成分股：沪深300成分股 | 关键词：业绩, 布局, 荣盛石化, 企稳, 时点渐近, 中金 | 信息来源：中金
荣盛石化2023年净利润预计大幅下滑，但市场布局前景乐观 中金公司于2024年1月31日发布的研究报告《荣盛石化：业绩企稳，布局时点渐近》指出，荣盛石化预计2023年归母净利润将同比下降64.1%-70.1%，至10-12亿元。此外，扣非归母净利润预计亏损4-6亿元，体现出公司第四季度对比第三季度的业绩有所下降，略低于预期。报道分析认为，尽管2023年大炼化盈利整体较低，但芳烃盈利情况较好，特别是在原油价格下滑的情况下，公司通过芳烃等产品确保了业绩的逐步企稳。 报告进一步阐述，荣盛石化在大额资本开支支持下，中长期成长潜力显著。特别是与沙特阿美的深度合作以及内部项目的推进，预示着公司海外产能的战略性布局和国内项目质量的提升，同时也将为其项目提供更加充足的资金保障。 中金公司还指出，荣盛控股的底部增持计划体现了对荣盛石化未来发展的强大信心，预计未来6个月内增持股份不低于10亿元且不超过20亿元，增持的精准时机将根据股价波动和市场趋势而定。 尽管将2023年净利润预测下调至11.83亿元，中金维持其对荣盛石化的跑赢行业评级，以及12.4元的目标价，预示着其股价有望在2024/25年间实现28.5%的上升空间。然而，报告也警示了包括需求持续低迷、油价大幅下跌、化工品景气度下行以及新项目审批不及预期等风险，提醒投资者需谨慎考虑这些潜在不确定因素。
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公告原文：[ 中金2024年1月31日发布一般研究《荣盛石化：业绩企稳，布局时点渐近》，作者为傅锴铭,严蓓娜,裘孝锋。
报告的主要观点有：
业绩预览
预告盈利同比下降64.1%-70.1%
公司公告预计2023年归母净利润为10-12亿元，同比下降64.1%-70.1%；预计扣非归母净利润亏损4-6亿元。即4Q23归母净利润8.92-10.92亿元，环比3Q23归母净利润降低27.7%-11.5%；4Q23扣非归母净利润亏损2.7-4.7亿元。业绩略低于我们预期。
关注要点
2023年大炼化盈利仍在低位，芳烃盈利较好。4Q23WTI原油价格由88.8美元/桶下降至71.7美元/桶，炼化主要产品价格下行，价差收窄，公司盈利承受一定压力，但整体业绩已逐步企稳。我们认为炼油和芳烃是目前炼化板块盈利的主要来源，烯烃价差仍处于低位。2024年芳烃行业产能增量较小，我们看好PX景气度持续改善，我们认为公司有望受益于芳烃的盈利上行。此外，我们预计公司4Q23存在较多政府补贴。1月炼厂盈利修复较为明显。1M24油价上行，油品、芳烃盈利继续改善，我们预计公司盈利有望修复。
大额资本开支支撑公司中长期成长。浙江石化二期工程产品结构优化项目有序推进，下游高附加值产品持续落地，我们预计2024-25年浙江石化升级改造有望全部完成。此外公司主要拟在建项目包括以浙石化为实施主体的高性能树脂和高端新材料项目，以及荣盛新材料（舟山）的金塘新材料项目。与沙特阿美深度合作，国内和海外项目迈入新征程。2024年1月公司与沙特阿美签署备忘录，拟就SASREF交易和中金石化交易等进行合作，并联合开发中金石化现有装置升级扩建、开发新建下游荣盛新材料（舟山）项目。我们认为本次合作标志着公司海外产能的战略性布局，同时有望凭借双方丰富的石化产业经验推动国内项目质量再上新台阶，也有望为项目提供更加充足的资金保障。
大股东底部增持，彰显了对公司未来发展的强大信心。1月19日公司公告大股东荣盛控股拟在未来6个月内对公司进行增持，增持股份不低于10亿元且不超过20亿元;本次增持不设定价格区间，将根据公司股票价格波动情况及二级市场整体趋势，择机实施。我们认为底部增持彰显了对公司未来发展的强大信心。
盈利预测与估值
由于大炼化复苏不及预期，我们下调2023年净利润11.7%至11.83亿元，维持2024年盈利预测，引入2025年净利润93.93亿元。当前股价对应2024/25年17.1x/10.4x市盈率。维持跑赢行业评级，维持目标价12.4元，对应2024/25年22.0x/13.4x市盈率，较当前股价有28.5%的上行空间。
风险
需求持续低迷；油价大幅下跌；化工品景气度下行；新项目审批不及预期。
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