成分股：None | 关键词：中金, 盈利, 预告, 同比增长, 产品结构改善, 日月股份 | 信息来源：中金
日月股份预计2023年净利润大幅增长，2024年产品结构有望改善 日月股份近日发布业绩预告，预计2023年归母净利润将达到4.5至5.2亿元，同比增长30.7%至51%。公司第四季度归母净利润预计为0.97至1.67亿元，环比增长57.6%至171.3%，主要得益于一些减值冲回和其他收益的增加。尽管2023年整体出货受到行业需求一般的影响，但原材料价格的下降和自身的技术改进有利于公司保持利润率。 面对2023年风电市场需求的增长，日月股份通过降低原材料成本和提高生产效率实现盈利增长，特别是在第二季度毛利率达到了22.5%，回升至历史相对高位。然而，面对行业竞争和新产能的推进，公司预计下半年的毛利率将有所下降。 中金公司的研究报告显示，日月股份凭借其在行业中的领先产能和生产成本优势，有望在2024年通过改善产品结构，特别是在高利润率产品上增加出货量，从而缓解陆上风电产品的盈利压力。此外，公司与浙江新能合作开发的300MW酒泉风电站已于2023年并网，预计将为2024年的盈利增长提供新的支撑。 尽管考虑到激烈的市场竞争和未来利润率的压力，中金下调了公司2024年和2025年的盈利预测，但仍维持对日月股份的“跑赢行业”评级，并将其目标价下调21.1%至13.8元，认为相对于当前股价有38.4%的上行空间。 报告同时指出，原材料价格的上涨、风电行业需求不及预期及行业竞争的加剧将是公司面临的主要风险。
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公告原文：[ 中金2024年1月31日发布点评报告《日月股份：预告2023年盈利同比增长31－51％，2024年有望改善产品结构》，作者为车昀佶,陈显帆,李佳瑛。
报告的主要观点有：
业绩预览
预告2023年盈利同比增长31-51%
公司公布2023年业绩预告：2023年公司预计实现归母净利润4.5-5.2亿元，同比增长30.7%-51.0%，对应4Q23归母净利润0.97-1.67亿元，环比增长57.6%-171.3%，公司业绩预告略超市场预期，主要由于4Q23存在一些减值冲回和其他收益增加，使公司净利率环比提升。
2023年出货受行业需求一般影响表现不佳，成本端受益于原材料降价和自身技改，但也被新产能爬坡造成的成本上升部分抵消。2023年我们预计公司实现铸件产品出货45万吨左右，总体较2022年保持相对稳定。虽然此前国家能源局公布的2023年风电新增装机75.9GW创历史新高，相比2022年增长超过50%，但由于风机大型化带来的单位用量下降，公司所处环节并未呈现明显的需求增长。2023年公司受益于原材料成本的下降，相比2022年呈现了明显的利润率回升，特别是2Q23毛利率达到22.5%回升至历史相对高位。但后续，由于行业需求端表现不佳，以及公司2023年新投产的甘肃10万吨风电铸造+精加工项目和宁波13.2万吨铸造项目，产能利用率不足和行业供给相对充裕3Q23-4Q23毛利率相比1H23有所下降。
关注要点
公司优质产能持续领先行业，2024年有望改善产品结构，电站业务有望构成2024年部分新增支撑。截至2023年末，公司已经实现70万吨铸造和32万吨精加工产能，在规模和生产成本上持续领先行业，并规划于2024年投产10万吨齿轮箱精加工产能。2024年我们预计公司有望在海风铸件、铸件出口和齿轮箱铸件这三类高利润率的产品上加大出货，以抵消陆风产品上的盈利压力，后续盈利能力有望较2H23呈现修复空间。另外，公司2022年6月公告与浙江新能合作开发的300MW酒泉风电站已于2023年内并网，我们认为电站业务有望构成公司2024年新增盈利支撑。
盈利预测与估值
我们维持公司2023年盈利预测不变。考虑公司所处环节仍面临激烈竞争，我们调低公司2024年出货目标，也考虑2024-2025年的利润率压力，分别下调2024/2025年公司归母净利润预测22.7%/17.2%至7.02亿元/8.03亿元。公司当前股价对应2024/2025年14.6倍/12.8倍市盈率。我们看好公司在风电铸件行业的领先优势，看好公司2024年产品结构改善，我们维持公司跑赢行业评级，但由于下调了盈利预测，下调公司目标价21.1%至13.8元，对应2024年20.2倍市盈率，较当前股价有38.4%上行空间。
风险
原材料价格上升；风电行业需求不及预期；行业竞争加剧。
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