成分股：沪深300成分股 | 关键词：万华化学, 全年净利, 重回报, 华泰证券, 同比增长, 提质增效 | 信息来源：华泰证券
万华化学全年营收及净利润均实现增长，华泰证券维持“买入”评级 华泰证券于2024年2月3日发布了针对万华化学的研究报告，报告指出万华化学在2023年全年营收达到1754亿元，同比增长5.9%，归母净利润168亿元，扣非后达到164亿元，同比增长3.6%和3.9%。特别是在第四季度，万华化学归母净利润和扣非净利润分别达到41亿元和40亿元，同比大幅提升56%和65%，环比基本持平和小幅下滑3%。华泰证券预测，万华化学在2023至2025年的归母净利润将分别达到168亿、213亿和245亿元，对应的每股收益分别为5.36元、6.80元和7.80元，并给予2024年14倍市盈率的估值，目标价95.2元，维持其“买入”评级。 报告还分析了万华化学不同板块的发展情况，尽管受到市场需求弱等因素的影响，导致多数产品价格同比承压，但是由于企业新项目产能的逐步释放以及原材料和能源成本的缓解，万华化学全年净利得以同比增长。公司通过福建基地及新材料等新项目增量的贡献，以及持续聚焦主营业务和加强核心竞争力的措施，有望实现“提质增效重回报”。 此外，华泰证券指出，万华化学处于上市以来最大的资本开支周期，其在建工程余额达到467亿元，新项目的逐步实施以及高附加值新材料的放量，预计将持续贡献增量，并推动公司迈入新的成长周期。然而，报告同时提醒投资者关注下游需求、新项目进度以及原材料价格波动等潜在风险。
———————————————
公告原文：[ 华泰证券2024年2月3日发布点评报告《万华化学：全年净利同比增长，提质增效重回报》，作者为庄汀洲,张雄,杨泽鹏。
报告的主要观点有：
23年归母净利润同比增3.6%，维持“买入”评级
万华化学2月2日发布23年业绩快报，全年营收1754亿元，同比+5.9%，归母净利润168亿元（扣非164亿元），同比+3.6%（扣非后同比+3.9%）；其中23Q4归母净利润41亿元（扣非40亿元），同比+56%/环比基本持平（扣非同比+65%/环比-3%）。同时，公司将采取措施切实“提质增效重回报”。我们预计公司23-25年归母净利168/213/245亿元，对应EPS为5.36/6.80/7.80元，结合可比公司24年Wind一致预期平均11xPE，考虑公司聚氨酯行业龙头地位和新项目成长性，给予公司24年14xPE，目标价95.2元，维持“买入”评级。
各板块新项目以量补价叠加成本端减压，全年净利同比增长
由于需求偏弱等因素，23年公司聚氨酯/石化/新材料板块多数产品价格同比承压，据百川盈孚，23年MDI/TDI/聚醚/丙烯酸/丁酯/PE/PVC/PC/HDI均价1.73/1.81/0.97/0.63/0.92/0.83/0.60/1.55/4.06万元/吨，同比分别下降6%/1%/7%/39%/22%/4%/21%/19%/49%，公司依托福建基地、PC等新材料新产能陆续贡献增量，叠加原料和能源成本压力有所缓解，助力全年净利实现同比提升；23Q4单季度看，MDI/TDI等产品价差环比变化较少，单季度盈利环比变动相对稳定。此外，公司公告将持续聚焦主营业务，强化核心竞争力，强化落实股东回报计划，切实推动“提质增效重回报”。
新项目增量有望逐步兑现，公司迈入新成长周期
据百川盈孚，2月2日聚合MDI/TDI/聚醚/丙烯酸/丁酯/PE/PVC/PC/HDI价格1.60/1.68/0.90/0.60/0.95/0.81/0.57/1.48/3.60万元/吨，较上年末+4%/+1%/-1%/-1%/+3%/-6%/0%/+1%/0%，因淡季需求偏弱等因素，多数产品价格仍处于近5年相对低位，未来伴随春节后旺季需求回升叠加景气低谷下供给格局有望优化等因素，未来产品景气有望逐步回升。同时，公司规划/在建项目包括聚氨酯、石化、新材料三大板块诸多产品。23Q3末公司在建工程余额467亿元，公司处于上市以来最大的资本开支周期，未来新项目陆续实施以及高附加值新材料放量有望持续贡献增量。
风险提示：下游需求不及预期；新项目进度不及预期；原材料价格波动。
本资讯中的观点完全出自研究机构发布的研究报告，与本公司无关，不代表本公司观点，也不构成任何投资建议，建议用户在阅读过程中，认真仔细阅读文中的风险提示、免责声明、重要声明等内容，用户据此操作风险自担。]