成分股：None | 关键词：财通证券, 医美业务, 江苏吴中, 23年, 亏损收缩, 增长 | 信息来源：财通证券
江苏吴中2023年亏损预期收窄，医美业务加速成长势在必行 江苏吴中最新发布的业绩预告显示，预计2023年将实现归母净利润亏损约5000万元至7000万元，较2022年7620万元的亏损有所收窄。根据财通证券分析师刘洋和李跃博的报告，这一成绩主要归因于公司医药业务的调整及股权激励费用的增加。 报告指出，导致业绩预亏的主要原因包括：部分医药产品因退出医保、全国集采和厂房搬迁停产导致收入和毛利下降，以及股权激励计划实施带来的额外费用。此外，尽管公司的医美业务在2023年仍处于研发和注册阶段，未能实现盈利，但其引人注目的医美产品——进口童颜针Aesthefill已于1月顺利获批上市。Aesthefill以其独特的PDLLA聚双旋乳酸微球材料，提供即时塑形和长期再生的双重效果，在中国台湾地区已拥有“百变童颜”的美誉。 此外，江苏吴中已开始筹备医美产品的营销工作，并预计到2024年底将覆盖约1000名注射医生，营销团队也在持续扩充中。财通证券对江苏吴中的未来发展持乐观态度，预计其2023年至2025年的营业收入分别为22.86亿元、28.74亿元和33.51亿元，归母净利润分别为-0.60亿元、1.61亿元和2.63亿元。基于这一预期，财通证券维持了对江苏吴中的“增持”评级。 报告同时提醒，公司面临的主要风险包括宏观经济下行、政策变化和管线研发进度不及预期。需要指出的是，此报告中的观点仅代表研究机构本身，并不构成任何投资建议。投资者在决策过程中需谨慎考虑风险。
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公告原文：[ 财通证券2024年1月31日发布点评报告《江苏吴中：23年亏损收窄，医美业务加速增长在望》，作者为刘洋,李跃博。
报告的主要观点有：
事件：发布业绩预告。预计2023年度实现归母净利润约-7000万元至-5000万元，较22年亏损7620万元同比收窄；实现扣非归母约-9500万元至-7500万元，较22年亏损9652万元同比收窄。
业绩预亏主要系医药业务扰动&股权激励费用。1）2023年公司部分医药产品因退出医保、全国集采和厂房搬迁停产原因造成医药工业产品收入和毛利有所下降；2）股权激励计划的实施增加股权激励费用；3）公司医美业务2023年度尚处研发和注册阶段而尚未实现盈利。
进口童颜针1月顺利获批，专利多孔微球强化塑形&再生能力。产品材料角度来看，Aesthefill不同于已获批三款再生产品，使用PDLLA聚双旋乳酸微球，即刻塑形效果&长期再生效果均更明显：1）由于呈海绵状多孔微球结构的特性，相同质量下体积更大，即刻塑形效果更为明显；2）能够促使胶原纤维沿着多孔微球结构生长进微球内部，从而更有效地促进胶原蛋白的再生。使用范围来看，PDLLA在全球拥有丰富的多浓度使用临床经验，可根据面部不同组织的软硬程度制定多种浓度的复配方案，实现个性化定制，在中国台湾地区市场又称“百变童颜”。
医美业务有望顺利起步，预期贡献公司24年核心增长。销售团队：从2022年起公司通过医美首款产品“婴芙源”储备营销团队，目前营销团队已有20人左右且在不断扩充中，营销负责人丁鹏作为吴中美学分管营销事务的副总经理参与Aesthefill营销工作的筹备。销售模式：以自营为主，Aesthefill上市后销售预期以一线&头部二线城市为主，目标画像为直客机构、轻医美机构和部分渠道机构。按照平均一家机构覆盖1-2名医生计算，24年底预计将覆盖约1000名注射医生。
投资建议：公司医药板块基本盘保持稳定，医美板块童颜针顺利获批，重组胶原蛋白&玻尿酸等管线加速布局，“医药+医美”业务双轮驱动下有望加速增长。我们预计公司2023-2025年实现营业收入22.86/28.74/33.51亿元，归母净利润-0.60/1.61/2.63亿元。24-25年对应PE分别为40/25倍，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济下行；政策变化风险；管线研发进度不及预期。
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