成分股：None | 关键词：华福证券, 春华秋实, 立高食品, 未来增长弹性, 短期业绩, 费投力度加大 | 信息来源：华福证券
立高食品面临短期业绩挑战，华福证券看好其增长前景并维持买入评级 华福证券于2024年1月30日发布研究报告《立高食品：费投力度加大拖累短期业绩，春华秋实看好未来增长弹性》，作者刘畅、童杰、王瑾璐和周翔。报告预计立高食品2023年营收将达到34.8亿至36亿元，同比增长19.6%至23.7%；归母净利润预计在0.8亿至1.05亿元之间，同比下降44.4%至27%；扣非归母净利润预计为1.2亿至1.5亿元，同比变动-14.9%至+2.6%。尽管预计第四季度公司营收同比增长4.4%至18.4%，但归母净亏损预计介于5341万元至7841万元之间，扣非归母亏损介于2381万元至盈利119万元，与去年同期相比下降明显。 研究报告指出，立高食品全年营收实现稳健增长，主要得益于主业的营销组织架构整合完成、新品有效推广以及餐饮等渠道业务增长。然而，2023年第四季度公司面临业绩承压，主因包括全年股权激励费用共计提1.2亿、为巩固市场加大费用投入及上市新品及产能爬坡阶段带来的存货跌价损失。 华福证券在报告中下调了2023至2025年立高食品归母净利润的预测，但考虑到公司未来具备较高的增长弹性，予以2024年25倍市盈率，对应目标价为49.1元，并维持买入评级。同时，报告提示潜在风险包括原材料价格波动、经销商管理、行业竞争加剧、食品安全以及业绩不达预期对估值的溢价负面影响。 华福证券强调，报告中的观点来源于研究团队，不代表公司立场，也不构成投资建议，建议阅读者注意风险并承担个人投资决策责任。
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公告原文：[ 华福证券2024年1月30日发布点评报告《立高食品：费投力度加大拖累短期业绩，春华秋实看好未来增长弹性》，作者为刘畅,童杰,王瑾璐,周翔。
报告的主要观点有：
事件：2023年，预计公司2023年实现营收34.8~36亿元，同比+19.6%~+23.7%；实现归母净利润0.8~1.05亿元、同比-44.4%~-27%；实现扣非归母净利润1.2~1.5亿元、同比-14.9%~+2.6%。其中，公司单Q4预计实现营收9.0~10.2亿元，同比+4.4%~+18.4%；实现归母净亏损5341~7841万元；实现扣非归母亏损2381万元至盈利119万元，而去年同期扣非归母净利润为4906万元。
投资要点：
全年营收稳健增长，预计餐饮渠道增长空间广阔。从23年全年来看，公司营收稳健增长；主要系：1）冷冻烘焙、奶油、酱料等主业营销组织架构整合完成，其中三产线、双产线经销商收入占比有所提升，带动市场覆盖力提升，2）新品的有效导入，抢占增量市场，3）商超、餐饮等渠道业务增速较好，其中餐饮渠道预计增长空间广阔。尽管公司Q4营收环比Q1-3有所降速，但整体符合预期，且我们认为短期营收增长降速主要系市场需求疲软叠加春节备货错期等影响。
费用投放力度加大，拖累短期业绩表现。公司Q4业绩有所承压，主要系：1）23全年股权激励费用共计提1.2亿，其中正常计提5800万元（计入经常性损益），因加速提取的股份支付费用约6200万元（计入非经常性损益科目），但剔除股份支付影响后，2023年公司归母净利润2~2.25亿元、同比-8.93%~+2.45%；扣非净利润1.8~2.05亿元、同比-6.45%~17.85%；2）为进一步巩固市场、凝聚渠道合力，公司加大费用投入力度，其中包括举办各类活动的推广费、研发技术投入、仓储运输等物流费用；3）公司上市的新品及产能爬坡阶段带来的存货跌价损失，计提约为2800万元。
盈利预测与投资建议：考虑到公司加速计提股权激励费用、加大各方面费用投入力度、新品上市及产能爬坡带来的存货跌价损失，基于审慎原则，我们下调了2023-2025年公司归母净利润，预计分别为1.03/3.32/4.48亿元（原23-25年为1.81/3.85/5.19亿元），但由于公司未来业绩具备较高的增长弹性，我们给予公司2024年的25倍市盈率，对应目标价为49.1元，维持买入评级。
风险提示：原材料价格波动风险；经销商管理风险；行业竞争加剧；食品安全风险；业绩不达预期对估值溢价的负面影响风险。
本资讯中的观点完全出自研究机构发布的研究报告，与本公司无关，不代表本公司观点，也不构成任何投资建议，建议用户在阅读过程中，认真仔细阅读文中的风险提示、免责声明、重要声明等内容，用户据此操作风险自担。]