成分股：沪深300成分股 | 关键词：见证业绩韧性, 超预期, 宁德时代, 长江证券, Q4盈利能力, 2023年业绩预告 | 信息来源：长江证券
宁德时代2023年Q4盈利能力超预期，净利润大幅增长 长江证券在其最新发布的研究报告中指出，宁德时代2023年第四季度的盈利能力大幅超过市场预期，凸显了公司的业绩韧性。报告分析了宁德时代2023年全年及第四季度的业绩预告，显示公司全年归属于母公司的净利润区间为425到455亿元，扣非净利润区间为385到415亿元。根据这一预告数据计算，第四季度的归属于母公司的净利润区间预计为114到144亿元，而扣非净利润则为115到145亿元，反映出公司业绩好于市场预期。 分析师进一步拆分第四季度的表现，指出公司的出货量预计达到105GWh，环比增长3到5%，尤其是在欧洲市场份额的持续提升及国内市场因放量新车销售而带来的积极影响。此外，尽管海外库存减少和美国储能供应链短缺预计会带来一定的负面影响，它仍预计单季度扣非每瓦时（Wh）盈利为0.12元，高于第三季度的0.094元，展示了在降价压力下公司盈利的韧性。 对于2024年的展望，长江证券保持了对宁德时代动力电池及储能出货量高于行业整体增速的判断，预计分别增长20%到25%和30%到40%。面对市场对电池低价的担忧，报告指出宁德时代的价格策略考虑到了客户结构的差异，预计其2024年的平均售价约为0.7元/Wh。 就盈利能力而言，报告看好宁德时代2024年的净利润能够达到450亿元以上，这得益于制程降本和材料成本下降等因素。长江证券还强调，随着2025至2027年公司度过资本支出的高峰期，以及每瓦时折旧的预计下降，宁德时代的盈利能力将进一步提升。 报告最后对投资者发出风险提示，包括整车降价压力向上游传导和动力电池行业需求不及预期的风险。同时强调，本报告中的观点仅代表研究机构的分析，不构成任何投资建议。
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公告原文：[ 长江证券2024年2月4日发布点评报告《宁德时代2023年业绩预告分析：Q4盈利能力超预期，见证业绩韧性》，作者为邬博华,曹海花,叶之楠。
报告的主要观点有：
事件描述
宁德时代发布2023年年报业绩预告，全年实现归母净利润425-455亿元，扣非净利润385-415亿元。由此推算，宁德时代2023Q4的归母净利润区间为114-144亿元，扣非净利润区间为115-145亿元，公司业绩好于预期。
事件评论
拆分来看，2023Q4公司出货预计在105GWh左右，环比增长3-5%左右，欧洲份额持续提升，国内年末随20万以上新车放量是积极因素，但海外去库、美国户储供应链短缺预计有负面影响。推算公司单季度扣非Wh盈利（折算整体）为0.12元，高于2023Q3的0.094元，超预期，我们认为一方面证明了2023Q3的盈利受到返利计提、汇兑损益的阶段性影响，2023Q3被低估；另一方面证明了在行业降价压力下，公司盈利仍然保有韧性。
当前时间点，更重要的是对2024年的判断，出货量方面我们维持略高于行业增速的判断，即预计动力20%-25%、储能30%-40%同比增速。价格方面，近期媒体宣传的电芯低价有失偏颇，忽略了客户结构的差异，宁德时代动力电池有30%-35%是海外装机，国内三元产品偏高端也有25%-30%，国内磷酸铁锂也并非都是低价，重卡、客车预计有溢价，部分客户也为正常价格，竞争激烈的客户我们认为仅有15%左右，以此判断公司2024年均价或在0.7元/Wh左右。
盈利能力方面，除碳酸锂外，宁德时代的材料成本预计下降0.015-0.02元/Wh，制程降本也有贡献，我们认为电池定制化属性使得行业不会以二线亏现金企稳，二线5%-10%的毛利率水平接近底部（锂电池头部产能并非完全过剩，宁德时代2023-2024年预计将维持65%-70%产能利用率，2025年预计将恢复至75%-80%，定制化行业80%产能利用率相对较高），宁德时代有望在2024年维持0.07-0.08元的单电池环节Wh净利（整体口径0.09-0.1元）。支撑公司2024年归母净利润达到450亿元以上，当前仅14倍；而2025-2027年公司度过CAPEX高峰，Wh折旧有望下降0.02-0.03元，具备盈利弹性，继续坚定推荐。
风险提示
1、整车降价压力向上游传导风险；
2、动力电池行业需求不及预期风险。
本资讯中的观点完全出自研究机构发布的研究报告，与本公司无关，不代表本公司观点，也不构成任何投资建议，建议用户在阅读过程中，认真仔细阅读文中的风险提示、免责声明、重要声明等内容，用户据此操作风险自担。]