成分股：None | 关键词：高增, 海信家电, 出口, 中金, 4Q23, 内销市占率, 趋势 | 信息来源：中金
海信家电预计2023年盈利大幅增长，出口和内销表现强劲 据中金公司2024年1月31日发布的研究报告，《海信家电：4Q23内销市占率提升，出口高增趋势不改》，海信家电2023年盈利预计同比增长92%到99%。该报告由褚君、何伟、李晶昕、卢璐共同撰写，预测公司2023年归母净利润为27.5亿元至28.5亿元，扣非归母净利润为22.7亿元至23.5亿元，均显示出显著增长。 在关注要点方面，报告指出海信家电在国内市场的白电业务增速高于行业整体，市占率持续提升，特别是其在空调和冰箱领域的在线和线下零售额市占率均有所增长。同时，中国白电出口继续保持高增长趋势，预计海信的白电出口业务将继续实现高速增长。 报告还指出，海信在中央空调方面的盈利恢复，并展望其在未来仍将维持稳健的业绩。此外，随着治理结构的优化和经营效率的提升，海信家电的盈利情况有望继续改善。 尽管中金稍微下调了2023年的盈利预测，但维持了2024和2025年的盈利预测不变，当前的股价对应2024年A/H股的PE（市盈率）分别为10.3倍和9.4倍。报告还维持了A/H股跑赢行业的评级和目标价，预计有25%至41%的上行空间。 最后，报告提醒了关于空调市场竞争、原材料价格波动以及全球化布局进展可能存在的风险。同时声明，研究报告中的观点完全出自研究机构，不代表公司观点，也不构成任何投资建议。
———————————————
公告原文：[ 中金2024年1月31日发布一般研究《海信家电：4Q23内销市占率提升，出口高增趋势不改》，作者为褚君,何伟,李晶昕,卢璐。
报告的主要观点有：
业绩预览
公司预计2023年盈利同比+92~+99%
公司发布业绩预告：1）2023年实现归母净利润27.5亿元~28.5亿元，同比+92%~+99%；扣非归母净利润22.7亿元~23.5亿元，同比+151%~+160%。2）对应4Q23，公司实现归母净利润3.24亿元~4.24亿元，同比-11.2%~+16.1%；扣非归母净利润2.07亿元~2.87亿元，同比+59.5%~+121%。3）公司业绩预告基本符合我们预期。
关注要点
白电外销高增趋势不变，内销市占率持续提升：1）国内市场，海信白电业务继续保持高于行业的增速，市场份额持续提升。奥维数据显示，4Q23海信系空调线上/线下零售额市占率4.4%/9.1%，同比+0.7/+1.0ppt；海信系冰箱线上/线下零售额市占率17%/17.8%，同比+2.6/+1.4ppt。2）中国白电出口依然维持高增长趋势。海关总署数据，4Q23中国空调、冰箱、洗衣机出口量分别同比+21%/+64%/+38%，我们估计海信冰洗空外销依然可以保持高速增长趋势。3）2023年海信在自有渠道拓展方面持续投入，一般情况下部分费用会集中在年底进行结算，我们估计国内部分利润率环比回落。
中央空调盈利恢复，具备阿尔法：1）统计局数据，2Q23/3Q23/4Q23我国新房竣工面积同比+25%/+22%/+14%，受益短期较好的竣工情况，央空市场依然维持稳健增长。4Q23我国中央空调内销额同比+10.4%，我们预计海信日立四季度仍可维持稳健表现。2）2021-2022年，由于原材料价格大幅上涨，海信日立利润率一度下降，1H23净利润率已恢复至14.3%的正常水平，我们估计2H23利润率也维持此趋势。
治理结构改善，经营效率有望持续提升：1）2020年海信集团完成国企混改，优化集团治理结构；2023年初海信家电高管团队完成新老交接，推出股权激励，当年大幅超额完成目标；2024年初公司已推出新一轮股权激励，2024-2026净利润CAGR~15%，彰显了管理层对中长期经营持续改善的信心。2）公司持续优化经营效率，1~3Q23销售、管理合计费用率同比-0.4ppt至13.2%，归母净利润率同比+1.9ppt至3.7%。我们预计4Q23盈利情况同比继续改善。
盈利预测与估值
2023年海信在自有渠道拓展方面持续投入，一般情况下部分费用会集中在年底进行结算，因此我们小幅下调2023年盈利预测2.5%至28.48亿元，维持2024/2025年盈利预测基本不变。当前股价对应2024年A/H股10.3x/9.4xP/E。维持A/H股跑赢行业和目标价31.8元/26.8港元不变，对应2024年A/H股12.9x/11.8xP/E，上行空间25%/41%。
风险
空调市场竞争风险；原材料价格波动风险；全球化布局进展不及预期。
本资讯中的观点完全出自研究机构发布的研究报告，与本公司无关，不代表本公司观点，也不构成任何投资建议，建议用户在阅读过程中，认真仔细阅读文中的风险提示、免责声明、重要声明等内容，用户据此操作风险自担。]