成分股：沪深300成分股 | 关键词：, 万华化学, 获批, 龙头地位, 夯实, 同比增长, 快报, 光大证券, 福建MDI扩能项目, 点评, 2023年业绩, 23Q4业绩 | 信息来源：光大证券
万华化学2023年报告显示业绩增长，MDI产能扩展巩固行业领先地位 光大证券在其最新发布的研究报告中指出，万华化学（600309.SS）2023年年度业绩表现突出，营收达到1753.61亿元，同比增长5.92%；归母净利润增至168.14亿元，同比提升3.57%。特别是在2023年第四季度，公司营收和归母净利润分别达到428.07亿元和41.11亿元，同比分别增长21.80%和56.58%，证明了万华化学在行业内的强劲增长势头。 该增长主要得益于公司在聚氨酯、石化、精细化工、新材料四大产业集群的新增产能持续释放，以及MDI（多异氰酸酯）和TDI（甲苯二异氰酸酯）等主要产品产能的扩展。2022年底，万华化学在福建和匈牙利的基地新增了总计45万吨/年的MDI产能，同时通过收购和新项目投产，TDI产能提升至105万吨/年。 此外，报告还强调了万华化学对提高企业效益和回报股东的重视。2020年至2022年，公司的现金分红比例均超过30%，体现了其对投资者的持续稳定回报。 值得注意的是，万华化学还获得了福建子公司80万吨/年MDI技改扩能项目的环评批准，使得公司的总MDI产能将提升至350万吨/年。这一扩能计划将进一步巩固万华化学在全球MDI行业的龙头地位。 光大证券在报告中还保持了对万华化学的“买入”评级，预计公司在2023至2025年的归母净利润将持续增长。尽管面临产品及原材料价格波动等风险，万华化学凭借在聚氨酯等领域的行业领先地位，及其持续的产能扩展和技术创新，预期将保持长期向好的发展趋势。
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公告原文：[ 光大证券2024年2月4日发布点评报告《万华化学2023年业绩快报点评：23Q4业绩同比大增，福建MDI扩能项目获批夯实龙头地位》，作者为赵乃迪,周家诺。
报告的主要观点有：
事件：
公司发布2023年度业绩快报。2023年公司实现营收1753.61亿元，同比增长5.92%；实现归母净利润168.14亿元，同比增长3.57%；实现扣非后归母净利润164.08亿元，同比增长3.87%。2023Q4，公司单季度实现营收428.07亿元，同比增长21.80%，环比下滑4.72%；实现归母净利润41.11亿元，同比增长56.58%，环比下滑0.59%。
点评：
新增产能持续释放，23Q4公司业绩同比大幅增长。2023年，虽然以MDI为代表的公司主要产品价格同比下滑，但是得益于公司聚氨酯、石化、精细化工、新材料四大产业集群新增产能的持续释放，公司相关产品产销量增长明显，进而带动了2023年全年公司营收及归母净利润的正向增长。以聚氨酯业务为例，公司福建基地2022年年底新增40万吨/年MDI产能，公司匈牙利基地年内技改新增5万吨/年MDI产能。另外，对烟台巨力收购的完成以及福建基地25万吨/年TDI生产装置的投产，也使得公司TDI产能提升至105万吨/年。23Q4单季度方面，一方面得益于上述新增产能的持续释放，另一方面23Q4纯MDI和聚合MDI产品均价同比均有所上涨，从而共同构成了23Q4公司业绩的大幅上涨。根据iFinD数据，23Q4国内纯MDI和聚合MDI均价同比分别上涨9.32%和4.44%。
提质增效重回报，近年来公司始终维持高比例现金分红。公司目前已形成产业链高度整合，深度一体化的聚氨酯、石化、精细化学品、新兴材料四大产业集群，通过加大技术创新、拓展国际化布局、深化构建卓越运营体系，实现公司持续稳健的发展。公司始终重视对投资者的合理投资回报，公司分红政策保持连续、稳定。2020-2022年，公司每年现金分红金额占当年度合并报表中归属于上市公司股东净利润的比例均高于30%，2020-2022年公司对应现金分红金额占当期归母净利润的比例分别为40.65%、31.84%、30.95%。根据公司公告，未来公司将在保证正常经营的前提下，坚持为投资者提供持续、稳定的现金分红，并结合公司经营现状和业务发展目标，按照公司的战略规划在相关领域继续加大项目投资，为股东带来长期的投资回报。
福建MDI扩能项目获批，公司持续扩增产能巩固龙头地位。2024年1月，公司福建子公司80万吨/年MDI技改扩能项目环评获得福州市生态环境局批准。项目建成后公司福建子公司MDI产能将由40万吨/年提升至80万吨/年，届时公司整体MDI产能将达到350万吨/年，MDI行业龙头地位进一步巩固。此外，公司石化、精细化工及新材料业务的产能布局也在同步推进中。石化方面，公司在建有蓬莱工业园高性能新材料一体化项目和大乙烯二期项目。公司当前已打通C2/C3/C4三大石化原材料，石化业务产业链协同性强，而且产品结构互补，同时也为下游新材料业务的发展提供了必要的原料。精细化工与新材料业务方面，公司也在持续推进POE、高端α烯烃、高性能锂电材料、柠檬醛、香精香料等新型业务的产业化进程。
盈利预测、估值与评级：得益于公司聚氨酯、石化、精细化工、新材料四大业务集群新增产能的持续释放，2023年公司逆势实现营收及归母净利润的同比正增长。2023年公司业绩符合预期，基于公司业绩快报列示数据，我们小幅下调公司2023年盈利预测，维持公司2024及2025年盈利预测。预计2023-2025年公司归母净利润分别为168.14（下调2.8%）/206.71/248.39亿元。公司作为全球聚氨酯行业龙头，持续扩增MDI和TDI产能巩固行业龙头地位，同时进一步延伸布局石化、精细化工与新材料项目，未来将有效激发产业链一体化效能，实现公司整体长期向好发展，维持公司“买入”评级。
风险提示：产品及原材料价格波动，产能建设风险，下游需求不及预期。
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