到99%以上。产能方面，公司目前LED芯片产能达到2208万片/年（公司规格全为4英寸，折为2英寸计算），较22年末提升8.13%，产能利用率提升至98.45%，在建产能660万片/年，较22年末提升40.43%。
2024年展望：传统照明高价值+新应用驱动未来增长
我们认为LED行业已过高速增长阶段，未来公司驱动力有望依靠传统照明高价值+新应用双驱动，形成“成本下探、需求提升、规模效应”正向循环。公司凭借宿迁生产基地大规模投资建设，产能规模释放效应明显，预计未来产能每年以稳定增速爬坡。此外，公司精细化运营指标和产销率均优于行业均值，产能调整和经济化管理有望进一步扩大公司盈利空间。在细分领域上，公司Mini/MicroLED芯片进入加速渗透阶段，应用场景持续拓展。车载MiniLED产品将进一步向前装市场拓展；银镜倒装芯片已通过验证，将逐步上量；Mini高压背光产品已解决技术难题，有望在大品牌客户端增加产品导入。
投资建议：给予“买入”评级，目标价12.6元
我们预计24/25/26年公司将实现营收28.32/32.65/37.52亿元，参考可比公司2倍24PS，考虑公司已处于行业领军地位，且公司产能逐步放量，规模效应逐步兑现，给予3倍24PS，对应目标价12.6元，“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧，产能释放不及预期，研发进展不及预期。
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