成分股：沪深300成分股 | 关键词：火电, 招商证券, 装机, 快速放量, 新能源, 业绩预告, 2023年, 电量, 稳定增长, 国电电力, 点评 | 信息来源：招商证券
国电电力预计2023年净利润增长逾90%，受益于燃料价格下降和新能源快速扩张 招商证券最新点评报告显示，国电电力预计2023年实现归母净利润增长92.92%-111.12%，至53-58亿元，扣非归母净利润预计增长82.54%-114.99%，至45-53亿元。这一业绩增长主要得益于燃料成本下降、煤电盈利恢复、新能源装机快速增长以及上网电量的稳定增加。特别是在四季度，公司预计实现归母净利润-3.24至1.76亿元，扣非归母净利润-8.2至-0.2亿元，显示出较上年同期的显著增长。 在火电业务方面，2023年国电电力完成的累计发电量和上网电量分别同比增长3.67%和3.37%。全年新增火电装机95.9万千瓦，火电上网电量同比增长2.76%。新能源业务也实现了快速增长，2023年全年风电和光伏上网电量分别同比增长12.53%和163.39%。 招商证券同时指出，国电电力与神华集团的战略合作确保了长期煤炭供应及成本优势。报告还预测，依托于新能源装机的快速增长，以及对未来几年煤价不确定性的稳定业绩预期，国电电力的业绩有望继续增长。考虑到四季度可能出现的较多减值，招商证券调整了对国电电力2023-2025年的归母净利润预期，并维持其“强烈推荐”评级。 报告也提醒了潜在的风险，包括燃料成本波动、上网电价变动以及新能源扩容进度可能不达预期等因素。不过，预计厄尔尼诺现象和即将投产的川渝特高压项目将为公司业绩增长提供进一步支持。
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公告原文：[ 招商证券2024年1月31日发布点评报告《国电电力2023年业绩预告点评：火电电量稳定增长，新能源装机快速放量》，作者为宋盈盈。
报告的主要观点有：
国电电力发布2023年业绩预告，预计2023年实现归母净利润53-58亿元，同比增长92.92%-111.12%；扣非归母净利润45-53亿元，同比增长82.54%-114.99%。
受益于燃料价格下行，公司23年业绩快速修复。公司全年业绩增长主要受益于燃料价格同比下降，煤电盈利修复，绿电装机快速增长，上网电量稳步提升。其中，2023Q4预计实现归母净利润-3.24至1.76亿元，同比增长85.6%-107.8%；扣非归母净利润-8.2至-0.2亿元，同比增长44.1%-98.7%。Q4业绩环比下行的原因，可能与费用提升、电价下行和减值等因素有关。
火电电量稳健增长，Q4电价略有下行。2023年公司累计完成发电量4526.40亿千瓦时，同比-2.31%；上网电量4298.40亿千瓦时，同比-2.43%。剔除转让宁夏火电资产的影响，发电量和上网电量分别同比增长3.67%和3.37%。2023年全年，公司净增火电装机95.9万千瓦，火电上网电量3512.2亿千瓦时，同比+2.76%。其中，Q4火电上网电量877.09亿千瓦时，同比+5.35%，环比-9.55%。2023Q4，公司上网电价环比略有下降，为436.34元/兆瓦时，全年平均上网电价为437.82元/兆瓦时（2023Q1-3为438.31元/兆瓦时）。
新能源上网电量持续高增，贡献业绩增量。2023年全年，公司风电上网电量182.13亿千瓦时，同比+12.53%；光伏上网电量57.47亿千瓦时，同比+163.39%。其中，Q4风电上网电量48.51亿千瓦时，同比+6.83%；光伏上网电量17.76亿千瓦时，同比+177.63%。2023年公司新增风光装机730.33万千瓦，略低于800万千瓦的目标，预计2024年风光装机将提速。
盈利预测与估值。公司与神华集团为兄弟公司，长协煤供应有保障，成本优势显著。在2024年煤价走势不确定的情况下，公司业绩稳定性更强；厄尔尼诺周期延续预计带来来水改善，2025年川渝特高压投产有望缓解水电消纳问题；新能源装机快速增长，公司业绩有望持续放量。考虑四季度减值较多，调减公司2023-2025年归母净利润预期至54.54、63.44、70.25亿元，分别同比增长93.1%、16.3%、10.7%，当前股价对应PE分别为14.3x、12.3x、11.1x，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：燃料成本波动风险、上网电价波动、新能源扩容进度不及预期等。
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