成分股：沪深300成分股 | 关键词：中国海油, 旅大5-2油田, 绥中36-1, 夯实, 国内资源基础, 二次调整开发项目, 投产 | 信息来源：光大证券
中国海油启动国内最大海上油田二次开发项目，预期提升日产量至3万桶 2024年2月5日，中国海油在其官方网站宣布，绥中36-1/旅大5-2油田二次调整开发项目正式投产，这一重大进展有望进一步加固其在国内油气产能领域的基础。光大证券在最新发布的研究报告中指出，该项目将于2025年达到日产原油约30,300桶的高峰产量，成为中国海上最大规模的二次开发调整项目。 绥中36-1/旅大5-2油田项目位于渤海辽东湾海域，平均水深约30米，由中国海油独资经营。项目将建立2座中心处理平台和2座井口平台，计划开发井总数达118口，包括81口采油井和37口注水井。该项目旨在提供海上在产油气田可持续开发的重要实践参考，并专注于绿色低碳开发，依托岸上的绿色电力。 随着2024年公司资本开支预算的稳步增长，达到1250-1350亿元，其中大部分投向勘探、开发和生产，中国海油预计将实现更多重要项目的有序投产。除了绥中36-1/旅大5-2油田项目外，其他几个关键项目包括渤中19-2油田、深海一号二期天然气、惠州26-6油田以及巴西Mero3项目等。 光大证券的报告还强调了中国海油的成本控制能力，其主要成本管控出色，油桶成本同比下降6.3%，至28.37美元。在维持2022至2024年的分红政策不变的前提下，公司预计分红比率不低于40%，每股股利不低于0.7港元，展现了公司对投资者的回报价值。 光大证券维持中国海油“买入”评级，预测2023至2025年归属母公司的净利润分别为1354亿、1391亿及1453亿元。同时，该报告提醒投资者注意原油和天然气价格波动、勘探开发进度以及成本波动等潜在风险。
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公告原文：[ 光大证券2024年2月6日发布点评报告《中国海油事件点评：绥中36－1／旅大5－2油田二次调整开发项目投产，国内资源基础再获夯实》，作者为赵乃迪,蔡嘉豪,王礼沫。
报告的主要观点有：
事件：2024年2月5日，公司官网新闻显示，公司绥中36-1/旅大5-2油田二次调整开发项目投产。
点评：
项目高峰产量3.03万桶/日，国内资源基础再获夯实。绥中36-1/旅大5-2油田二次调整开发项目是中国海上最大规模的二次开发调整项目，项目位于渤海辽东湾海域，平均水深约30米，主要生产设施包括新建2座中心处理平台和2座井口平台，计划投产开发井118口，其中包括采油井81口，注水井37口，预计2025年将实现日产原油约30,300桶的高峰产量。该项目秉承区域开发理念，为海上在产油气田可持续开发提供了重要实践参考。项目依托岸电开发，接入陆地绿色电力，稳步推进海洋油气资源绿色低碳开发。中国海油拥有该项目100%的权益，并担任作业者。本次绥中36-1/旅大5-2油田二次调整开发项目有望进一步提升公司国内油气资源产能，为国内产量的增长打造坚实资源基础。
24年资本开支预算稳中有增，助推项目有序投产。2024年，公司资本开支预算总额为1250-1350亿元，相较2023年的高基数仍有一定幅度的增长，其中，勘探、开发和生产资本化支出预计分别占资本支出预算总额的约16%、63%和19%。2024年，公司将有多个重要新项目投产，除本次投产的绥中36-1/旅大5-2油田二次调整开发项目以外，主要项目包括渤中19-2油田开发项目、深海一号二期天然气开发项目、惠州26-6油田开发项目和神府深层煤层气勘探开发示范项目以及海外的巴西Mero3项目。公司持续提升勘探开发资本开支，推进项目按计划投产，有望助推增储上产再上新台阶。
公司成本优势稳固，高股息回报价值凸显。2023年前三季度，公司大力加强成本管控，进一步巩固成本优势，主要成本管控优秀，桶油主要成本为28.37美元/桶油当量，同比-6.3%。公司将维持22-24年分红承诺，在各年度建议股息获股东大会批准的前提下，预计22-24年股利支付率不低于40%、每股股利不低于0.7港元/股（含税），分红底部有保证。低利率背景下，内地市场高分红和分红持续性公司较为稀缺，公司坚持稳定高分红政策，投资价值凸显。
盈利预测、估值与评级：公司新增项目投产顺利，产储量增长强劲，成本管控优势稳固，在油价维持中高位的背景下，公司高盈利+高分红价值凸显。我们维持对公司的盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为1354/1391/1453亿元，折合EPS分别为2.85/2.92/3.06元/股，维持对公司的“买入”评级。
风险提示：原油和天然气价格大幅波动、勘探开发进度不及预期、成本波动。
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