成分股：None | 关键词：馥合香, 培育, 多方位改革, 公司点评报告, 金种子酒, 方正证券, 长线升级 | 信息来源：方正证券
金种子酒预计2023年减亏，华润入驻加码改革引领公司转型 金种子酒公司最新发布的业绩预告显示，2023年公司预计归母净利润亏损额将显著收窄至0.12-0.22亿元，相比之下，其2022年亏损额为1.87亿元。此外，扣除非经常性损益后，2023年归母净利润预计亏损0.48-0.58亿元，较2022年的2.01亿元亏损有明显改善。尤其值得关注的是，第四季度公司预计实现盈利0.13-0.23亿元，显示出企业经营恢复势头。 报告指出，自华润集团入驻以来，金种子酒在组织架构、品牌推广、生产销售以及数字化改革等多方面进行了深度调整和优化，特别是在品牌重塑和市场推广方面的努力逐步显现。尽管目前公司产品销售仍以中低端为主，但高端产品线—馥合香系列正在积极进行品牌升级和市场拓展，这被视为公司长期增长的重要驱动力之一。 在人事调整和渠道布局方面，公司已基本完成重组，并利用华润的资源优势显著提升了市场渗透率。报告显示，2023年4月金种子酒的网点数已增至13-14万家，较2022年7月的覆盖率大幅提升。公司还特别强调了通过不同渠道和营销策略推广产品，特别是馥合香及其他高端产品的战略意义。 展望未来，金种子酒计划通过持续的产品和渠道创新，结合华润提供的支持和资源，进一步巩固及提升市场地位。公司预计23-25年营收将持续增长，归母净利润也将由亏转盈，展现出强劲的发展潜力。方正证券维持对金种子酒的“推荐”评级，认为在持续改革和华润赋能下，公司盈利改善和成长空间均值得期待。 投资者在参考此类分析报告时，仍需留意市场风险和不确定性，包括产品销售不达预期、市场竞争加剧、宏观经济环境变化等潜在风险。
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公告原文：[ 方正证券2024年1月30日发布点评报告《金种子酒公司点评报告：多方位改革元年，静待馥合香培育引领长线升级》，作者为王泽华。
报告的主要观点有：
事件：金种子酒发布2023年业绩预亏公告，预计2023年归母净利润亏损0.12-0.22亿元，2022年为亏损1.87亿元；预计2023年扣非归母净利润为亏损0.48-0.58亿元，2022年为亏损2.01亿元。
多方位改革元年，单Q4归母净利实现盈利，期待馥合香高端焕新培育。华润入驻以来，2023年公司通过组织重塑、品牌重塑、精益生产、精益销售、数字化改造五个方面的管理变革，在收入增长、费用精益、成本管控方面取得较大进步，业绩亏损原因主要系目前公司产品销售仍以中低端产品为主，高端产品馥合香系列年内换新上市尚处于品牌推广期，需要投入较高的市场费用以维护并拓展市场份额。分季度看，单23Q4预计归母净利润为0.13-0.23亿元实现盈利，22Q4同期为亏损0.51亿元；单23Q4预计扣非归母净利润为亏损0.09亿元至盈利0.01亿元，22Q4同期为亏损0.52亿元，亏损显著缩窄。
人事调整及渠道布局基本完成，华润赋能下市场提升空间可观。公司23H1人事及组织架构调整基本完成，事业部-销售大区-销售部的模式扁平化助力发展。凭借华润的广泛渠道优势，2023年4月金种子网点数达到13-14万家，终端覆盖率从2022年7月的16%提升至2023年4月的45%-50%。当前金种子市场现饮目标终端覆盖率约45%，非现饮目标终端覆盖率超70%。分产品看，馥合香目前经销商超240家；头号种子目前非现饮完成设计生产，当前安徽省内渠道布局基本完成，啤酒渠道在30%左右。2023年7月确定以top店作为渠道会战重要抓手，通过建立信任、提升渠道利润和通过品鉴会、联合餐饮店帮助经销商动销等方式推动top店的持续落地，为馥合香培育营造推力。当前合肥6000家top店已完成铺货，24年有望继续拓展至10000家，助力未来金种子省内市场份额提升。
静待馥合香培育升级，积极探索啤白融合通道。展望2024年，底盘产品仍为销售层面的首要抓手，以底盘高覆盖支撑规模增长，为馥合香培育提供时间，长线产品矩阵升级蓄势。1）高线产品方面，馥合香系列目标占比30%，拟通过陈列展示、包量动销支持、控盘分利、消费者扫码分利等一系列资源投入拉动增长，当前馥7等产品已在阜阳等核心市场具较强口碑。2）光瓶酒方面，组合产品计划覆盖安徽6万个CBD终端烟酒店，继续深耕餐饮店、拓展非现饮社区店、赠饮品鉴小包装头号种子促进真实动销。3）基层产品方面，50-60元价位带柔和与80-90元价位带金6望作为底盘单品稳定基本盘。同时，我们认为，随着公司持续增强政商务关系对接、优化销售团队人员架构，明晰一体两翼的品牌战略下，望进一步深化市场布局，以阜阳为基地市场深耕，向合肥等重点市场延拓。
盈利预测与投资建议：华润入驻以来在产品、品牌、组织架构、人事层面持续赋能成效初显，盈利改善具备较大空间。我们预计公司23-25年实现营收15.35/20.99/28.51亿元，实现归母净利润-0.17/1.37/3.73亿元，维持“推荐”评级。
风险提示：产品销售不及预期，省内市场竞争激烈，宏观经济不景气，食品安全风险等。
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