成分股：科创50成分股 | 关键词：改善, 华泰证券, 晶晨股份, 盈利能力, 4Q23 | 信息来源：华泰证券
晶晨股份第四季度盈利能力大幅提升，华泰证券给予买入评级 华泰证券在其最新报告中评述了晶晨股份2023年第四季度的财务业绩，指出公司在该季度营收略有增长，净利润同比和环比均显著改善。据该报告，晶晨股份第四季度营收达到15.10亿元，同比增长31.88%，环比增长0.16%；归母净利润为1.83亿元，同比增长惊人的297.8%，环比增长41.86%。该报告归纳了这一业绩提升的主要原因：产品销售结构优化、规模效应下的毛利率提升，以及研发费用由于股权激励费用冲回而小幅下降。 然而，华泰证券根据全球需求的温和复苏，下调了晶晨股份2023至2025年的净利润预期。尽管如此，考虑到公司进入Wi-Fi和智能家电等新市场的潜力，该证券公司给出了68.8元的目标价，并维持对晶晨股份的“买入”评级。 报告还提到，晶晨股份在2023年全年营收实现了逐季增长，主要得益于公司在海外市场的机顶盒和电视业务拓展顺利。特别是，在第四季度，公司毛利率进一步提升至38.85%，盈利能力显著改善。 华泰证券对晶晨股份2024年的展望也十分乐观，预计公司的海外份额将持续提升，WiFi产品有望迎来重大突破。除此之外，机顶盒、TV、AIoT、汽车等业务板块均显示出良好的增长潜力。 尽管报告提出了新品拓展不及预期、终端需求转弱以及市场竞争加剧的风险提示，华泰证券仍然对晶晨股份的长期增长持积极态度，推荐投资者购买其股票。此外，报告强调其所包含的观点和评级完全基于研究，在任何投资决策前，投资者应谨慎阅读相关风险提示和免责声明。
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公告原文：[ 华泰证券2024年2月4日发布点评报告《晶晨股份4Q23：盈利能力显著改善》，作者为黄乐平,张皓怡,陈钰,林文富。
报告的主要观点有：
4Q23：营收环比略增，净利润同环比显著改善
2023年公司预计实现营收53.67亿元（yoy：-3.20%），归母净利润4.97亿元（yoy：-31.61%），剔除股份支付费用（1.57亿元）后实现归母净利润6.55亿元（yoy：-26.58%）。其中，4Q23实现营收15.10亿元（yoy：+31.88%，qoq：+0.16%），归母净利润1.83亿元（yoy：+297.8%，qoq：+41.86%）。4Q23营收环比略增，但净利润同环比均实现显著改善，主要得益于：1）产品销售结构优化及规模效应下4Q23毛利率提升至38.85%；2）股权激励费用冲回，4Q23研发费用环比小幅下降1%至3.42亿元。但考虑海内外需求复苏力度温和，我们下调23/24/25年归母净利润预测至5.0/7.1/12.8亿元（前值：5.26/7.35/13.04亿元），考虑进入Wi-Fi、智能家电等新市场打开成长空间，给予40x24PE（可比公司33x），目标价68.8元，“买入”。
4Q23回顾：国内机顶盒业务环比改善，毛利率进一步提升
2023年公司营收实现逐季环比增长，其中4Q同比增幅进一步扩大，主要得益于公司海外机顶盒及TV业务拓展顺利，预计四季度保持稳定出货，且国内运营商机顶盒采购有所恢复。盈利方面，4Q23公司毛利率达到38.85%（yoy：+3.14pct，qoq：+2.87pct），主要由于产品销售结构优化及规模效应，另外海外营收占比进一步提升对整体盈利改善也有所助力。由于股权激励费用部分冲回，4Q23研发费用为3.42亿元（qoq：-1%）。存货方面，截至三季度末公司存货周转天数为159天，我们预计4Q23公司存货减值计提减少，后续存货减值压力将进一步下降。综合以上因素，公司4Q23净利率已提升至12.13%（yoy：+3.57pct，qoq：+7.61pct），盈利能力显著改善。
2024年展望：海外份额持续提升，WiFi有望迎来重要突破
我们预计1Q24及2024全年营收有望保持同比增长，分业务来看：1）机顶盒：国内运营商采购有望回暖，8K产品实现量产出货，持续拓展南美、巴西、印度等海外市场；2）TV：目前已完成ROKU、XUMO、LINUX等主流系统认证，海外份额持续提升；3）WiFi：WiFi5/6与SoC配套销售快速放量，出货量纳入公司新一期股权激励考核目标，预计24年将大幅增长；4）AIoT：海外持续复苏，把握AR、智能家电等新市场机会；5）汽车：已导入国内外多个车企，24年营收有望稳步爬升。
投资建议：目标价68.8元，维持“买入”评级
考虑海内外需求复苏力度温和，我们下调23/24/25年归母净利润至5.0/7.1/12.8亿元，考虑进入Wi-Fi、智能家电等新市场打开成长空间，给予40x24PE（可比公司33x24PE），目标价68.8元，维持“买入”评级。
风险提示：新品拓展不及预期，终端需求转弱，市场竞争加剧。
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