成分股：None | 关键词：千红制药, 创新研发, 天风证券, 成效, 肝素产业链 | 信息来源：天风证券
千红制药深耕肝素产业链 引领新药研发创新 天风证券于2024年1月31日发布的研究报告指出，千红制药作为国内生化制药行业的龙头，特别是在多糖类和蛋白酶类药品领域，同时是国内涵盖肝素全产业链的少数药品生产企业之一。报告首次覆盖，给予“增持”评级，目标价5.76元/股。 根据报告预测，千红制药2023-2025年的总体收入将呈现逐年增长趋势，分别达到19.65亿元、21.66亿元和24.93亿元，同比增长分别为-14.70%、10.21%和15.10%。归属于上市公司股东的净利润也将同步增长，分别预计为2.32亿元、3.07亿元和4.00亿元，每股收益（EPS）分别为0.18元、0.24元和0.31元。 肝素原料药出口价格自2021年6月的1.58万美元/千克下滑至2023年11月的0.61万美元/千克。尽管当前处于历史低位，报告认为未来有望实现价格反转。此外，千红制药与牧原股份合资成立的河南千牧公司有力证明了其在肝素全产业链的深度布局，同时公司较低的库存水平为原材料价格低位时期的发力提供了空间。 在创新转型方面，千红制药显现出显著成效，尤其是在新药研发领域。报告特别提到QHRD107（一种CDK9激酶抑制剂小分子新药）在急性髓系白血病治疗领域的研发进展，已完成II期临床的数例患者入组，展现了强大的市场潜力。 报告也指出了一些潜在风险，包括药品集采政策、新药研发投入、环保政策调整、产品质量和经营成本增加等，同时强调了测算的主观性风险。天风证券的分析和预测鼓励投资者在决策时充分考虑这些风险。
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公告原文：[ 天风证券2024年1月31日发布一般研究《千红制药：深耕肝素产业链，创新研发卓有成效》，作者为杨松。
报告的主要观点有：
报告摘要
千红制药是国内生化制药行业多糖类和蛋白酶类药品的龙头生产经营企业，也是目前国内为数不多的涵盖肝素全产业链的药品生产企业。公司主要产品为活性酶和多糖类两大系列生化药物。其中活性酶品种主要有胰激肽原酶系列、门冬酰胺酶系列、复方消化酶胶囊Ⅱ；多糖类品种主要有肝素钠及低分子肝素类系列品种。
投资要点
肝素出口价格低位，未来或有望筑底反转
中国是全球最大肝素原料药出口国，中国肝素原料药市场供应及价格波动将对全球肝素市场产生重大影响。肝素原料药出口价格由2021年6月1.58万美元/千克回落至2023年11月0.61万美元/千克。我们认为当前肝素原料药出口价格处于历史低位，未来或有望筑底反转。
肝素全产业链布局，公司库存较低更好发力
公司与牧原股份共同投资成立合资公司河南千牧，布局肝素全产业链。2023H1公司整体存货为7.66亿元，处于同业公司低位。从库存结构上看，公司原材料绝对金额为4亿元，低于同业公司绝对额水平，未来原材料储备空间较大，在上游原材料低价时期更好发力。
创新转型卓有成效，CDK9抑制剂研发领先
公司创新转型卓有成效，在新药研发上，目前已有四条在研管线进入临床阶段。在研产品QHRD107（适应症为急性髓系白血病）作为公司率先研发的CDK9激酶抑制剂类小分子一类新药，目前II期临床已完成数例患者入组。该产品有望为患者提供更丰富的治疗选择，我们认为公司该管线或具有较好的市场潜力。
盈利预测与估值
我们预计公司2023-2025年总体收入分别为19.65/21.66/24.93亿元，同比增长分别为-14.70%/10.21%/15.10%；归属于上市公司股东的净利润分别为2.32/3.07/4.00亿元，EPS分别为0.18/0.24/0.31元。考虑到公司作为肝素制剂与原料药的优秀企业，同时公司创新转型卓有成效，我们看好公司未来发展，首次覆盖，给予2024年24倍PE，目标价5.76元/股，给予“增持”评级。
风险提示：药品集采政策对产品销售价格下降的风险、新药研发加大投入对利润产生的风险、环保政策收紧对经营造成的风险、产品质量风险、经营成本增加的风险、测算具有主观性风险。
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