成分股： | 关键词：润本股份, 研产销一体, 专家观点, 经济分析, 国元证券, 首次覆盖报告, 小品类, 报告, 产业研究, 大品牌, 婴童护理 | 信息来源：国元证券
国元证券首次覆盖润本股份：聚焦驱蚊及婴童护理领域，财务表现亮眼 国元证券发布的首次覆盖报告强调了润本股份在“大品牌、小品类”方略下，专注于驱蚊及个护产品，展现出优异的财务表现。报告指出，润本股份利用其自有供应链和线上渠道优势，构建了一个有效的C2M（消费者到制造商）商业模型，从而确保产品的质量和供应，同时快速更新产品线。此外，报告预测润本股份2023年至2025年的归母净利润将持续增长，基于此给予“增持”评级。 润本股份自2006年成立以来，通过早期布局电商和自研生产新型驱蚊产品，逐渐在驱蚊及个护行业中建立起品牌优势。2019至2022年营收和净利润的复合年增长率分别达到47.06%和64.93%。最新业绩预告显示，公司2023年实现归母净利润预计为2.15亿至2.35亿元，年增长率为34.34%到46.83%。 在行业分析方面，报告点出驱蚊市场和婴童护理市场的潜力。驱蚊市场预计将在2027年突破百亿规模，而婴童护理市场的增速在美妆个护细分领域中位居前列，2026年市场规模预计近千亿。据报告，润本在新型驱蚊产品方面的市场份额约为5%，且婴童护理产品受益于下沉市场的结构性增量和品类精细化推动的市场扩容。 润本股份通过聚焦优势品类和基于热销单品的系列化扩充，持续推动新产品的快速推出，同时在渠道端通过天猫、抖音和拼多多等线上平台，以及2000+大型商超连锁的线下经销模式，完成全渠道销售网络的布局，以实现高增长。 国元证券对此给出了增持的投资建议，预计润本股份2023年至2025年将实现更高的归母净利润和每股收益（EPS）。报告同时提示了行业竞争加剧和新品表现不及预期等风险因素，提醒投资者需注意这些潜在风险。
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公告原文：[ 国元证券2024年2月3日发布一般研究《润本股份首次覆盖报告：“大品牌、小品类”研产销一体，发力婴童护理》，作者为李典。
报告的主要观点有：
润本股份：“大品牌、小品类”，专注驱蚊及个护用品，财务表现优异
公司成立于2006年，驱蚊个护线下经销起家，2007-2008年自研生产国内第一批驱蚊贴，较早布局新型驱蚊；2010年在平台创立早期布局天猫，2013年购入广州工厂布局自有供应链，2015年起公司紧抓电商机遇，先后布局京东、拼多多、抖音多渠道并逐步切入婴童护理。2022年义乌工厂正式投产。2019-2022年营收和净利润CAGR分别为47.06%/64.93%。据最新业绩预告，2023年公司实现归母净利润2.15-2.35亿元，同增34.34%-46.83%。
驱蚊及婴童护理行业：关注细分新兴需求，挖掘潜力赛道
（1）驱蚊市场：刚需属性强，增长稳健，2027年有望突破百亿，高毛利新型驱蚊产品贡献主要增量。行业竞争较为激烈，头部企业多兼顾传统与新型驱蚊产品，润本差异化定位新型驱蚊，2022年市场份额约为5%。（2）婴童护理市场：2015-2021年CAGR为15%，在美妆个护细分赛道中增速居前，预计2026年规模近千亿。中大童贡献稳定存量需求，下沉市场贡献结构性增量。品类精细化推动市场扩容，婴童防晒等品类具备增长潜力。竞争格局来看，2022年CR5为16.3%，海外品牌心智受舆论事件影响有所回落，新锐国货品牌借力线上渠道崛起。
公司业务：坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略
研产销一体化，自有供应链+线上渠道打造C2M模式形成良性闭环。1）生产研发端：2013年起自建产线，广州、义乌双基地自有供应链，保证产品品质和及时供应，支撑品牌快速更新迭代。2）产品端：以新型驱蚊起家树立品牌优势，随后切入婴童护理赛道，定位高性价比，合作德之馨等国际知名原料商，植物草本成分+极简配方打造差异化，聚焦优势品类细分需求精耕细作并基于热销单品进行系列化扩充，快速推新。3）渠道端：以天猫为基先发布局线上积累粉丝流量，群店模式+腰尾部达人投放布局下沉市场实现抖音、拼多多的渠道高增。线下经销模式联动2000+大型商超连锁，完善全渠道销售网络。
投资建议与盈利预测
公司聚焦大品牌小品类策略，驱蚊及个护两大赛道双轮驱动。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润2.24/2.68/3.42亿元，EPS为0.55/0.66/0.85元，对应PE为27/22/17x，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示
行业竞争加剧风险，新品表现不及预期的风险等。
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