成分股：None | 关键词：高增, 维持, 境外业务, 中宠股份, 境内业务, 上行, 盈利能力, 申万宏源证券, 盈利, 营收 | 信息来源：申万宏源证券
中宠股份业绩预告显示归母净利润同比大幅增长，申万宏源证券维持“买入”评级 申万宏源证券在其最新发布的点评报告中，详细分析了中宠股份2023年的业绩预告，其中归母净利润预计达到2.25-2.55亿元，实现了同比112%至141%的增长。在此基础上，申万宏源证券对中宠股份维持“买入”评级，预计2023年至2025年公司营业收入和归母净利润将持续增长。 报告指出，中宠股份在境外ODM业务方面取得了恢复增长，尤其是23年下半年，海外工厂的高盈利水平带动了公司境外业务毛利率的上升。在出口业务方面，尽管面临去库存阶段的订单减少，但公司在23Q3以后实现了同比恢复正向增长，23Q4的增长更是因低基数效应而大幅提升。 报告也强调了中宠集团在国内市场上的几项重要战略举措，包括聚焦核心自主品牌和加大自有品牌调整力度。通过与流行歌手合作、携手知名人物提升品牌曝光度等多元化营销活动，中宠股份成功提升了品牌力，并据此推动国内业务的快速增长。 进一步分析指出，中宠股份面临的主要风险包括汇率波动、原材料价格变化以及新品推广效果不达预期等。不过，在报告作者盛瀚、赵金厚及胡静航的分析中，尽管存在上述风险，中宠股份凭借其强劲的境内外业务增长，以及通过营收和利润增长带动的高盈利能力，其未来发展前景被认为是乐观的。 结论是，鉴于中宠股份在境外ODM业务和境内市场营销策略方面的成功，以及高速增长的营业收入和归母净利润，申万宏源证券对该公司股票给予“买入”评级，看好其未来的市场表现。
———————————————
公告原文：[ 申万宏源证券2024年1月31日发布点评报告《中宠股份：境外业务盈利能力上行，境内业务营收维持高增》，作者为盛瀚,赵金厚,胡静航。
报告的主要观点有：
公司发布 2023 年年度业绩预告，归母净利润同比+112%~+141%。 2023 年公司预计实现归母净利润2.25-2.55亿元，同比+112%~+141%（2022年实现归母净利润1.06亿元），其中 23Q4 预计实现归母净利润 4800-7800 万，环比小幅下滑； 2023 年预计实现扣非后归母净利润 2.2-2.51 亿元，同比+142%~+176%。 基本每股收益为 0.7708-0.8736 元/股。
境外 ODM 业务恢复增长，海外工厂 23H2 维持高盈利， 23 年境外业务营收预计同比+10%~+15%。（1） 出口业务恢复增长， 23H2 营收同比正向增长。 据海关总署， 2023年中国宠物食品出口金额为 12.26 亿美元，同比-1.5%，出口量为 26.6 万吨，同比-1.2%，其中对美出口金额为 2.14 亿美元，同比-20%，主要系 22 年美国宠物食品品牌商库存较高， 23H1 处于去库存阶段，订单量大幅减少。 23Q3 起中宠核心客户品谱、沃尔玛等宠物食品品牌商下单节奏均已恢复常态化， 23Q3 公司出口业务同比恢复正向增长， 23Q4由于低基数效应同比大幅增长。 （2） 23H2 海外工厂维持高盈利，带动公司境外业务毛利率上行。 23Q4 公司美国、加拿大工厂继续维持历史较高盈利水平，主要系美国工厂产品结构调整，高毛利产品占比提升，以及加拿大工厂产能利用率提高，盈利大幅改善。
持续聚焦核心自主品牌， 23 年境内业务营收预计保持高速增长。 公司聚焦顽皮、 zeal、领先三大核心自主品牌， 23 年加大自有品牌调整力度，精简顽皮品牌 SKU，聚焦核心品类明确品牌调性， 管控 Zeal 品牌价盘，保持超高端品牌定位，预计 24 年 Zeal 品牌营收将实现高速增长。 2023 年公司持续完善国内营销体系规划及布局，销售费用投放力度继续加大， 2023 年前三季度销售费用为 2.52 亿，同比+29.7%，销售费用率为 9.28%，同比+1.33pct，且 23Q4 销售费用投放力度进一步加大。 公司营销举措逐步趋于多元化，与歌手合作改编当红歌曲，提高品牌曝光度；携手何超莲以及众多大 V 宣传 Zeal 主食罐；打造《换我上厂》系列活动，通过多位达人探厂，将“产品线全程透明可溯源”传递给消费者，打造领先“安心粮”的品牌关键词。目前公司顽皮品牌已初具品牌力，根据欧睿数据，2022 年顽皮品牌市占率达 2.4%，位居中国宠物食品品牌第二名（仅次于麦富迪），未来随着公司产能利用率的提升、主粮占比的提高以及价格管控的加强，公司境内业务毛利率有望继续上行。
维持“买入”评级。 境外 ODM 业务恢复正常，海外工厂维持高盈利，带动公司境外业务毛利率上行。 三大自主品牌深耕国内，品牌调整卓有成效， 24 年营收高增可期。我们维持此前盈利预测， 预计 2023-2025 年公司实现营业收入 38.2/43.6/49.8 亿元，实现归母净利润 2.4/2.6/3.0 亿元，同比+123%/+11%/+15%，当前股价对应 PE 为 27X/24X/21X，维持“买入” 评级。
风险提示： 汇率波动风险；原材料价格波动风险；新品推广不及预期的风险。
本资讯中的观点完全出自研究机构发布的研究报告，与本公司无关，不代表本公司观点，也不构成任何投资建议，建议用户在阅读过程中，认真仔细阅读文中的风险提示、免责声明、重要声明等内容，用户据此操作风险自担。]