成分股：None | 关键词：粤电力A, 承压, 业绩, 国盛证券, 静待花开 | 信息来源：国盛证券
粤电力A业绩承压但展望乐观，国盛证券维持“买入”评级 国盛证券于2024年1月31日发布《粤电力A：业绩承压，静待花开》的研报，分析师张津铭对粤电力A2023年的经营业绩和未来前景进行了详细评估。粤电力A预计2023年全年归母净利润达8亿元至12亿元，实现同比扭亏为盈。得益于各主要电源类型的发电量增长以及营业收入的大幅提升，公司展现出较强的盈利能力，同时其绿色转型初见成效。 详细财务数据显示，2023年粤电力A累计发电量为1205.53千瓦时，同比增加5.7%，累计上网电量达到1139.98亿千瓦时，同比增加5.88%。煤电、气电、风电、水电、生物质电及光伏发电量均实现增长，凸显公司在能源结构优化和绿色转型方面取得的进展。装机容量方面，2023年公司新增装机243万千瓦，同时通过自建及收购方式新增装机容量309万千瓦，显示出公司的发展和扩张势头。 尽管广东2024年电力年度交易均价预计较2023年下降15.93%，给公司业绩带来压力，但国盛证券分析师认为电价风险已充分释放，公司的成本改善空间仍然较大。因此，预计公司2023年至2025年营业收入将持续增长，归母净利分别达到12.55亿元、18.88亿元和30.19亿元，显示出公司未来的资源优势和盈利修复弹性。 综上所述，国盛证券对粤电力A的长期发展持乐观态度，并维持其“买入”评级。同时提醒投资者注意电源装机速度不及预期、电价下调和上游原料价格上涨的潜在风险。该研究报告的观点仅代表分析师个人看法，并非投资建议。
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公告原文：[ 国盛证券2024年1月31日发布点评报告《粤电力A：业绩承压，静待花开》，作者为张津铭。
报告的主要观点有：
事件：公司发布2023年年度业绩预告。2023年预计全年归母净利润盈利8亿元至12亿元，同比扭亏为盈。公司各主要电源类型上网电量均实现同比增长，营业收入大幅提高，电量与装机齐升，绿色转型初见成效。煤炭市场价格回落，煤电业务边际收益改善。
全年电量与装机齐升，成本改善盈利能力持续提升。电量方面，公司2023年累计发电量1205.53千瓦时，同比增加5.7%；上网电量1139.98亿千瓦时，同比增加5.88%。其中煤电/气电/风电/水电/生物质/光伏发电量分别为956.39/185.11/49.03/4.11/7.08/3.82亿千瓦时，较2022年同比变化幅度分别为+2.15%/+23.09%/+14.05%/+9.31%/-0.14%（光伏上期为0.03亿千瓦时）。Q4单季，由于电力供需季节性变化以及新能源新建提速，煤电/水电电量环比下降，风光发电电量环比增加。装机量方面，公司2023年新增总装机243万千瓦。通过自建及收购新增装机容量309万千瓦，其中气电66.7万千瓦、风电45万千瓦、光伏发电197.3万千瓦，关停煤机66万千瓦。成本方面，2023年市场煤价较上年价格中枢明显回落，成本持续改善，公司盈利能力明显提升。
广东电价风险释放，业绩承压静待花开。广东2024年电力年度交易均价465.62厘/千瓦时，相比2023年成交均价553.86厘/千瓦时下降15.93%，在考虑额外增加煤电容量电价的基础上，综合电价水平仍然较2023年明显回落，但我们预计电价风险已充分释放。而成本端，当前北港5500k动煤市场价格小于920元/吨，较上年同期明显回落，预计动煤价格承压，公司成本改善仍具备较大弹性空间。在市场对风险充分反应后，静待公司反转空间。
投资建议。由于广东省2024年电力年度交易均价不及预期，较上年电价下降15.93%，直接影响公司业绩，故修改业绩预期。预计公司2023-2025年营业收入分别为595/599/674亿元，同比增长13.1%/0.6%/12.5%；归母净利分别12.55/18.88/30.19亿元，对应2023-2025年EPS分别为0.24/0.36/0.58元，对应2023-2025年PE分别为21.5/14.3/8.9，公司仍具有资源优势和盈利修复弹性，维持“买入”评级。
风险提示：电源装机速度不及预期；电价降价风险；上游原料涨价。
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