成分股：沪深300成分股 | 关键词：公司简评报告, 公司战略, 用友网络, 订单增长, 新阶段, 首创证券 | 信息来源：首创证券
用友网络2023年业绩预告显示亏损扩大，后续发展迎转机 首创证券于2024年2月2日发布的针对用友网络公司的研究报告指出，尽管用友网络预计2023年全年营收将实现5.0%-6.0%的增长，达到97.25-98.20亿元，但归属于母公司所有者的净亏损预计将达到8.80-9.80亿元，与上年同期盈利2.19亿元形成鲜明对比。此外，扣除非经常性损益后的净亏损预计为11.00-12.00亿元，较上年盈利1.46亿元大幅下滑。 报告分析认为，该公司大型企业客户业务合同大幅增长，全年千万级以上合同同比增长70%，且与招商局集团、中国一重等重要客户签约。这些业务的高增长展现了公司组织架构调整的初步成效，但由于合同主要在下半年签订，加之大型合同交付周期较长，导致全年收入增速仅为3.0%-5.0%，这一增速未能对公司整体业绩构成有效支持。预计这些合同将在2024-2025年逐步转化为收入，届时公司收入增速有望得到提升。 面对成本和费用的大幅增加，用友网络预计2023年营业成本与费用同比增加约16亿元，增长率超过17%。这一费用扩张以及人力资源增加导致的工资薪酬上升，抑制了净利润的增长。为此，用友网络已计划在多个方面进行改进，以控制成本，并保持员工规模基本稳定，期待未来净利润能够实现修复。 2024年初，公司宣布总裁变更为陈强兵先生，这一高层人事变动或预示着用友网络的组织架构变革和战略调整已步入尾声，公司正在为进入新的发展阶段做准备。 首创证券将用友网络的评级下调至“增持”，预计2023-2025年营业收入分别为97.83亿元、115.89亿元和137.84亿元，归母净利润分别为-9.38亿元、2.47亿元和7.03亿元，每股收益（EPS）分别为-0.27元、0.07元和0.20元。 报告同时提醒，成本费用管理不达预期、客户续费率不及预期以及市场竞争加剧，仍是公司面临的主要风险。
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公告原文：[ 首创证券2024年2月2日发布点评报告《用友网络公司简评报告：订单高速增长等待兑现，公司战略或进入新阶段》，作者为翟炜,邓睿祺。
报告的主要观点有：
事件：公司发布2023年业绩预告。2023年，公司预计全年实现营收97.25-98.20亿元，同比增长5.0%-6.0%；预计归属于母公司所有者的净亏损为8.80-9.80亿元，上年同期为盈利2.19亿元；预计归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净亏损为11.00-12.00亿元，上年同期为盈利1.46亿元。
大型企业客户业务订单充沛，后续收入转化值得期待：公司组织架构调整取得初步成效，2023年全年大型企业客户业务合同大幅增长，全年千万级以上合同同比增长70%，并签约了招商局集团、中国一重等多个头部企业客户。但由于这些增量合同主要是在下半年签约，而大型合同较长的交付周期导致全年收入增速较低，同比增速仅为3.0%-5.0%，拖累了公司整体业绩。预计这些合同将在2024-2025年逐步转化为收入，后续收入增速值得期待。
成本费用扩张拖累净利润，公司或将进入新的战略阶段：公司预计2023年营业成本与费用同比增加约16亿元，同比增长17%以上。一方面，公司2023年平均人数较上年增加了1896人，导致工资薪酬同比增加较多；另一方面，公司大型企业客户业务组织模式升级后，积极扩张的同时也导致差旅费、市场费用增加较多。结合2023年三季报来看，预计第四季度公司毛利率相比上年同期尚未实现明显修复。公司已计划在业务经营与效益、职能管理与效率等多个方面改进，并控制成本费用，保持人员规模的基本稳定，有望后续实现净利润的修复。此外，公司于2024年初发布公告称公司总裁变更为陈强兵先生，或表明公司的组织架构变革等一些列调整已进入尾声，准备进入新的发展阶段。
投资建议：公司后续合同转化值得期待，预计公司2023-2025年营业收入分别为97.83、115.89、137.84亿元，归母净利润分别为-9.38、2.47、7.03亿元，EPS分别为-0.27、0.07、0.20元。下调至“增持”评级。
风险提示：成本费用管控不及预期、客户续费不及预期、市场竞争加剧。
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