成分股：None | 关键词：新产品, 成长空间, 新区域, 民生证券, 业绩预告, 2023年, 欧科技, 靓丽如期, 点评 | 信息来源：民生证券
致欧科技业绩预增点评：2023年业绩预增，新区域及新产品展望积极 致欧科技发布了2023年业绩预告，显示公司营业收入预计达到60.2-61.0亿元，与去年同期相比增长10.4%-11.8%；归母净利润预计为4.0-4.2亿元，同比大幅增长59.9%-67.9%；扣非归母净利润预计为4.2-4.4亿元，同比增长67.1%-75.1%。Q4单季度表现尤为突出，营业收入预计为18.8-19.6亿元，同比增长40.9%-46.9%；归母净利润和扣非归母净利润同比增长亦表现强劲。 公司解决了先前的供货问题，并通过推出新产品，加之Q4的旺季效应，实现了单季度营业收入的显著增长。致欧科技在互动平台上表示，其在欧洲和北美市场的亚马逊“黑五网一”活动中总销售额同比增长78%。尤其是在欧洲市场，由于更早的仓储物流布局和居民对公司旗下三大自有品牌的认可与喜爱，预计全年收入占比将维持在60%以上的高位。 分析师指出，得益于多重因素的共振，公司利润增速快于收入增速。展望2024年，预计公司收入和利润将实现约20%的增速。尤其在美国市场，随着海外仓的完善和自发货比例及配送时效的提升，区域增长有望加速。同时，注重优化SKU并聚焦美国消费者需求的新品推出，也将为公司带来正面影响。 民生证券在点评报告中给予致欧科技“推荐”评级，认为公司通过提高现有单品市占率及推出高质量新品，以及积极布局海外仓和优化供应链持续降本的策略，将进一步开拓增长空间。预计公司在2023年、2024年和2025年的归母净利润将分别达到4.1亿元、5.1亿元和6.2亿元，对应的PE分别为22倍、18倍和15倍。不过，报告同时提醒投资者需要注意终端消费需求不及预期、海运费和汇率大幅波动的风险。
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公告原文：[ 民生证券2024年1月31日发布点评报告《致欧科技2023年业绩预告点评：业绩靓丽如期，新区域＆新产品打开成长空间》，作者为徐皓亮,杜嘉欣。
报告的主要观点有：
事件：2024年1月30日，致欧科技发布2023年业绩预增公告。公司预计2023年营业收入为60.2-61.0亿元，同比增长10.4%-11.8%；归母净利润4.0-4.2亿元，同比增长59.9%-67.9%；扣非归母净利润4.2-4.4亿元，同比增长67.1%-75.1%，业绩符合预期。公司预计2023Q4单季营业收入为18.8-19.6亿元，同比增长40.9%-46.9%；归母净利润1.14-1.34亿元，同比增长44.3%-69.6%；扣非归母净利润1.07-1.27亿元。
供货问题逐步解决&旺季效应，单Q4营业收入增长41%-47%。公司曾于23H1进行供应链重构及优化，并存在摩擦性缺货；随着缺货问题得到解决&新品上市，Q4旺季下营业收入显著提速。公司在互动平台表示，2023年公司在欧洲和北美市场Amazon平台的“黑五网一”活动中总销售额同比增长78%。分区域看：我们判断23年欧洲增速或快于美国，一方面欧洲仓储物流布局较早，另一方面欧洲居民消费倾向于品牌类产品，公司旗下三大自有品牌Songmics、VASAGLE、Feandrea在欧洲已受到消费者认可和欢迎；23H1欧洲贡献整体收入的61.04%，我们判断2023年全年欧洲收入占比或延续在60%+高位。
多因素共振，利润增速快于收入。以业绩预告中值计算，公司2023年归母净利率约为6.77%，同比提升2.74pct，主因：1）海运费从2022年下半年以来大幅下降，叠加采购降本影响，主营业务成本降低；2）欧元、美元与人民币汇率较上年同期升值；3）存货周转加快节约了仓储费。
展望2024，收入&利润或实现20%左右增速。收入方面：公司或将重点发力美国，前期受制于竞争格局&关税&高昂尾程物流费用等障碍，美国市场增速不及欧洲；随着美国海外仓逐步完善，自发货比例&配送时效不断提升，同时公司聚焦美国消费者需求针对性推出新品并优化SKU，我们看好区域增长提速。利润方面：我们判断公司净利率或略有承压，主因：1）美国市场利润率相对较低，伴随其占比提升或影响整体利润率；2）红海事件背景下海运费上涨，绕道好望角航线发往欧洲的货运周期将延迟7-15天左右；与此同时尾程配送成本上行，对公司利润率形成压力。对此，公司加大美国仓储物流布局，并进行供应链全球寻源以降低美国关税影响；截至23年12月，公司在北美地区拥有3个自营仓库，面积合计7.43万平方米；我们预计美国区域利润率将稳步提升。同时，我们判断公司或将针对欧洲市场上调商品售价，以对冲海运费影响。
投资建议：公司在提高现有单品市占率的基础上进行高质量推新，拓品逻辑顺畅；同时，公司积极布局海外仓&供应链优化持续降本；Shein、Tiktok、墨西哥美客多等新渠道打开成长空间。预计公司23/24/25年归母净利润分别为4.1/5.1/6.2亿元，对应PE为22X/18X/15X，维持“推荐”评级。
风险提示：终端消费需求不及预期，海运费、汇率等大幅波动的风险。
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