成分股： | 关键词：极米科技, 底部反弹, 年度预告, 2023年, 中泰证券, 点评 | 信息来源：中泰证券
极米科技业绩预警引发关注，中泰证券维持“买入”评级并期待2024年反弹 极米科技在2023年的财务业绩预告引起市场关注，根据中泰证券2月3日发布的点评报告，尽管公司2023年归属母公司的净利润大幅下滑75%，达到1.24亿元，扣非净利润更是下降84%，仅为0.72亿元，第四季度的业绩也显示出相似的下滑趋势，但中泰证券对其2024年的业绩持乐观态度，维持“买入”评级。 报告详细分析了导致业绩下滑的多个因素，包括内销市场和日本市场的收入下降，以及行业景气度的波动导致的产品量价下降。然而，报告也指出，公司在减少成本和调整产品结构方面已采取措施，并预期这些改进将在2024年开始显现效果。特别是，极米科技计划通过调整其2C主业结构，强化低端市场产品阵列，并持续主打混光技术的高端产品，以促进利润的修复。 此外，报告指出极米科技在2B和海外市场方面的进展，尤其是在商教产品、欧美以及其他海外市场方面的积极展望。尽管日本市场在近期的整合过程中面临挑战，但极米在海外市场的整体表现日益向好。 基于这些观点，中泰证券调整了对极米科技2023年至2025年归属母公司的净利润预期，并期待公司在未来几年逐步回暖。报告同时提示了包括内销景气度和海外增长等方面的潜在风险。 该分析报告的观点仅代表研究机构的立场，不构成具体投资建议，投资人应仔细考量其中的风险提示。
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公告原文：[ 中泰证券2024年2月3日发布点评报告《极米科技2023年年度预告点评：期待底部反弹》，作者为姚玮。
报告的主要观点有：
公司发布23年业绩预告：
23年归母1.24亿元（yoy-75%），扣非为0.72亿元（yoy-84%），Q4归母0.38亿元（yoy-78%），扣非为0.3亿元（yoy-82%）。
Q4收入拆分：内销线上和日本阿拉丁拖累整体收入，但H2下滑幅度有收窄。我们预计Q4收入高个位数下滑。其中国内双位数下滑，线上回调较为明显，线下显著修复；海外预计有个位数增长，其中海外欧美区高增，但日本阿拉丁下滑拖累外销。整体看23H2下滑幅度较23H1收窄。
利润剖析：①Q4：Q1-2净利率5-6%，Q3亏损，Q4净利率预计恢复到3%。②23年：行业景气波动下公司产品量价有所下滑，导致收入毛利率双降；但费用端（特别是研发）仍维持较高支出，导致盈利表现有所受损。
24年展望：极米底部反弹的关键在于利润修复。核心举措在于：2C投影降本调结构+横向开拓2B/海外新市场。目前已有的具体措施为，
①2C主业：23年K型消费分化明显，极米此前布局中高端，对千元级低端产品布局较弱。预计24年极米以LCD+降本的PLAY系列强化低端产品阵列；叠加近期0.23"芯片成本减半，以及LCD拉动毛利率结构提升，公司低端产品线利润预计将有所修复。高端上，公司持续主打混光技术，有望稳固领先地位。
②2B进展：主要做商教产品。公司优势在于产品技术，下一步拓展点在于渠道。目前公司正加大2B端人员团队配置。商用端盈利水平高，有望贡献更多利润。
③海外开拓：日本阿拉丁在22年收购后还处于整合阶段，收入端有影响；但欧美等海外市场今年整体表现逐季向好。公司已进入德法西等线下渠道，正在拓展更多欧洲市场，北美23Q3部分产品进入线下。
投资建议：维持买入评级
公司投影龙头地位不改，但23年行业景气度波动影响短期业绩。展望24年，公司主业调整，同时持续拓展2B、海外增量，阶段性回暖可期。
根据23年预告，我们调整23/24/25年归母为1.24/1.96/2.6亿元（前值2.6/4.5/5.7亿元），对应44/28/21倍PE。维持买入评级。
风险提示：内销景气度不及预期、海外增长不及预期、新业务拓展不及预期。
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