成分股：None | 关键词：新品, 库存, Q4业绩, 催化, 春风动力, 转折点, 德邦证券, 关注 | 信息来源：德邦证券
春风动力预计2023年净利润大增，两轮车外销和四轮车新品推动增长 德邦证券于2024年1月31日发布的研究报告指出，春风动力预计2023年归母净利润将达到9.60至10.60亿元，同比增长36.88%至51.13%，其中第四季度归母净利润预计在1.58至2.58亿元之间，同比增长20.75%至97.04%。此外，扣非归母净利润预计在9.24至10.24亿元之间，第四季度扣非归母净利润预计在1.56至2.56亿元之间，同比大增54.04%至152.56%。 报告分析认为，2023年四季度两轮摩托车外销量同比有显著增长，而两轮摩托车内销在淡季中预计表现稳定。四轮车业务方面，尽管四季度全地形车业务面临压力，但随着库存去化完成和新产品推出，四轮车业务有望恢复稳健增长。 对于利润端的展望，报告预计四季度将延续盈利能力的改善趋势，主因为产品结构优化、生产效率和成本管理的提升，以及美元兑人民币汇率升值和国际海运费用的下降。展望2024年，随着四轮车去库存完成和海外新品推出，预计公司四轮车和两轮车业务均将实现稳健增长。 研究报告最后给出投资建议，预计2023年至2025年公司归母净利润分别为10.00亿、12.01亿和14.24亿元，同比增长分别为42.6%、20.1%和18.6%，对应的市盈率（PE）分别为13倍、11倍和9倍，因此维持对春风动力的“买入”评级。 报告同时提醒投资者需关注宏观经济波动、贸易政策变化、汇率波动和市场竞争加剧等风险因素。该研究报告观点完全出自研究机构，不代表德邦证券观点，也不构成任何投资建议。
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公告原文：[ 德邦证券2024年1月31日发布点评报告《春风动力：Q4业绩亮眼，关注库存拐点和新品催化》，作者为谢丽媛,贺虹萍,纪向阳,宋雨桐。
报告的主要观点有：
公司发布2023年业绩预增公告，2023年预计实现归母净利润约9.60~10.60亿元，同比+36.88%~51.13%，预计扣非归母净利润为9.24~10.24亿元，同比+15.97%~28.52%。单季度来看，预计23Q4实现归母净利润1.58~2.58亿元，同比+20.75%~97.04%，预计23Q4扣非归母净利润约1.56~2.56亿元，同比+54.04%~152.56%。
燃油两轮车：预计23Q4外销恢复快速增长，内销淡季预计表现平稳。根据摩托车商会，2023年大排量摩托车（排量250cc以上，不含250cc）销量52.54万辆，同比下降5.06%，Q4大排量（排量250cc以上，不含250cc）销量为11.67万辆，同比+20.93%，Q4大排量行业景气度明显提升，预计主要系外销带动，Q4两轮摩托车整体出口量同比+24.31%。近年来公司持续发力两轮外销业务，2023上半年公司两轮外销5.08万台，实现营业收入12.42亿元，同比增长132.43%，23Q3受订单节奏影响，海外两轮增速或有放缓，预计23Q4两轮外销订单恢复，有望实现快速增长。淡季背景下，预计23Q4两轮内销表现平稳。
全地形车：海外去库存+高基数，预计23Q4全地形车同比承压。海外四轮车渠道库存水平偏高，前三季度公司在海外市场促销去库存，导致销售费用率提升，预计23Q4公司全地形车业务仍在去库存，叠加22Q4为高基数，预计23Q4全地形车业务同比仍有压力，随着海外去库存结束、新品发货，全地形车业务有望逐步恢复稳健增长。
利润端：预计Q4延续盈利能力改善趋势，主要系产品结构优化、生产效率和成本管理能力提升、美元兑人民币汇率升值、国际海运费同比回落等因素驱动。展望2024年，四轮车去库有望结束+海外U/Z系列新品陆续推出，四轮车有望恢复稳健增长，两轮车海外持续拓展，新品+渠道共同发力，2024年增长确定性较强。此外，两轮、四轮业务均有产品结构升级逻辑，有望驱动毛利率维持较高水平。
投资建议：预计2023-2025年公司归母净利润为10.00、12.01、14.24亿元，同比分别+42.6%、+20.1%、+18.6%，对应2023-2025年PE分别为13x、11x、9x，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动、贸易政策发生不利变化、汇率波动、市场竞争加剧。
本资讯中的观点完全出自研究机构发布的研究报告，与本公司无关，不代表本公司观点，也不构成任何投资建议，建议用户在阅读过程中，认真仔细阅读文中的风险提示、免责声明、重要声明等内容，用户据此操作风险自担。]