成分股：沪深300成分股 | 关键词：万华化学, 抗风险能力, 项目获批, 龙头, 国金证券, 成长 | 信息来源：国金证券
万华化学：2023年营业收入和净利润稳步增长，新项目投产助力发展 根据国金证券于2024年2月3日发布的点评报告，《万华化学：龙头抗风险能力强，项目获批有成长》，万华化学2023年实现了稳步增长。报告指出，万华化学2023年发布的业绩预告显示，公司营业收入达到1754亿元，同比增长5.92%，归属于母公司的净利润为168亿元，同比增长3.57%。四季度业绩尤为亮眼，营业收入同比增长22%，归母净利润大幅增长57%，这一表现在行业中尤为突出。 报告分析指出，万华化学四季度的优异业绩源自其福建基地40万吨MDI和25万吨TDI的成功投产，并且四季度主流产品价格虽小幅下降，但依然实现了同比小幅上行，显示出公司的规模优势和竞争力。此外，万华化学持续扩充聚氨酯项目产能和在精细化工领域的布局，如POE等新材料项目取得突破，为公司的持续发展和竞争力提供了强大支持。 国金证券对万华化学2023年至2025年的财务预测显示，公司营业收入和归母净利润均将持续增长，EPS（每股收益）也将逐年提升，给予公司“买入”评级。不过，报告也提示了原材料价格波动、需求不足以及新项目投放不达预期等潜在风险。 最后，报告强调，其观点仅代表研究机构立场，不构成投资建议，投资者应谨慎参考报告内容及风险提示。
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公告原文：[ 国金证券2024年2月3日发布点评报告《万华化学：龙头抗风险能力强，项目获批有成长》，作者为陈屹,杨翼荥,王明辉。
报告的主要观点有：
业绩简评
2024年2月3日公司发布公告，将采取措施切实“提质增效重回报”，并发布2023年业绩预告，2023年公司实现营业收入1754亿元，同比增长5.92%，实现归母净利润168亿元，同比增长3.57%。
经营分析
四季度业绩表现相对较好，再次彰显主业的竞争力。根据业绩预告的情况，公司四季度实现营业收入428亿元，同比增长22%，归母净利润41.11亿元，同比增长57%。2022年11月和2023年5月，公司福建基地40万吨MDI和25万吨TDI相继投产，量增带动了公司整体营收实现较大程度的提升，从四季度的公司主流产品看价格呈现小幅下降，根据百川数据，纯MDI和聚合MDI四季度均价分别为20895元/吨、15784元/吨，价格同比实现了小幅上行，但环比下降了1.6%、6%，四季度聚合MDI价差环比下降约9%，在整体行业相对承压的情况下，公司的规模优势和产业链优势显现，竞争力在行业供需相对承压的状态下尤为凸显。
聚氨酯项目持续扩充产能，新材料不断获得突破，为公司发展提供蓄力。公司2023年持续有新增项目投产，在精细化工领域布局的如POE等项目也获得有效突破，一方面，公司在原本的优势聚氨酯领域进一步扩充福建基地产能，拟在现有MDI装置基础上，通过技术改造将MDI装置产能由40万吨/年扩至80万吨/年，规模扩大公司有望再次提升规模优势，降低生产成本，进一步强化竞争优势；另一方面公司的延续布局的新材料项目，通过产业链完善强化现有产品的竞争力，同时进一步扩充产品品类，不断培育公司在精细化工领域的落地能力和竞争力，有望通过POE、柠檬醛、香精香料的产业化，实现公司第三赛道的布局基础。
盈利预测、估值与评级
预测2023-2025年公司营业收入分别为1753.61、1866.11、2116.92亿元，归母净利分别为168.14、199.68、246.54亿元，EPS分别为5.36、6.36、7.85元/股，对应的PE分别为15.57、13.11、10.62倍，维持“买入”评级。
风险提示
原材料剧烈波动风险，需求不足影响开工和价差，新项目投放不达预期风险。
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