成分股：None | 关键词：巨化股份, 同比下降, 业绩预计, 景气提升, 三代制冷剂, 中信建投 | 信息来源：中信建投
巨化股份2023年净利润预计大幅下滑，收购飞源化工强化行业地位 中信建投近日发布研究报告，指出巨化股份2023年预计实现归母净利润为9.00亿至10.60亿人民币，同比下降55.0%至62.0%。该公司在2023年四季度单季预计实现盈利1.53亿至3.13亿人民币，同比下降54.1%至77.5%，环比下降40.4%至上升21.9%。报告援引主要产品市场供给过剩，需求疲软为业绩下降的主要原因。 巨化股份还完成了对飞源化工股权的收购，持股比例增至51%，此举使得公司在氢氟碳化物(HFCs)市场的控股权配额占比达到37.7%，进一步强化了其在行业中的龙头地位。 报告进一步展望，预计随着制冷剂整体价格的上涨，尤其是HFCs价格的进一步提升，2024年该行业的整体格局将呈现向好趋势。特别是在制冷剂市场需求旺盛的背景下，公司通过收购提升了其在HFCs生产配额方面的控制力，从而有望促进业绩的恢复和增长。 此外，根据生态环境部发布的数据，巨化股份及其控股的飞源化工在HFCs生产配额方面占有较大比例。这一配额的获取，不仅加强了巨化股份在HFCs市场的竞争优势，也为公司后续的制冷剂业务发展提供了支撑。 报告还提到，尽管2023年面临市场挑战导致利润下滑，巨化股份的生产经营总体保持稳定。该公司通过调整产品结构和优化管理，有望在未来实现业绩的回升。中信建投表示看好巨化股份在三代制冷剂市场的景气度提升，并预期其将迎来业绩恢复的契机。
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公告原文：[ 中信建投2024年1月31日发布点评报告《巨化股份：23年业绩预计同比下降55％～62％，后续看好三代制冷剂景气提升》，作者为卢昊,彭岩。
报告的主要观点有：
巨化股份2023预计实现归母净利润9.00~10.60亿，预计同比下降55.0%~62.0%，对应Q4单季预计盈利1.53~3.13亿，预计同比下降54.1%~77.5%，环比-40.4%~21.9%；预计实现扣非后归母净利7.78-9.38亿，预计同比下降60.0%~67.0%。收购飞源化工股权已完成，持股比例增至51%，收购后公司有控股权的HFCs配额占比达37.7%，公司龙头效应进一步增强。23Q4以来制冷剂整体价格中枢提升，2024年以来，HFCs价格进一步提升，整体行业格局预计向好。
事件
1月29日，公司发布2023年业绩预报：预计实现归母净利润9.00~10.60亿，预计同比下降55.0%~62.0%，对应Q4单季预计盈利1.53~3.13亿，预计同比下降54.1%~77.5%，环比-40.4%~21.9%；预计实现扣非后归母净利7.78-9.38亿，预计同比下降60.0%~67.0%。2023年公司主要产品市场供给冲击加大，需求疲弱，供大于求矛盾突出，产品价格同比跌幅较大，导致产品毛利率下降、净利润大幅下降。
简评
23年生产经营总体稳定，价格同比下跌导致利润承压
公司2023年预计实现归母净利润9.00~10.60亿，预计同比下降55.0%~62.0%，对应Q4单季预计盈利1.53~3.13亿，预计同比下降54.1%~77.5%，环比-40.4%~21.9%；预计实现扣非后归母净利7.78-9.38亿，预计同比下降60.0%~67.0%
23年整体产销稳定，氟化工原料/致冷剂/含氟聚合物材料/含氟精细化学品/食品包装材料/石化材料/基础化工产品及其它产量分别为104.91/48.83/12.81/0.21/18.18/44.59/269.29万吨，销量分别为36.38/28.79/4.42/0.14/8.54/35.84/159.36万吨。
受产品价格同比跌幅较大影响，主要产品营业收入下降。2023年化工原料/致冷剂/含氟聚合物材料/食品包装材料/基础化工产品及其它分别实现营收10.50/58.07/20.64/10.96/28.87亿元，分别同比-20.5%/-15.1%/-13.3%/-26.2%/-29.2%；2023年对应均价分别同比-40.0%/-2.4%/-29.8%/-12.4%/-34.1%至0.29/2.02/4.67/1.28/0.18万元/吨。含氟精细化学品量价齐升，营收稳定增长，2023年均价为9.79万元/吨，同比+108.0%，实现营收1.39亿元，同比增长137.0%。石化材料实现营收27.64亿元，同比增长64.0%。
收购飞源化工股权完成，持股比例增至51%，公司龙头效应进一步增强
1月22日，公司公告称，董事会九届六次会议审议批准同意公司以现金出资方式，收购淄博飞源化工有限公司部分老股东持有标的公司5,469.6033万股权（占标的公司全部股权的30.146%），同时单方面增加标的公司注册资本7,721.8322万，合计取得标的公司51%股权。本次股权交易金额139,448.6万元，交易完成后，标的公司成为本公司的控股子公司，并且本次股权交易已在公司登记机关完成股权变更登记。
1月11日，生态环境部发布了关于2024年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物生产、使用和进口配额核发情况的公示。根据环保部官网数据统计，HFCs总生产配额量为74.56万吨，其中R32/R125/R134a/R143a/R152a/R227ea/R245fa分别为23.96/16.57/21.57/4.55/3.27/3.13/1.42万吨。巨化股份R32/R125/R134a/R143a/R152a/R227ea/R245fa生产配额量分别为8.35/5.01/6.06/2.07/0.00/1.16/0.02万吨；飞源R32/R125/R134a/R143a/R152a/R227ea/R245fa生产配额量分别为2.43/1.41/1.59/0.00/0.00/0.00/0.00万吨；包含飞源产能在内，公司控股权的产能：R32/R125/R134a/R143a/R152a/R227ea/R245fa生产配额量分别为10.78/6.42/7.65/2.07/0.00/1.16/0.02万吨，合计达28.10万吨，占比37.7%，公司龙头效应凸显。
23Q4以来制冷剂整体价格中枢提升，整体行业格局预计向好
23Q4以来制冷剂整体价格中枢提升，个别牌号涨幅较大。23年四季度，随着HFCs配额方案实施日期的逐步临近，叠加生产端根据自身配额情况存一定惜售和备库需求，以R143为代表，国内供应收窄预期偏强，价格上行幅度较大。2。
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