成分股：None | 关键词：永泰能源, 发展, 储能转型, 焦煤弹性火电, 德邦证券 | 信息来源：德邦证券
德邦证券首次覆盖永泰能源，预测营收和净利润持续增长并给予“买入”评级 德邦证券在其最新研究报告中首次对永泰能源进行了覆盖，基于其煤炭产能优质且有增长潜力、电力业务的稳健表现、以及储能产业的积极布局，给予该公司“买入”评级。永泰能源作为一家大型民营综合能源企业，拥有传统能源和新型储能双轮驱动发展战略。截至2023年前三季度，公司实现营收219.79亿元人民币，扣非归母净利润16.18亿元人民币，同比增长25.61%。 按照德邦证券的分析，永泰能源在煤炭业务方面拥有资产质地优良及远期增量可观，尤其是亿华海州滩煤矿项目将在未来几年进一步增加公司煤炭产能，优化产品结构。在电力业务中，受益于近年的电价改革和煤电一体化发展，预计公司电力业务盈利稳定性将有所提升。此外，公司正快速推进钒电池全产业链的布局，预计将为公司开拓储能市场带来新的增长点。 德邦证券预计，凭借公司在煤炭、电力和储能领域的战略布局，永泰能源在2023至2025年的营收和归母净利润将持续增长。具体而言，预测公司在这三年的合计收入分别为348.2亿、380.1亿及405.3亿元人民币，归母净利润分别为22.6亿、27.2亿及30.5亿元人民币。 尽管报告指出存在煤炭价格下行、新项目投产进度不达预期以及上网电价波动等风险，但德邦证券依然对永泰能源的市场前景表示看好。该研究报告的观点仅代表研究机构本身，并非投资建议，投资者需自担风险。
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公告原文：[ 德邦证券2024年1月31日发布一般研究《永泰能源：焦煤弹性火电稳健，储能转型助推发展》，作者为翟堃,薛磊,谢佶圆。
报告的主要观点有：
大型综合能源民营上市公司。永泰能源成立于1992年7月，1998年5月上市，是由永泰集团2007年通过股权收购控股的民营综合能源类企业。公司秉持“以煤电为基、以储能为翼”的发展战略，加快形成“传统能源+新型储能”双轮驱动新格局。2020年随着公司债务重整完成，财务费用大幅压降，负债回归合理水平，迎来新发展阶段。截至2023年前三季度，公司实现营收219.79亿元；扣非归母净利16.18亿元，同比增长25.61%。
煤炭业务：资产质地优良，远期增量可观。1）公司所属煤矿主要分布于晋陕蒙新等地区，其中山西矿区生产优质焦煤。截至2023年上半年，公司在产焦煤规模1110万吨/年，旗下所属森达源、南山等煤矿合计150万吨/年产能核增在有序推进中。2）2022年12月，公司所属亿华海则滩煤矿项目正式开工建设，2026年三季度将具备出煤条件，2027年实现达产。海则滩出产高热值化工煤和动力煤，投产后公司整体煤炭产能规模将得到大幅提升，产品结构将迎来进一步优化。按当前核准建设规模600万吨/年的产能测算，建成后可实现净利润约20亿。
电力业务：电改效果显著，煤电协同深化。1）公司以火电装机为主，控股总装机容量8970MW，主要分布于江苏、河南两省，均为当地主力电厂。海则滩项目投产后，部分动力煤将用于满足公司所属电厂用煤需求，有利于降低成本，实现煤电一体化发展。2）受益于2021年电价改革，公司2022年售电价格同比上涨约20%。2023年11月10日，国家发改委、能源局联合印发《关于建立煤电容量电价机制的通知》，对煤电实行两部制电价政策。在容量电价机制下，公司电力业务的盈利稳定性将有所提升，估值体系有望重塑。
储能业务：布局钒电池全产业链，抢滩新型储能蓝海。公司加速布局钒液流电池为主的储能产业，于2022年8月收购汇宏矿业获取优质钒矿资源；2023年12月与长沙理工大学及贾传坤教授合作取得钒电池核心专利技术；2023年10月收购新加坡国立大学科技初创公司Vnergy股权，获取其领先的全钒液流电池储能技术。公司所属3000吨/年高纯V?O?选冶生产线及300MW/年钒液流电池产线已于2023年6月开工建设，将于2024年下半年投产，预计年产值可达12亿元以上。
投资建议：首次覆盖，买入评级。考虑到公司煤炭产能核增有待释放，电力业务长协兑现率仍有上升空间，公司整体盈利有望稳步向上。我们预计公司2023-2025年合计收入分别为348.2/380.1/405.3亿元，归母净利润分别为22.6/27.2/30.5亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：1）煤炭价格超预期下行；2）新项目投产进度不及预期；3）上网电价波动风险。
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