成分股：None | 关键词：华福证券, 海内外增长, 利润释放, 中宠股份 | 信息来源：华福证券
中宠股份2023年业绩预告显示翻倍盈利，华福证券维持“买入”评级 中宠股份于2023年业绩预告中披露，预计实现归属于母公司的净利润在2.25亿至2.55亿元之间，较去年同期增长112%-141%，扣除非经常性损益后的净利润预计介于2.20亿至2.51亿元之间，增长率达142%-176%。特别是在23年第四季度，公司归母净利润及扣非净利润均实现扭亏为盈。此外，华福证券在其最新报告中提出，预计中宠股份2023至2025年的营收及归母净利润均将实现增长。 报告突出了中宠股份自有品牌业务的显著表现和毛利率的显著提升。公司的旗舰品牌在天猫、京东及抖音等多个在线平台的销售额均实现强劲增长，品牌影响力和市场份额进一步扩大。同时，公司代工业务在第四季度也录得同比高增长，受益于订单充足以及海外工厂在高毛利环境下的稳定增长。 该公司还积极进行回购股份行动，截至2023年12月14日，已回购股份达318.52万股。此举旨在用于股权激励计划，激励包括国内外销售团队在内的各业务部门，将内部收入和利润作为考核指标。 华福证券对中宠股份2024年股价给予33倍的市盈率，目标价达33.36元/股，并维持“买入”评级。分析师指出，公司凭借海外代工加自有品牌的双轮驱动策略，在收入和利润方面表现出色。 该研究报告也提醒投资者关注潜在风险，包括产品竞争、原材料价格波动、汇率变动等因素可能对公司估值溢价产生不利影响。华福证券强调，其所提供观点基于独立研究，不构成任何投资建议。
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公告原文：[ 华福证券2024年1月31日发布点评报告《中宠股份：海内外双轮增长，利润释放》，作者为刘畅,娄倩,杜采玲。
报告的主要观点有：
事件：公司发布2023年业绩预告，23年预计实现归母净利润2.25-2.55亿元（中枢2.40亿元，下同），同增112%-141%，扣非净利润2.20-2.51亿元（2.36亿元），同增142%-176%。单季度来看，23Q4实现归母净利润0.48-0.78亿元，扭亏为盈，实现扣非净利润0.50-0.81亿元，扭亏为盈。
自有品牌表现突出，毛利率显著上行。从双十一情况来看，天猫平台中，zeal位列进口狗零食TOP1、领先位列主食猫罐/烘焙猫粮TOP3/TOP4，顽皮位列犬零食TOP4，领先GMV+95%；京东平台，顽皮自营店铺猫零食TOP1、顽皮品牌猫零食TOP4、zeal狗零食TOP4，zeal整店全期GMV同比+110%；抖音平台，顽皮&zeal品牌GMV+223%，领先品牌GMV+350%。三大品牌均实现高速成长，品牌影响力持续彰显，同时零食品类的地位进一步巩固。同时，伴随品类调整、价盘稳固以及产品结构升级，自主品牌的毛利率显著上升。
从代工业务来看，Q4低基数下同比高增长。公司出口业务在Q4订单充足，同比大幅增长，同时海外工厂（美国工厂、加拿大工厂）Q4在高毛利下保持稳定增长，推动公司利润上涨。我们预计公司代工业务在低基数下，24H1仍将保持亮眼表现。
回购持续进行。截止2023年12月14日，公司已回购股份318.52万股，未来回购的股份将用于股权激励，重点考核国内、国外销售团队及其他各业务部门，并将国内的收入和利润均纳入考核目标。
盈利预测与投资建议：公司已形成海外代工+自有品牌两条腿走路，由于公司收入和利润表现出色，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年营收为38.07/44.32/52.61亿元（前值为37.81/43.97/51.26亿元），上调归母净利润到2.40/2.97/3.79亿元（前值为2.32/2.86/3.66亿元）。给予公司2024年33倍PE，对应目标价33.36元/股，维持公司“买入”评级。
风险提示：产品竞争风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险、业绩不达预期对公司估值溢价产生负面影响风险。
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