成分股： | 关键词：银河证券, 持续推进, 职教并购, 学大教育, 二次成长, 项目落地, 加速 | 信息来源：银河证券
学大教育加速二次成长，拟投2亿元拓展职教并购 学大教育近日宣布以5460万元收购珠海隆大70%股权，此举意在通过职业教育等领域的并购加速公司的二次成长。同时，公司董事会已授权下属子公司在未来12个月内，以不超过2亿元人民币的额度，在职业教育、个性化教育等领域进行对外投资。根据银河证券发布的分析报告，“学大教育：持续推进职教并购项目落地，二次成长有望加速”。 并购的珠海隆大旗下拥有珠海市工贸技工学校及珠海市工贸管理专修学校，累计在校学生人数达4123人，涉及中技和高技教育。值得一提的是，这两所学校因其优质的教育水平和“双师型”教育模式，在省内享有较高的声誉。并购完成后，学大教育将间接持有这两所学校70%的举办者权益。此次并购的估值合理，目标公司截至2023年9月30日实现营收3157万元，净利485万元。 银河证券指出，学大教育作为国内个性化教育的龙头企业，其在教研、师资、技术等方面的积累，将有效赋能职业教育的升学和就业。随着外延并购的推进和存量学校的整合，预计学大教育的职教业务将迎来二次成长。 该机构对学大教育未来三年的净利润保持乐观预期，预计2023年至2025年净利润分别为1.47亿元、2.17亿元和3.08亿元，对应的PE比率为39倍、26倍和19倍，维持对学大教育的“推荐”评级。不过，报告也提醒注意行业政策变化和招生、新业务拓展进展低于预期的风险。
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公告原文：[ 银河证券2024年2月4日发布点评报告《学大教育：持续推进职教并购项目落地，二次成长有望加速》，作者为顾熹闽。
报告的主要观点有：
事件：公司以5460万元收购珠海隆大70%股权，并实现间接持有珠海市工贸技工学校、珠海市工贸管理专修学校70%的举办者权益。此外，公司董事会决议，授权下属并表范围内子公司未来12个月内，在2亿元人民币额度内，针对职业教育、个性化教育、文化阅读、医教康融合领域进行对外投资。
并购标的学校具备较强综合实力，估值合理
截至2023年9月30日，并购标的合计拥有在校学生4123人，包括中技2542人+高技1270人。其中，珠海市工贸技工学校办学涵盖全日制中、高级技工教育和短期职业技能培训学校，2020年被评为省重点技工学校，2019年3月被评定为省一类技工学校和广东省当代优秀民办学校称号，学校设有“双师型”教师，目前设14个中技专业和15个高技专业，致力培养中高级技能型人才。参考目标公司财报，截止2023年9月30日，目标公司实现营收3157万元，净利485万元，对应PE约为12倍，生均并购成本1.9万元/人，估值较为合理。
个性化教育经验赋能职教升学，并购提速有望加快二次成长曲线形成
公司作为国内个性化教育龙头，在教研知识体系、师资优势、技术优势、产业资源等方面具备多年积累，充分匹配当前中、高职院校学生对升学与就业并重的需求。截止2023年，公司已完成对4所中职院校的并购，但利润体量贡献较为有限，我们预计未来公司将对存量并购学校进行整合，带动招生进一步提速，叠加外延并购加速推进，公司职教业务有望形成二次成长曲线。
投资建议
公司当前成长逻辑清晰，传统个性化教育业务受益产业规范化发展趋势，供需优化驱动盈利能力提速。职教业务在外延并购加速推进下，有望充分享受当前职教升学+就业并重的双重需求。我们预计2023-25年归母净利至1.47亿元、2.17亿元、3.08亿元，对应PE各为39X、26X、19X，维持“推荐”评级。
风险提示：行业政策变化的风险；招生进展、新业务拓展低于预期的风险。
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