成分股：None | 关键词：提醒, 财经, 预期, 淡季, 韧性, 终端, 强, 鲁西化工, 股票, 逐步提升, 业绩, 申万宏源证券, 开工负荷 | 信息来源：申万宏源证券
鲁西化工2023年净利润预计下降超70%，四季度业绩表现强韧 申万宏源证券在其2024年1月30日发布的点评报告中指出，鲁西化工发布的2023年业绩预告显示，公司预计实现归母净利润介于7.8亿元至8.8亿元之间，较去年同期下降75.28%至72.11%，但四季度业绩显示出较强的韧性，预计归母净利润达到2.73亿元至3.73亿元，同比显著增长，环比变化呈现正负两向调整。报告分析指出，四季度公司产品需求保持旺盛，先前停产设备逐步复工，尽管面临终端需求淡季和煤炭成本上升的双重挑战，公司业绩依然坚挺。此外，公司新项目进展顺利，为长期发展添砖加瓦。 尽管鲁西化工在2023年面临净利润大幅下滑及成本压力增大，但凭借产业链的逐步完善及新项目的投产，公司的长期发展前景依然乐观。申万宏源证券据此维持其对鲁西化工的“增持”评级，预测公司在2023年的归母净利润为7.93亿元，并对2024年至2025年的盈利预测进行了下调。 报告还提醒投资者注意几大潜在风险：海外能源价格的快速下降、主要产品供需失衡导致价格下跌，以及子公司事故可能对后续项目进展和产品开工产生的影响。同时，强调本点评中的观点仅代表研究机构的立场，不构成投资建议，投资者应谨慎评估相关风险。
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公告原文：[ 申万宏源证券2024年1月30日发布点评报告《鲁西化工：业绩符合预期，开工负荷逐步提升，终端淡季下业绩韧性强》，作者为宋涛,邵靖宇,马昕晔。
报告的主要观点有：
公司公告：公司发布2023年业绩预告，预计实现归母净利润7.8亿元（YoY-75.28%）至8.8亿元（YoY-72.11%），扣非归母净利润8.22亿元（YoY-73.06%）至9.22亿元（YoY-69.78%），其中，四季度预计实现归母净利润2.73亿元（YoY+600%，QoQ-12.8%）至3.73亿元（YoY+856.4%，QoQ+19.2%），扣非归母净利润2.68亿元（同比扭亏，QoQ-29.3%）至3.68亿元（同比扭亏，QoQ-2.9%），业绩符合预期。
Q4公司产品景气高位维持，前期停产装置逐步开车，业绩受终端需求淡季拖累有限。23Q4终端需求淡季，叠加煤炭成本冲高，产品盈利底部震荡。根据百川资讯价格模块，主要产品甲酸、丁醇、辛醇、己内酰胺、聚碳酸酯、DMF环比23Q3变化-18.6%、-4.5%、+6.3%、+1%、-3.5%、-5.6%，景气传统淡季下底部震荡；成本端，原料煤、纯苯、丙烯、双酚A价格环比23Q3变化+10.5%、-0.3%、+3.1%、-7.2%，煤炭成本压力明显提升，产品价差收窄至历史底部区间。目前双氧水子公司爆炸影响逐步消除，根据百川资讯行业开工模块统计，目前除双氧水装置外其余产品装置基本恢复正常生产，四季度双氧水外购价格环比下滑27.9%同样缓解公司成本压力，业绩终端淡季下仍表现较强韧性。
在建项目进展顺利，产品增量陆续释放，公司长期发展空间依旧显著。公司新项目持续推进，支撑长期发展，2022年高端氟材料及20万吨/年双酚A项目已建成投产，2023年20万吨/年DMF项目已投产运行，预计30万吨/年己内酰胺·尼龙6项目、40万吨/年有机硅有望2024年内逐步建成投产。未来随煤化工原料用能不纳入能源消费总量控制，叠加中化的协助和支持，有望不断完善产业链，建设一流的化工新材料产业园。
盈利预测与投资评级：维持公司2023年盈利预测，预计实现归母净利润7.93亿元。由于公司双氧水子公司爆炸影响正常生产，导致公司出现部分营业外支出等，因此下调公司2024-2025年盈利预测，预计实现归母净利润14.81、17.06亿元（调整前为30.5、36.6亿元），对应PE为23X、12X、11X。公司当前PB估值为1.085X，历史自2021年1月30日至今三年PB估值中枢为1.68X，安全边际较高，谨慎性原则下，维持“增持”评级。
风险提示：海外能源价格快速回落；主要产品供需失衡，价格快速下跌；子公司事故影响后续项目进展及产品开工。
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