成分股：None | 关键词：中金, 全棉时代, 崛起, 医疗板块, 稳健医疗, 快增, 24年 | 信息来源：中金
稳健医疗预计2023年净利润同比大幅下降，但2024年有望恢复快速增长 中金公司于2024年1月31日发布的研究报告指出，稳健医疗2023年业绩预告显示，其收入预计为80.6-82.6亿元，同比下降27.2%-29%，归母净利润为6.8-8亿元，同比下降51.5%-58.8%，主要受疫情和防疫产品计提减值的影响。尽管短期业绩受压，但中金看好稳健医疗在2024年的发展前景，特别是常规医用耗材和全棉时代业务的持续成长。 报告分析了稳健医疗在不同业务板块的表现和未来增长潜力。在医疗板块，由于终端需求承压和市场库存高企，2023年收入同比大幅下降，尤其是第四季度收入同比下降61.7%-65.8%。然而，随着常规医用耗材需求的增长和防疫产品扰动的消除，2024年医疗板块有望恢复快速成长。另一方面，全棉时代品牌在2023年也实现了收入增长，预计第四季度收入同比略有波动，展现了稳健的运营能力和市场份额的持续增长。 报告还提到，考虑到公司对防疫相关产品的减值计提，以及以高基数对比下的盈利能力下降，稳健医疗还宣布了回购计划和高管增持股份，体现了对公司发展前景的信心。 中金维持对稳健医疗的“跑赢行业”评级，预计公司2024和2025年的盈利将恢复增长，并认为公司目前的股价有上升空间。报告同时提醒，疫情、行业竞争加剧和原材料价格波动等因素可能对公司业绩造成不利影响。
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公告原文：[ 中金2024年1月31日发布点评报告《稳健医疗：24年医疗板块有望恢复快增，全棉时代持续崛起可期》，作者为樊俊豪,吕沛航,惠普,邹煜莹。
报告的主要观点有：
业绩预览
预告23年归母净利润同降51.5%-58.8%
公司发布2023年业绩预告，预计收入实现80.6-82.6亿元，同降27.2%-29%，归母净利6.8-8亿元，同降51.5%-58.8%，以中值测算，Q4公司收入预计同降42%，剔除城市改造项目冲回影响后归母净亏损0.5亿元，疫情高基数与防疫产品计提减值等拖累23年业绩，业绩基本符合我们预期。
关注要点
1、常规医用耗材延续快增，防疫产品扰动消除，24年有望轻装上阵，恢复快速成长。23年医疗板块收入同降46.2%-47.6%，Q4收入同降61.7%-65.8%。我们认为：1）常规医用耗材：23年收入同增16-18%，公司依托优质产品创新，强化多细分品类核心竞争优势，手术包等品类23年收入同增超35%，且海内外渠道均快速增长，海外收入有望实现双位数增长，国内OTC药店突破19万家（新增4万余家）；2）感染防控：终端需求承压、市场库存高企，全年收入同比减少约38亿元，短期拖累医疗板块增长。
2、全棉时代持续成长，运营能力持续强化。23年全棉时代收入同增5.1%-7.6%，Q4收入同比-3.7%-+4.1%。我们预计：1）产品端：公司通过研发创新持续提升核心品类市场份额，爆品打造成功率与服装库存周转效率均向好；2）渠道端：23年末全域会员人数同增16%至5200万人，年内线下新展店84家（直营/加盟店各42家）至411家，且门店坪效同增约15%。
3、防疫产品计提减值等拖累23年盈利能力，回购与增持彰显发展信心。以中值测算，公司23年收入/归母净利实现81.6/7.4亿元，净利率实现9.1%，考虑公司计提防疫相关产品存货减值等，影响归母净利约2.5亿元，转回后公司23年经调整归母净利润实现约9.9亿元，经调整净利率实现12.1%，高基数下同降2.4ppt；公司宣布拟使用1-2亿元自有资金，在12个月内以不超过46元/股（含）的价格进行回购，回购股份拟用于股权激励或员工持股计划；此外，公司部分董监高亦宣布增持公司股份，彰显管理层发展信心。
4、看好24年医疗恢复快增，全棉时代海内外共同崛起的前景。我们预计，1）公司作为中国低值医用耗材一站式龙头领先优势突出，随战略打法升级、防疫相关减值充分计提、基数回落，有望恢复快速成长；2）全棉时代品牌、产品、渠道核心竞争优势突出，随提速展店、运营优化，后续有望提质成长。
盈利预测与估值
考虑公司基于审慎性原则冲回3Q23确认的13.6亿元非经常性资产处置收益，我们下调23年归母净利68%至7.4亿元，维持24年盈利预测不变，引入25年盈利预测13.6亿元，现价对应24/25年18/15倍P/E，维持跑赢行业评级与目标价不变，对应24/25年27/22倍P/E，有46%上行空间。
风险
疫情造成公司业绩波动风险，竞争加剧风险，原材料价格波动风险。
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