成分股：沪深300成分股 | 关键词：荣盛石化, 期待, 花开 時, 国金证券, 赋龙头, 磨砺 | 信息来源：国金证券
荣盛石化预计2023年利润大幅下跌，第四季度显示恢复迹象 国金证券于1月30日发布研究报告指出，荣盛石化2023年全年预计实现归母净利润介于10亿至12亿元之间，同比大幅下降64.07%至70.06%。然而，2023年第四季度，公司预计实现归母净利润8.93亿至10.93亿元，表现出142.32%至151.80%的同比大幅增长，业绩基本符合市场预期。 分析指出，化工产品价差的扩大和成品油裂解价差的维持在较高水平，预计将推动荣盛石化的化工板块和炼油板块业绩修复。特别是2023年第四季度，聚烯烃与原油的价差均值达到2883元/吨，环比增加4.15%；PTA与PX的价差均值为328.16元/吨，环比增加74.42%。 国金证券还强调了荣盛石化的高附加值新产能投放和与沙特阿美深化合作这两大因素，有望在未来支撑公司业绩的持续成长。包括永盛科技和浙石化的新项目投产，以及计划与沙特阿美联合开发的新材料项目，预计总投资675亿元。 尽管对于荣盛石化短期内业绩修复持积极看法，但国金证券还是下调了2024年至2025年的盈利预测，预期公司2023年到2025年的归母净利润分别为11亿元、45亿元和65亿元。尽管下调预期，国金证券对荣盛石化维持“买入”评级。 报告也提示了面临的主要风险，包括油价大幅波动、终端需求恢复不及预期、地缘政治风险、项目建设进度不及预期以及美元汇率大幅波动风险。
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公告原文：[ 国金证券2024年1月30日发布一般研究《荣盛石化：磨砺赋龙头，期待花开时！》，作者为许隽逸,陈律楼。
报告的主要观点有：
业绩简评
荣盛石化于2024年1月30日发布2023年度业绩预告，2023年全年预计实现归母净利润10~12亿元，同比下降64.07%~70.06%，其中2023Q4预计实现归母净利润8.93~10.93亿元，同比增加142.32%~151.80%，业绩基本符合预期。
经营分析
化工品价差走阔，化工板块业绩有望修复：2023Q4聚烯烃-原油价差均值2883元/吨，环比走阔4.15%。与此同时，2023Q4PTA-PX价差均值为328.16元/吨，环比走阔74.42%。伴随化工品终端需求回暖，公司化工品价差有望得到修复，大体量化工产品或将在未来支撑公司业绩恢复。
成品油裂解价差维持较高水平，炼油板块高景气或持续支撑业绩修复：2023Q4柴油/汽油/航空煤油裂解价差分别为834元/875元/3196元/吨，分别环比增加5.00%/减少22.40%/增加68.19%，整体成品油裂解价差仍维持在中高水平，公司炼油板块持续维持强劲势头。与此同时，2023Q4PX-原油价差达3064元/吨，环比收窄7.77%，整体仍维持在中高价差水平，炼油板块高景气或持续支撑公司业绩修复。
高附加值新产能陆续投放&沙特阿美深化合作，未来业绩成长性或较强：近期公司控股子公司永盛科技年产25万吨功能性聚脂薄膜扩产项目第三条拉膜线及配套聚合装置、第四条德国多尼尔10.6米高速宽幅拉磨生产线顺利投产；公司控股子公司浙石化ABS装置投料成功，顺利产出合格产品，浙石化38万吨/年聚醚装置中24万吨/年PPG生产线已产出合格产品。与此同时，公司与沙特阿美签署了《谅解备忘录》，公司或其关联方拟收购沙特阿美朱拜勒炼化公司50%股权，并拟通过扩建增加产能、提高产品灵活性、复杂度和质量。同时，沙特阿美或其关联方拟对公司子公司宁波中金石化不超过50%股权的潜在收购，联合开发中金石化现有装置升级扩建、开发新建下游荣盛新材料项目。荣盛新材料项目预计总投资675亿元，拟建300万吨/年催化裂解装置、100万吨/年气分装置、60万吨/芳烃抽提联合装置等。此外，公司浙石化三期年产140万吨乙烯及下游化工品项目、高性能树脂项目、高端新材料项目、盛元化纤二期等项目均在有序推进，伴随公司未来产能投放，光伏级EVA、DMC、PMMA、ABS、α-烯烃、POE聚烯烃弹性体、NMP等产品产能将大幅提升，高附加值新产能的逐步投产或持续推动公司未来业绩成长。
盈利预测、估值与评级
我们看好需求回暖带来的业绩修复以及公司新材料产能投产带来的潜在业绩成长性，但目前烯烃类化工品需求仍处于恢复初期，因此我们下调了2024-2025年盈利预测，下调比例为9.90%/34.86%，预计公司2023-2025年归母净利润为11亿元/45亿元/65亿元，对应EPS为0.11元/0.45元/0.64元，对应PE为94.55X/23.12X/16.08X，维持“买入”评级。
风险提示
（1）油价单向大幅波动风险；（2）终端需求恢复不及预期风险；（3）地缘政治风险；（4）项目建设进度不及预期；（5）美元汇率大幅波动风险；（6）其他不可抗力影响。
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