成分股：None | 关键词：低于预期, 动画电影, 业绩预告, 中金, 定档进展, 光线传媒 | 信息来源：中金
光线传媒2023年业绩预告低于市场预期，中金维持跑赢行业评级 光线传媒近日发布的2023年业绩预告显示，公司预计归母净利润为4至5亿元，同比扭亏为盈，但仍低于市场预期。分析人士张雪晴和焦杉在中金公司的最新报告中指出，此次业绩低于预期主要是由于资产减值损失高于预期。报告同时下调了对光线传媒2023年净利润的预测，调整后的预测值为4.63亿元，降幅达28.9%。 尽管业绩表现未达预期，但报告仍维持对光线传媒的跑赢行业评级和9.4元的目标价。预计该公司当前股价对应2024年和2025年的市盈率分别为22.3倍和20.2倍，而目标价对应的市盈率分别为27.4倍和24.9倍，表明从当前水平看有23.2%的上行空间。 在关注要点上，报告强调了光线传媒在2023年的供给稳定性和重点动画电影《坚如磐石》和《第二十条》的定档进展，同时对2024年拍摄完成的2部电视剧和艺人经纪等业务的发展势头表示看好。此外，报告还提到，公司预期通过AI等新技术提高动画电影的生产效率和产能。 不过，报告也指出了风险，包括重点内容的票房表现不达预期、行业竞争加剧以及生产效率提升不及预期等，提醒投资者需谨慎考虑这些风险因素。
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公告原文：[ 中金2024年1月31日发布点评报告《光线传媒：业绩预告低于预期，关注重点动画电影定档进展》，作者为张雪晴,焦杉。
报告的主要观点有：
业绩预览
预测归母净利润为4~5亿元，同比扭亏为盈
公司发布2023年业绩预告，预计归母净利润为4~5亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润为3~5亿元，同比扭亏为盈。其中，公司预计4Q23归母净利润0.42~1.42亿元，上年同期归母净亏损8.14亿元；扣非归母净利润0.33~1.33亿元，上年同期扣非归母净亏损8.28亿元。基于谨慎性原则，公司对各项资产进行了减值测试并相应计提减值准备；经公司初步测算，2023年计提减值准备的金额约为1.1亿元，公司业绩低于我们和市场预期，我们判断主要系资产减值损失高于预期所致。
关注要点
2023年公司供给稳定释放，四季度《坚如磐石》票房位列国庆档第一。2023年，公司推出10部电影上映，供给稳定，且10部电影的票房均过亿元。根据猫眼专业版，4Q23公司出品的《坚如磐石》在国庆档（9月28日）上映，斩获档期票房第一，截至2024年1月29日，累计票房13.51亿元。2024年，公司主投并发行的电影《第二十条》定档于2月10日（大年初一春节档）上映。公司预计储备的真人电影项目如《扫黑·决不放弃》《透明侠侣》《草木人间》《她的小梨涡》等影片也或将于2024年内上映。我们认为，公司电影产出相对稳定，真人电影储备丰富多元，建议关注《第二十条》在春节档的票房表现。
2部剧集或于2024年播出，艺人经纪等业务发展势头良好。2023年剧集《拂玉鞍》《大理寺少卿游》已拍摄完成，公司预计均或于2024年播出，我们认为2024年电视剧业务收入有望同比提升。2023年公司艺人经纪业务、版权、实景娱乐等业务发展势头亦良好，公司预计业务利润总体同比大幅提升。我们认为内容业务间的结合优化内部资源分配，助力效率提升。
2024年关注重点动画电影项目票房弹性，AI等新技术或助力效率提升。公司预计《哪吒之魔童闹海》《小倩》或将于2024年内上映。我们认为，公司动画电影生产能力较强，拥有彩条屋和光线动画两条业务线，光线动画已储备多部神话宇宙作品，未来有望逐步呈现；而AI等新技术的发展为动画电影产能提升提供加持，亦有望助力公司实现降本增效，中长期关注公司动画电影生产效率和产能提升进展。
盈利预测与估值
考虑资产减值影响，我们下调2023年净利润预测28.9%至4.63亿元，维持2024/2025年净利润预测不变。当前股价对应22.3/20.2倍2024/2025年P/E。维持跑赢行业评级和目标价9.4元，对应27.4/24.9倍2024/2025年P/E，较当前股价有23.2%的上行空间。
风险
重点内容票房表现不及预期，行业竞争加剧，生产效率提升不及预期。
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