成分股：沪深300成分股 | 关键词：出售, 海风风机, 明阳智能, 回归正常, 中金, 2024年, 电站, 低于预期, 业绩预告 | 信息来源：中金
明阳智能2023年业绩预告不及预期，2024年海风和电站业务有望复苏 明阳智能预计2023年归母净利润将同比下降84.7%-89.8%，至3.54-5.30亿元，第四季度可能面临7.0-8.7亿元的亏损，这一业绩大幅低于市场预期。主要原因包括第四季度电站出售和海风风机出货量均不达预期，尤其是陆风风机出货亏损加剧。2023年，公司陆风风机盈利受到压力，同时海风风机虽领先同行，但出货量仍然低于预期，电站出售数量也大大低于公司此前的目标。 中金公司在其最新报告中指出，尽管明阳智能2023年业绩不佳，但预计在2024年，随着国内海上风电行业景气度的提高及项目招标和建设规模的增加，公司的海风风机出货量和盈利均有望达到更好水平。此外，报告还预测，公司2024年电站出售业务将正常化，有望成为拉动盈利的主要因素。对于陆风风机，预计公司能从零部件成本降低中受益，其亏损幅度或将缩窄。 鉴于海风行业的前景及公司在该领域的先发优势，中金公司对明阳智能未来的经营表现持乐观态度，尽管下调了2023年的盈利预测和目标股价。中金下调了明阳智能2023年的盈利预测至4.99亿元，同时调低2024年盈利预测至26.81亿元，并首次给出2025年的盈利预测为32.47亿元。此外，报告还将公司的目标价下调38.7%至11.8元，对应2024年的市盈率为10.0倍，认为股价有35.3%的上行空间。 报告还提醒道，行业竞争加剧以及需求不及预期仍然是公司面临的主要风险。
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公告原文：[ 中金2024年2月4日发布点评报告《明阳智能：2023年业绩预告低于预期，海风风机和电站出售有望在2024年回归正常》，作者为车昀佶,陈显帆,李佳瑛。
报告的主要观点有：
业绩预览
预告2023年盈利同比下降85%-90%
公司公布2023年业绩预告：2023年公司预计实现归母净利润3.54-5.30亿元，同比下降84.7%-89.8%，对应4Q23归母净利润亏损7.0-8.7亿元，环比由盈利5.7亿元转亏。公司业绩预告低于市场预期，主要由于1）4Q23电站出售大幅不及此前预期；2）4Q23海风风机出货量较低，主要为亏损的陆风风机出货。
2023年陆风风机盈利承压，海风出货领先同行但出货总体较低，电站出售大幅不及此前目标。受陆风平价以来行业价格压力的持续影响，公司陆风风机自2H22开始盈利持续承压，拖累公司整体业绩。1-3Q23公司海风风机出货1.98GW，2023年全年我们预计公司海风出货2.5GW左右，同比小幅下降，表现一般但仍明显领先同行。公司2023年电站出售量大幅不及此前目标，主要由于原计划在4Q23完成的交易标的因客观原因发生延期。
关注要点
公司2024年海风风机和电站出售有望回归正常。2023年国内海上风电行业景气度持续不佳，不过我们观察到多个区域的项目正在积极进行开工前的手续，我们预计2024年行业有望迎来招标、在建规模起量，至2024年下半年在建海风项目规模有望达到15-20GW，较2022-2023年实际在建景气度低迷的状态呈现较强的复苏。公司在广东、海南、山东、广西等区域均有较强的布局，我们预计公司2024年有望迎来海风风机出货量和盈利的较好增长。另外，截至3Q23末公司运营1.6GW新能源电站，在建3.9GW，我们预计2024年电站出售业务有望回归正常成为结构性盈利拉动的主要贡献。陆风风机端受行业持续的竞争压力，但我们认为行业竞争压力并未再加剧，我们预计公司有望受益于零部件降本，陆风风机亏损幅度有望缩窄。
盈利预测与估值
由于陆风风机竞争压力持续、海风行业景气度不佳、公司电站业务出售不及预期，我们下调公司2023年盈利预测88.6%至4.99亿元。2024年我们预计公司仍面临陆风风机的拖累，下调公司盈利预测48.3%至26.81亿元。同时，我们新引入公司2025年盈利预测32.47亿元。公司当前股价对应2024、2025年7.4、6.1倍市盈率。我们仍然看好公司2024年较2023年回归正常的经营表现，看好公司在海风风机和电站业务的行业领先地位，但由于下调了盈利预测，下调公司目标价38.7%至11.8元，对应2024年10.0倍市盈率，较当前股价有35.3%的上行空间。
风险
行业竞争加剧给公司风机出货和利润率带来压力；行业需求不及预期。
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